Pi STOCK UPDATE : SIS (BUY : FAIR PRICE Bt30.53)
" ปรันทิศไปสู่ S-Curve ใหม่ต่อเนื่อง "
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ลดมูลค่าพื้นฐานลง 3% เป็น 30.53 บาท คำนวณด้วยวิธี Gordon Growth model (Ke: 10%, TG: 5.0%) กำไรปกติไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 158 ล้านบาท (-9% YoY, +18% QoQ) ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แม้เราเชื่อว่ากำไรที่ฟื้นตัว QoQ คือสัญญาณเชิงบวกของอุตสาหกรรม IT แต่ยังถือว่าอ่อนแอกว่าปีก่อน เราจึงมองว่ากำไรปกติปี 2023 จะลดลง 4% YoY เป็น 662 ล้านบาท แต่จะฟื้นตัวเป็น 734 ล้านบาท (+11% YoY) ในปี 2024 เพราะเศรษฐกิจไทยที่ค่อย ๆ ปรับดีขึ้น เราจะอัปเดตข้อมูลเพิ่มเติมหลังเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ที่จะจัดขึ้นวันที่ 31 ส.ค.
**กำไรปกติฟื้นตัวช้าแต่ก็ดำเนินไปเรื่อย ๆ **
• กำไรปกติไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 158 ล้านบาท (-9% YoY, +18% QoQ) ที่ลดลง YoY เพราะค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ส่วนที่โต QoQ เพราะยอดขายที่สูงขึ้น โดยรวมเป็นกำไรที่ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย
• ยอดขายไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +9%QoQ) กลุ่มสินค้าผู้บริโภคที่อ่อนแอได้รับการชดเชยจากกลุ่มพาณิชย์และอื่น ๆ ที่โตดี (เช่น กลุ่มคลาวด์และบริการสมาชิกอื่น ๆ)
คาดกำไรครึ่งปีหลังจะดีขึ้น HoH จากฐานต่ำในครึ่งปีแรก
• เราเชื่อว่ากำไรปกติในครึ่งหลังปี 2023 จะปรับดีขึ้น 26% HoH เป็น 369 ล้านบาท ด้วยแรงหนุนจากเศรษฐกิจในไทยที่ค่อย ๆ ปรับดีขึ้น และแนวโน้มที่ว่าไตรมาส 3 จะเป็นช่วงที่แข็งแกร่งที่สุดของ SIS
• คาดว่าในช่วงครึ่งปีหลังบริษัทจะมียอดขายกลุ่มพาณิชย์ที่ลดลง แต่กลุ่มผู้บริโภคและยอดขายมือถือที่สูงขึ้น จากการเปิดตัวสินค้ารุ่นใหม่ ส่วนธุรกิจสินค้ามูลค่าเพิ่มและอื่น ๆ (มีอัตรากำไรสูง) จะค่อย ๆ เติบโตขึ้นเรื่อย ๆ
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 31.50 บาท
มูลค่าพื้นฐานของเราอิง 16.2xPE’23E ซึ่งเรามองว่าสมเหตุสมผลหากพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่สูงระดับ 19%-20% ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า แม้จะอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านไปสู่ธุรกิจ S-curve ใหม่ในตลาดบริการดิจิทัล โดยรวมแล้วเรามองว่าอุปสงค์ต่อกลุ่ม IT จะแตะจุดต่ำในปี 2023 และค่อย ๆ ฟื้นตัวตามเศรษฐกิจในปี 2024 ทั้งนี้ เราจะอัปเดตข้อมูลเพิ่มเติมหลังเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ที่จะจัดขึ้นวันที่ 31 ส.ค.
