Pi STOCK UPDATE : PLANB (BUY : FAIR PRICE Bt9.60)
" กลับมาโตและมุ่งเน้นสู่ยอดสูง "
กำไรสุทธิไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 227 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 225 ล้านบาท (+29%YoY +50%QoQ) สอดคล้องกับที่เราคาด แต่ดีกว่าที่ตลาดคาด 9% เรามองว่ากำไรมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องตลอดทั้งปี 2023 เพราะเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตามการบริโภคในประเทศและจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่ฟื้นตัว รวมถึงธุรกิจสื่อนอกอาคารสถานที่ (OOH) ที่ชิงส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่งได้เรื่อยๆบวกกับการรับรู้ผลประโยชน์เต็มปีจากสินทรัพย์ที่ซื้อเข้ามาที่เริ่มส่งผลบวกในด้าน operating leverage และ รายได้จากการจัดอีเวนท์ เช่น Asian Games ทั้งนี้ แม้หุ้นจะมีมูลค่าซื้อขายแพงที่ 36.4xPE’23E เทียบค่าเฉลี่ยกลุ่มสื่อที่ 23.7xPE’24 แต่ PLANB ยังเป็นหุ้นที่น่าดึงดูด เพราะคาดว่าจะมีการเติบโตของกำไรที่เหนือชั้นกว่าคู่แข่ง เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 9.60 บาท อิง40xPE’24E หรือ +0.5 SD. ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี
กำไรไตรมาส 2/23 ฟื้นตัวแข็งแกร่งตามคาด
• กำไรสุทธิไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 227 ล้านบาท (+31%YoY +72%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 225 ล้านบาท (+29%YoY +50%QoQ) กำไรที่โตดีได้แรงหนุนจากรายได้ธุรกิจสื่อที่ทำยอดสูงระดับ 1.6 พันล้านบาท (+24%YoY +15%QoQ) ในไตรมาส 2/23 เพราะอัตราการดำเนินงาน (utilization rate) ในธุรกิจสื่อที่โตแตะยอดสูงสุดตั้งแต่เกิด COVID-19 ที่ 72.1% จาก 64.8% ในไตรมาส 1/23 และ 57.3% ในไตรมาส 2/22 เม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัวเต็มที่หลังเปิดเมืองและการผ่านพ้นช่วง low season ในไตรมาส 1/23 คือแรงขับเคลื่อนสำคัญ ขณะที่ธุรกิจ OOH ของบริษัทก็ยังมีผลงานที่ดีกว่าสื่อแบบดั้งเดิมอื่น ๆ เพราะได้ประโยชน์เต็มเม็ดเต็มหน่วยจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ไหลเข้ามาและการที่แบรนด์ดังระดับโลกหันมาโฆษณาสินค้าในวงกว้างมากขึ้นผ่านป้ายของบริษัท (คาดรายได้ราว 3%-4% ของรายได้สื่อในปี 2023)
• รายได้เอนเกจเมนท์จะอยู่ที่ 395 ล้านบาท (+22%YoY +23%QoQ) ทั้ง YoY และ QoQ ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากสิทธิ์การบริหารกิจกรรมการตลาดสำหรับ Asians Games ที่จะจัดขึ้นในหางโจวช่วงวันที่ 23 ก.ย. - 8 ต.ค. 2023 คิดเป็นมูลค่า 54 ล้านบาทที่จะช่วยชดเชยผลกระทบจากรายได้ธุรกิจการตลาดเพลงที่ลดลงแตะจุดต่ำ 6 เดือนที่ 80 ล้านบาท ส่วนกลุ่มการตลาดกีฬาที่หลัก ๆ มาจากส่วนแบ่งรายได้ของสมาคมฟุตบอลแห่งประเทศไทย (FAT) และการแข่งขันมวยยังทรงตัวจากปัจจัยตามฤดูกาล
• ประโยชน์จากอัตราทดการดำเนินงาน (operating leverage) ที่สูงขึ้นหลังจากอัตราการดำเนินงานในธุรกิจสื่อที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งและค่าสาธารณูปโภคที่ลดลงเล็กน้อยทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปรับเพิ่มแตะยอดสูงรอบ 10 ไตรมาสที่ 29.8% ในไตรมาส 2/23 แม้ส่วนแบ่งรายได้จาก Asian Game และการแข่งขันมวยจะสูงขึ้นก็ตาม เพราะเป็นส่วนที่มักจะมี GPM ต่ำกว่าธุรกิจสื่อ
**คาดกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่องไปตลอดทั้งปี **
เราคาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องในครึ่งหลังปี 2023 เพราะคาดถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของเม็ดเงินโฆษณาสื่อนอกสถานที่และสื่อเคลื่อนที่ (ตัวเลขของ Nielsen สำหรับงวด 6 เดือนแรกปี 2023 อยู่ที่ +29% YoY) ซึ่งคาดว่าจะโตตามการบริโภคของภาคเอกชนในประเทศที่ฟื้นตัวขึ้น (ค่าความสัมพันธ์กับเม็ดเงินโฆษณา OOH ที่ 70% ในช่วง 8 ปีที่ผ่านมา) ซึ่งจะถูกหนุนจากการฟื้นตัวในภาคท่องเที่ยวเป็นหลัก ทั้งนี้ PLANB น่าจะเริ่มรับรู้รายได้จากสิทธิ์ในการบริหารจัดการโปรโมชั่นการถ่ายทอดการแข่งขัน Asian Game 2022 ครั้งที่ 19 (พิธีเปิดวันที่ 23 ก.ย.) แต่คาดว่าจะรับรู้รายได้ก้อนใหญ่ก่อนเริ่มวันแข่งขันจริง 100 วัน ซึ่งบริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 250 ล้านบาท เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023 ที่ 871 ล้านบาท (+24%YoY) หนุนจากการรับรู้รายได้เต็มปีจาก AQUA พร้อมกับเม็ดเงินโฆษณาสื่อนอกสถานที่ที่คาดว่าจะขึ้นมายืนเหนือค่าเฉลี่ยของช่วงก่อนเกิด COVID-19
