Pi STOCK UPDATE : SAT (BUY : FAIR PRICE Bt23.70)

" 1Q23 คาดกำไร 239 ลบ. "

เราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 1Q23 อยู่ที่ 239 ลบ. ฟื้นตัวจาก 4Q22 เพราะธุรกิจเครื่องจักรกลการเกษตรดีขึ้น แต่หากเทียบกับ 1Q22 ยังคงชะลอตัวเพราะได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่ม ทั้งค่าไฟและต้นทุนเหล็กซึ่งการปรับราคาคาดว่าจะเห็นชัดเจนในช่วง 2Q23 เป็นต้นไป ขณะที่แนวโน้มในปี 23 คาดว่าด้วยผลดีจากการรับรู้คำสั่งซื้อใหม่อีก 2 รุ่นมูลค่ารวมกันกว่า 200 ลบ. จะทำให้รายได้ขยายตัวได้ต่อเนื่อง ส่วนคำสั่งซื้อจากผุ้ผลิตรถยนต์ยังรอการเจรจากับผู้ประกอบการอีกครั้งแต่ถ้าเป็นรุ่นที่เคยทำในปัจจุบันอย่างรถกระบะคาดจะได้รับคำสั่งซื้อเข้ามาได้แน่อนอน เรายังแนะนำให้ลงทุนเพื่อรับเงินปันผลเป็นหลักเพราะคาดอัตราตอบแทนเงินปันผลปีละกว่า 6-7%

คาดกำไร 1Q23 อยู่ที่ 239 ลบ. (-8%YoY,+13%QoQ)

• เราคาดกำไรสุทธิงวด 1Q23 ที่ 239 ลบ. (-8%YoY,+13%QoQ) การลดลงจากปีก่อนได้รับผลกระทบจากต้นทุนเหล็กและค่าไฟที่เพิ่มขึ้นกดดันกำไรขั้นต้นให้ลดลง ส่วนการเพิ่มขึ้นจาก 4Q22 เพราะรายได้จากธุรกิจเครื่องจักรกลการเกษตรฟืนตัว

• รายได้คาดไว้ที่ 2,446 ลบ. (+5%YoY,+11%QoQ) โดยการเติบโตจากปีก่อนส่วนหนึ่งเป็นไปตามภาพรวมอุตสาหกรรมยานยนต์ ขณะที่รายได้จากกลุ่มเครื่องจักรการเกษตรดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 4Q22 เพราะปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้น 33%QoQ ซึ่งมาชดเชยกับปริมาณการผลิตรถยนต์รวมที่ลดลง 2%QoQ

• อัตรากำไรขั้นต้น คาดไว้ที่ 17% ลดลงจาก 17.9% ใน 1Q22 เพราะต้นทุนเหล็กและค่าไฟที่เพิ่มขึ้นขณะที่การเจรจาปรับราคายังทำได้ไม่ทั้งหมด แต่ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 16.8% ใน 4Q22 ตามรายได้ที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 191 ลบ. (+2%YoY,-3%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมคาดไว้ที่ 12 ลบ. (+6%YoY,-60%QoQ) กลับสู่ระดับปกติหลังในช่วง 4Q22 มีกำไรสูงเป็นพิเศษ

ภาพรวมยังเหมือนเดิม

• ภาพรวมในช่วงที่เหลือของปี 23 ยังคงเหมือนเดิมโดยในแง่คำสั่งซื้อใหม่จะมีเข้ามาอย่างน้อย 2 งาน Case set และ output shaft มูลค่ารวมกันทั้งปีประมาณ 200 ลบ. นอกจากนี้ยังจะมีคำสั่งซื้อที่ทยอยรับรู้ระหว่างปี 22 ที่จะรับรู้เต็มปีในปี 23 อย่าง Axleshaftของ Ford และ Intermediate shaft ที่ปี 22 รับรู้มาประมาณ 210 ลบ. แต่ปี 23 จะรับรู้เพิ่มเป็นกว่า 300 ลบ. รวมกับการเติบโตตามอุตสาหกรรมอีกประมาณ 5% ทำให้รายได้ทั้งปีคาดว่าจะเติบโตประมาณ 7-8%

• ด้านธุรกิจรถไฟฟ้าที่ช่วงแรกทำในส่วนของรถสามล้อไฟฟ้า ยังคงแผนเดิมที่จะเริ่มรับรู้รายได้ในช่วง 2H23 เป็นต้นไป

• ส่วนการปรับราคาคาดว่าจะทำได้ทั้งหมดในช่วง 2Q23 ทำให้หากต้นทุนไม่มีการปรับเพิ่มอีก กำไรขั้นต้นจะกลับมาเห็นระดับสูงกว่า 18% ได้อีกครั้ง

คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม จุดเด่นยังคงเงินปันผล

• เราคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 960 ลบ. ใกล้เคียงกับปีก่อน ซึ่งกำไรสุทธิในช่วง 1Q23 ที่เราคาดไว้คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 25% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้

• สำหรับการลงทุนเรายังมีมุมมองเดิมให้คือ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลที่คาดอัตราตอบแทนทั้งปีที่ระดับ 6-7%