CPN (BUY : Fair Price : Bt84.50) : 3Q23 กำไรสุทธิสูงเป็นสถิติใหม่
CPN รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q23 สูงถึง 4,162 ล้านบาท (+45%YoY,+13%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ 3% มีแรงหนุนจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มียอดโอนสูงถึง 1,947ล้านบาท (+210%YoY,+90%QoQ) หลังมีการรับรู้รายได้จากคอนโดเข้ามา 2 แห่ง ซึ่งกำไรที่ออกมาดีเกินคาดทำให้เราปรับกำไรในปี 23 ขึ้นจากเดิม 12% มาอยู่ที่ระดับ 14,422 ล้านบาท (+34%YoY) ส่วนปี 24 เราคาดว่าผลประกอบการยังเติบโตได้ดี หลังมีการเปิดโครงการใหม่ อีก 2 แห่งที่นครสวรรค์และนครปฐม และรับรู้รายได้จากศูนย์เวสท์วิลล์ที่เปิดในเดือน พ.ย. 23 เต็มปี ทำให้เบื้องต้นเราคาดกำไรที่ 15,161 ล้านบาท (+5%YoY) และจากผลประกอบการที่ออกมาดีเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 84.5 บาท (25XPER’24E)
กำไร 3Q23 ที่ 4,162 ล้านบาท (+45%YoY,+13%QoQ)
• CPN รายงานกำไร 3Q23 สูงเป็นสถิติใหม่ที่ 4,162 ล้านบาท +45%YoY และ 13%QoQ ดีกว่าที่เราคาดไว้ 3% มีแรงหนุนจากรายได้ของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่เติบโตถึง 210%YoY,90%QoQ
• รายได้รวมที่ 11,918 ล้านบาท (+32%YoY,+10%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการให้เช่าอยู่ที่ 9,358 ล้านบาท (+18%YoY,+1%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นเพราะให้ส่วนลดน้อยลง (4% เทียบกับ 11%) ส่วนเทียบกับ 2Q23 เพราะรายได้ค่าเช่าที่เป็นรูปแบบส่วนแบ่งรายได้ดีขึ้น รายได้ธุรกิจศูนย์อาหาร 229 ล้านบาท (+26%YoY,-7%QoQ) ลดลงเมื่อเทียบกับ 2Q23 เพราะเป็นช่วงฤดูฝน ด้านธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 384 ล้านบาท (+53%YoY,+4%QoQ) โดยมีโรงแรมเปิดเพิ่ม 5 แห่งจากปีก่อน และ 2 แห่งเมื่อเทียบกับ 2Q23 และรายได้จากธุรกิจอสังหา 1,947 ล้านบาท (+210%YoY,+90%QoQ เพราะมีการโอนคอนโดเข้ามา 2 แห่ง
• กำไรขั้นต้นรวมที่ 52% ใกล้เคียงกับ 2Q23 และดีขึ้นจาก 50% ใน 3Q22 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากค่าไฟที่ลดลงและกำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ดีขึ้นหลังมีการโอนคอนโดมาก ค่าใช้จ่ายในการขายที่ 1,754 ล้านบาท (+14%YoY,+2%QoQ) เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายในการโอนอสังหาริมทรัพย์
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 579 ลบ. (+45%YoY,+9%QoQ) เติบโตหลักมาจากเมกะบางนา ดอกเบี้ยจ่าย 660 ล้านบาท ลดลงเล็กน้อยจาก 2Q23 เพราะมีการคืนหนี้ไปบางส่วนแต่เพิ่มขึ้น 20% ตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่ม
**4Q23 ยังดูดี ปี 24 มีการปรับแผนเปิดใหม่เล็กน้อย **
• แนวโน้มช่วง 4Q23 ในแง่รายได้คาดว่าจะยังเห็นการเติบโตได้ จากการเป็นช่วง High Seasons ของธุรกิจ และการเปิดศูนย์ใหม่อย่างเซ็นทรัล เวสท์วิลล์ ในช่วงปลายเดือน พ.ย. รวมถึงโรงแรมเซ็นทารา อยุธยา อีก 1 แห่ง แต่สิ่งที่จะทำให้เติบโตจาก 3Q23 ได้หรือไม่คือรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ว่าจะอยู่ในระดับ 1,900 ล้านบาทได้หรือไม่ ซึ่งเบื้องต้นทาง CPN คาดว่าจะรักษาระดับดังกล่าวได้ โดยมี Backlog รอโอนอยู่แล้วประมาณ 1,000 ล้านบาท แต่กำไรสุทธิอาจจะลดลงจาก 3Q23 เพราะค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้น
• ส่วนปี 24 CPN ยังคงมีการเปิดศูนย์ใหม่เพิ่มต่อเนื่อง โดยจะเปิด 2 แห่งที่ นครสวรรค์และนครปฐม และโรงแรมเซ็นทาคา วัน ระยอง ส่วนโครงการเซ็นทรัล กระบี่เลื่อนเล็กน้อยเป็นช่วง 1H25
