Pi STOCK UPDATE : COM7 (BUY : FAIR PRICE Bt37.00)
" เดินหน้าสู่เป้าหมายปี 2023 "
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 37.00 บาท คำนวณด้วยวิธี Gordon Growth model (Ke: 10%, TG: 7.0%) กำไรปกติไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 704 ล้านบาท (+14% YoY, -22% QoQ) สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา กลยุทธ์การขยายสาขาและแตกแขนงไปสู่กลุ่มอุปกรณ์เสริมยังให้ผลตอบแทนดีต่อเนื่อง และเดินหน้าสู่เป้าหมายการเติบโตด้านรายได้ปี 2023 ของบริษัทที่ 15%-20% YoY เราจึงยังคงประมาณการเดิมและเชื่อว่ากำไรปกติปี 2023 จะโต 14% YoY เป็น 3.5 พันล้านบาท เพราะการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ยังเป็นบวก ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ก็โตต่อเนื่องเพราะการจำหน่ายอุปกรณ์เสริมที่ให้อัตรากำไรสูง
ยอดขายไตรมาส 2/23 เข้าใกล้เป้าหมายของผู้บริหาร
• กำไรปกติไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 704 ล้านบาท (+14% YoY, -22% QoQ) ที่โต YoY เพราะยอดขายที่โตขึ้นจากการขยายสาขา ส่วนที่ลดลง QoQ เพราะปัจจัยตามฤดูกาล
• ยอดขายไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท (+11% YoY, -7% QoQ) ที่โตดี YoY เป็นเพราะจำนวนสาขาที่เพิ่มเป็น 1,287 แห่ง จาก 1,090 แห่ง (+18% YoY) ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งนี้ COM7 ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 15%-20% YoY และจำนวนสาขาที่ 1,400 แห่งในปี 2023
• SSSG ไตรมาส 2/23 อยู่ที่ +10% ยิ่งตอกย้ำว่ากลยุทธ์การขยายสาขาของบริษัทนั้นเปี่ยมไปด้วยประสิทธิภาพ เราคาดว่า SSSG จะยังบวกต่อเนื่องในอนาคตอันใกล้ เพราะบริษัทเน้นการขยายสาขาไปยังอำเภอต่าง ๆ ที่ยังไม่เคยเข้าไปทำธุรกิจ (มีสาขาที่คิดเป็น 28% ของ 928 อำเภอ ณ เดือน เม.ย. 2023)
• GPM ไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 14.5% (+1.3ppts YoY, +0.8ppts QoQ) หนุนจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดี โดยเฉพาะยอดขายอุปกรณ์เสริมที่สูงขึ้น (เคสและฟิลม์ติดมือถือ ฯลฯ) ทั้งนี้ COM7 มียอดขายอุปกรณ์เสริมที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (16% ของยอดขายรวม) ในปี 2022 แต่ควรเน้นย้ำว่าสินค้าและแบรนด์ที่ต่างกันจะให้อัตรากำไรที่ไม่เหมือนกัน (เช่น อุปกรณ์เสริมแบรนด์บริษัทที่คิดเป็น 1% ของรายได้รวมจะให้ GPM ที่ 20%) ซึ่งกลุ่มอุปกรณ์เสริมนี้มักให้กำไรสูงกว่ากลุ่มมือถือค่อนข้างมาก โดยเราประเมินว่ากลุ่มมือถือมักให้อัตรากำไรเพียง 3%-5%
คงประมาณการปี 2023 เพราะผลประกอบการที่ตรงตามคาด
• เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2023 ที่ 3.5 พันล้านบาท (+14% YoY) ผลประกอบการที่ออกมานั้นสอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา คิดเป็น 46% ต่อประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเรา
• ชี้เป็นนัยว่ากำไรปกติในครึ่งหลังปี 2023 จะอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+19% HoH) ด้วยแรงหนุนจากช่วง high season ในไตรมาส 4
