ADVANC (BUY : Fair Price : Bt266.00) : ดีล 3BB จะไม่ถูกตรวจสอบเหมือนดีล TRUE-DTAC
**เรายังเชื่อว่าดีล 3BB จะเป็นคุณต่อ ADVANC ในระยะยาว บริษัทอาจเผชิญอุปสรรคเพียงเล็กน้อยในช่วงก่อนและหลังการควบรวมเมื่อเทียบกับดีล TRUE-DTAC ทั้งนี้ ADVANC มีกำไรปกติไตรมาส 3/23 ที่ 7.6 พันล้านบาท (+6%YoY, +21%QoQ) ดีกว่าคาดเล็กน้อย สืบเนื่องจากค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) และค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (D&A) ที่ลดลง เราเชื่อว่า ADVANC จะคงโครงสร้างต้นทุนอย่างในงวด 9 เดือนปี 2023 ต่อไปได้ แต่ถ้าจะลดต้นทุนไปมากกว่านี้อาจจะยาก แม้ข้อมูลจากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะให้ภาพรวมปี 2024 ที่สดใสขึ้น แต่เรายังมีมุมมองรัดกุมและคาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวในปี 2024 ด้วยเหตุนี้เราจึงคาดว่ากำไรปกติปี 2023 ของ ADVANC จะอยู่ที่ 2.9 หมื่นล้านบาท (+12%YoY) ขณะที่คาดว่าปี 2024 จะชะลอลงเป็น 3.0 หมื่นล้านบาท (+3%YoY) เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับมูลค่าพื้นฐานขึ้น 6% เป็น 266 บาท อิง 9.2xEV/EBITDA’24E (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) **
การประชุมนักวิเคราะห์ให้ภาพเป็นกลาง
• ผู้บริหารคงเป้าหมายบริษัทสำหรับการเติบโตของรายได้จากบริการหลักสำหรับปี 2023 ที่ 3%-5% YoY (+2.3% YoY สำหรับงวด 9 เดือน) หนุนจากธุรกิจบริการมือถือและบรอดแบนด์ คาดว่า AIS จะสูญเสียลูกค้ากลุ่มบริการมือถือในอัตราที่ชะลอลง ขณะที่คาดว่ารายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) จะปรับดีขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ไตรมาส 4/23 (เริ่มเห็นสถานการณ์ที่ปรับดีขึ้นแล้วในเดือน ต.ค. 2023)
• ADVANC คาดว่าการกลับคำพิพากษาของศาลปกครองกลางกรณี TRUE-DTAC (เหตุจากความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบต่อผู้บริโภค) จะไม่กระทบดีล 3BB เพราะต่างกับดีล TRUE-DTAC ตรงที่ 1) ADVANC ได้ขออนุมัติจาก กสทช. แล้ว ไม่ใช่แค่การรับรู้ทั่วไป 2) สภาพการแข่งขันในตลาดบรอดแบนด์มีภาพรวมที่ดีกว่า และ 3) กลุ่มบรอดแบนด์ไม่จำเป็นต้องประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ในการประกอบกิจการแต่อย่างใด
• ผู้บริหารคาดว่าดีล 3BB จะช่วยกระตุ้นการสร้างกระแสเงินสดได้ภายใน 12-18 เดือนหลังควบรวม แต่ยังไม่คิดว่าจะเป็นตัวกระตุ้นกำไรในระยะสั้นและกลาง เพราะดีลนี้มีค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดจำนวนมาก ส่วนใหญ่คือรายการทางบัญชีด้านค่าเช่า ทั้งนี้ คาดว่าดีลจะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 4/23 ถึงครึ่งแรกปี 2024 เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและอื่น ๆ ที่ไม่ใช่รายการเงินสดจะฉุดกำไรของ ADVANC ลงในช่วงแรก แต่ท้ายที่จะดีลนี้จะเป็นคุณภายในปีที่ 3 หลังควบรวม เพราะจะช่วยหนุนให้มีประสิทธิภาพในการดำเนินงานดีขึ้นและหนุนให้มีเครดิตที่ดีขึ้น
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ 12.0%
