Pi STOCK UPDATE : COM7 (BUY : FAIR PRICE Bt45.00)

" มีพื้นที่ให้โตอีกมากในปี 2023 "

คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท อิง 31.3xPE’23E (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) คาดกำไรปกติไตรมาส 1/23 จะอยู่ที่ 821 ล้านบาท (+5% YoY, +18% QoQ) หรือจุดที่สูงเป็นประวัติการณ์ เรามองบวกเล็กน้อยต่อการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2023 ที่ 15%-20% YoY หนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 250 แห่ง เราคาดว่า COM7 จะรักษาทิศทางการเติบโตของยอดขายและกำไร 7 ปีต่อไปได้ และเชื่อว่ากำไรปกติปี 2023 จะโต 14% YoY เป็น 3.5 พันล้านบาท แม้ตลาดมือถือจะอิ่มตัวก็ตาม ทั้งนี้ เรามองว่าการใช้งานอุปกรณ์เสริม (<24%) แท็ปแล็ต (<31%) และสินค้า IT (<38%) ในหมู่คนไทยที่ยังต่ำอยู่สะท้อนโอกาสในการเติบโตอีกมาก โดยรวมแล้วเรามองว่าราคาหุ้นที่ลดลง 21% YTD คือโอกาสในการเข้าสะสมหุ้นในราคาที่ไม่แพง หากพิจารณาจากคาดการณ์อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 38.9% ในปี 2023

การประชุมนักวิเคราะห์

• ผู้บริหารคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2023 ที่ราว 15%-20% YoY เราเชื่อว่าสมเหตุสมผลซึ่งประมาณการยอดขายทั้งปี 2023 ของเราก็สะท้อนศักยภาพของบริษัทตรงจุดนี้แล้ว

• ผู้บริหารปรับเพิ่มเป้าหมายการขยายสาขาเป็นประมาณ 250 แห่งในปี 2023 จากเดิม 150 สาขา โดยส่วนใหญ่เป็นสาขาเดี่ยว โดย ณ เดือน มี.ค. 2023 บริษัทมีสาขาในเครือ 1,280 แห่ง (เพิ่ม 120 สาขาตั้งแต่สิ้นปี 2022) เหตุผลในการเปิดสาขาใหม่ของผู้บริหารคือ 1) เครือข่ายของบริษัทคิดเป็นเพียง 28% ของจำนวน 928 อำเภอทั้งหมดในไทย และ 2) ยอดขายต่อสาขาทรงตัวที่ราว 2.7-2.9 ล้านบาทในช่วงปี 2019-2022

• แต่เราเชื่อว่า upside จากเป้าหมายใหม่จะจำกัด เกือบ 3 ส่วนของแผนการขยายสาขาใหม่มีเป้าหมายเพื่อรองรับแบรนด์ BebePhone ที่จำหน่ายมือถือตลาดล่างและอุปกรณ์เสริมมือถือที่ส่วนใหญ่ตั้งอยู่นอกกรุงเทพฯ ทั้งนี้ สมาร์ทโพนมักเป็นกลุ่มสินค้าที่ให้กำไรต่ำกว่ากลุ่มสินค้าอื่น

• COM7 มีเป้าหมายชิงส่วนแบ่งตลาดมือถือและ IT ในไทยที่ 35% (ปัจจุบันที่ 20%) ภายใน 3 ปี ด้วยการนำเสนอสินค้าและบริการที่น่าดึงดูด เช่น การนำมือถือเก่ามาแลกของใหม่ และแผนผ่อนชำระดอกเบี้ยต่ำ

• ผู้บริหารอาจพิจารณาดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนเพราะมูลค่าหุ้นที่ถูก แต่เราเชื่อว่าหุ้นจะมี upside จำกัด สืบเนื่องจากเงินสดในมือที่เพียง 2% ต่อมูลค่าตลาดของบริษัทในปัจจุบัน

กำไรปกติไตรมาส 1/23 อาจทำจุดสูงเป็นประวัติการณ์

• เราคาดว่า COM7 จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 1/23 ที่ 821 ล้านบาท (+5% YoY, +18% QoQ) หนุนจากยอดขายที่สูงขึ้นจากสาขาที่เพิ่มขึ้นเป็นทั้งหมด 1,280 สาขา (+24% YoY, +11% QoQ) จาก 1,140 สาขาในไตรมาส 4/22 และ 1,031 สาขาในไตรมาส 1/22