Pi STOCK UPDATE : KSL (BUY : FAIR PRICE Bt3.90)
" 3Q23 พิษจากตราสารอนุพันธ์ทำขาดทุน "
เรายังคงมีมุมมองเหมือนเดิมว่า KSL จะได้รับผลดีจากราคาน้ำตาลในตลาดโลกที่ยังอยู่ในระดับสูงด้วยแนวโน้มผลผลิตจากไทยและอินเดียที่คาดว่าจะลดลงและทำให้ภาวะอุตสาหกรรมน้ำตาลโลกอยู่ในภาวะเกินดุลเพียง 0.2 ล้านตัน ซึ่งราคาขายในปี 24 ที่ปรับเพิ่มขึ้นจะเข้ามาชดเชยผลกระทบจากปริมาณผลผลิตอ้อยในไทยที่คาดว่าจะลดลงจากปี 23 แต่ด้วยความเสี่ยงจากผลผลิตที่ยังต้องติดตามว่าจะออกมาตามที่เราคาดหรือไม่ รวมถึงผลประกอบการที่ค่อนข้างผันผวนในแต่ละไตรมาส ทำให้คงคำแนะนำเพียง “ซื้อเก็งกำไร” เท่านั้นโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 3.9 บาท (11XPER’24E)
**น้ำตาลโลกปีหน้ายังมองเท่าเดิมคือเกินดุลเล็กน้อย **
• ภาพรวมอุตสาหกรรมน้ำตาลโลกยังคงมีมุมมองเหมือนที่เคยกล่าวไปในรายงานฉบับก่อนหน้านี้ โดยฤดูกาลผลิต 23/24 น้ำตาลโลกมีปริมาณผลผลิตส่วนเกินที่ 0.2 ล้านตันน้ำตาล จากที่เกินดุลกว่า 3.5 ตันน้ำตาลในปี 22/23 จากการที่ผลผลิตลดลงทั้งจากไทย (-11%YoY) และอินเดีย (-12%YoY) จากปัญหาภัยแล้งซึ่งทำให้อินเดียประกาศงดส่งออกน้ำตาลในฤดูกาลปี 23/24 แล้ว แม้ว่าบราซิลจะมีผลผลิตที่ดีขึ้นก็ตาม (ล่าสุดบราซิลเก็บเกี่ยวอ้อยไปแล้วประมาณ 400 ล้านตันอ้อยจากเป้าทั้งปีที่คาดไว้ที่ 600 ล้านตันอ้อย โดยได้น้ำตาลมากกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนประมาณ 11%YoY)
• โดย KSL ราคาน้ำตาลโลกในแง่พื้นฐานอยู่ไม่เกิน 25.5 เซ็นต์/ปอนด์ แต่ถ้ามีแรงเก็งกำไรของกองทุนจากผลผลิตอ้อยที่อาจจะออกมาน้อยกว่าคาดที่ไทยและอินเดีย อาจจะทำให้ราคาไปได้ถึงระดับ 28-30 เซ็นต์/ปอนด์
อ้อยไทยปีหน้ามีความเสี่ยงจากระดับ 83 ล้านตัน
• จากที่กล่าวไปข้างต้นที่มีการประเมินว่าปริมาณผลผลิตอ้อยจากไทยจะอยู่ที่ระดับ 83 ล้านตันอ้อย ลดลง 11%YoY จากระดับ 93.9 ล้านตันอ้อย แต่ด้วยสภาพอากาศในเดือน ก.ค. ที่มีปริมาณฝนลดลงจากปีก่อนมากกว่า 20% ในโซนภาคตะวันออกเฉียงเหนือและภาคกลาง ทำให้ปริมาณอ้อยทั้งปีมีความเสี่ยงที่จะออกมาต่ำกว่าที่ประเมินไว้ได้
**คงกำไรปีนีไว้เท่าเดิม ปีหน้ารอลุ้นผลผลิตว่าจะได้เท่าใด **
• เราคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 23 ไว้เท่าเดิมที่ 1,526 ลบ. (+15%YoY) โดยมองว่าผลประกอบการงวด FY4Q23 จะออกมามีกำไรสุทธิไม่มากนักเพราะเป็นช่วง Low season แล้ว
• สำหรับปี 24 เบื้องต้นเรามองว่าราคาน้ำตาลที่ปรับขึ้นไปถึงระดับ 26 เซ็นต์/ปอนด์ เพิ่มจากปีก่อนกว่า 28%YoY จะช่วยชดเชยปริมาณขายน้ำตาลของ KSL ที่คาดว่าจะลดลงกว่า 20%YoY ทำให้เรายังคงมองว่ากำไรสุทธิจะอยู่ในระดับใกล้เคียงปี 23 ได้ โดยคาดไว้ที่ 1,547 ลบ. (+1%YoY)
• คำแนะนำการลงทุนเรายังคงคำแนะนำ “เก็งกำไร” ระยะสั้นเท่านั้นโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 3.9 บาท (11XPER’24E)
