Pi STOCK UPDATE : DELTA (UNDER REVIEW : FAIR PRICE : UNDER REVIEW)
" ต้นทุนจะสูงถึงไตรมาส 3/23 เพราะอุปทานตึงตัว "
เราอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการสำหรับ DELTA (จากขายด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 43.40 บาท) เพราะจะอัปเดตวิธีคำนวณมูลค่าหุ้นสำหรับกลุ่มนี้ในเร็ว ๆ นี้ DELTA รายงานกำไรปกติไตรมาส 1/23 ที่ 3.5 พันล้านบาท (+54%YoY, -23%QoQ) ที่ลงแรง QoQ เป็นเพราะต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มรถยนต์ไฟฟ้า (EV) สืบเนื่องจากอุปสงค์ EV ในตลาดโลกที่แข็งแกร่ง ส่วนยอดขายในสกุลเงินดอลลาร์ฯ ยังแข็งแกร่ง QoQ ที่ $940 ล้าน (+27%YoY) ตอกย้ำว่าปัญหาที่เกิดขึ้นมาจากฝั่งอุปทานมากกว่าอุปสงค์ การประชุมนักวิเคราะห์ให้โทนเชิงบวกเล็กน้อย ผู้บริหารยังมั่นใจว่าจะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของยอดขายที่ 15%-20% YoY (ในสกุลเงินดอลลาร์ฯ) ในปี 2023 ได้ แต่มองว่าปัญหาขาดแคลนชิ้นส่วน EV จะลากไปถึงไตรมาส 3/23 ขณะที่บริษัทมี backlog ที่แน่นอนแล้ว 6 เดือน โดยรวมเราคาดว่ากำไรปกติปี 2023 จะโต 4% YoY (เทียบ 140%YoY ในปี 2022) เป็น 1.5 หมื่นล้านบาท เพราะการเติบโตของยอดขายจะถูกฉุดลงจากปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบและเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น
การประชุมนักวิเคราะห์
• ผู้บริหารคงเป้าหมายการเติบโตรายได้ในสกุลเงินดอลลาร์ฯ ที่ 15%-20% สำหรับปี 2023 แต่ลดเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เป็น 22%-23% (จาก 23%-24%) ซึ่งเรามองว่าเกิดขึ้นได้จริงและนำมาประยุกต์ใช้กับประมาณการของเราแล้ว แต่ยังเป็นเป้าหมายในกรอบต่ำ เพราะเรายังมีมุมมองที่รัดกุมต่อภาพรวมเศรษฐกิจในสหรัฐฯ และ EU (65% ของรายได้รวมในปี 2022)
• ปัญหาด้านวัตถุดิบโดยเฉพาะกลุ่ม EV มีพัฒนาการที่แย่ลงจากช่วงไตรมาส 3-4/22 โดยผู้บริหารมองว่าปัญหาการขาดแคลนอุปทานอาจลากไปถึงไตรมาส 3/23 ส่วนข้อมูลจาก Susquehanna Financial Group ระบุว่าระยะเวลาส่งมอบชิปปรับเพิ่มขึ้นครั้งแรกตั้งแต่เดือน พ.ค. 2022 และมีการปรับเพิ่มในรอบเดือนเดียวที่สูงสุดตั้งแต่วิกฤติขาดแคลนชิปเมื่อกลางปี 2021 แต่ด้วยสภาวะอุปทานล้นตลาดในบางกลุ่ม เช่น สมาร์ทโฟนและ PCs เราจึงคาดว่าผู้ผลิตชิปและชิ้นส่วนอุปกรณ์จะจัดสรรกำลังการผลิตมารองรับอุตสาหกรรมยานยนต์มากขึ้น ซึ่งจะช่วยบรรเทาสภาวะอุปทานตึงตัวลงได้ภายในปี 2024
• DELTA มี backlog ในทุกกลุ่มธุรกิจอีก 6 เดือน และบริษัทไม่คิดว่าจะถูกยกเลิกคำสั่งซื้อแต่อย่างใด แต่รับรู้ว่ากลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์และระบบระบายความร้อนเริ่มส่งสัญญาณการเติบโตที่ชะลอตัวลงหลังไตรมาส 3/23
• ธุรกิจ EV ของ DELTA ยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก บริษัทยังมองบวกต่อกลุ่มนี้และจะเพิ่มกำลังการผลิตขึ้น 10%-15% ต่อไตรมาส และ 50%-60% สำหรับทั้งปี 2023
• การขยายโรงงานแห่งที่ 8 ที่เน้นการผลิตชิ้นส่วน EV ยังคืบหน้าตามแผนการและจะเริ่มเดินเครื่องภายในกลางปี 2023 โครงการนี้มีเป้าหมายเพิ่มยอดขายกลุ่ม EV ขึ้นเท่าตัวภายในปี 2024-25 และหนุนให้กลุ่ม EV มีสัดส่วน 40%-50% ต่อยอดขายรวมในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า (ปัจจุบันที่ 22% ของยอดขายรวม)
