Pi STOCK UPDATE : CK (BUY : FAIR PRICE Bt27.00)

" ดูดีสุดในกลุ่ม "

CK มีกำไรสุทธิงวด 2Q23 ถึง 486 ล้านบาท (+62%YoY,+124%QoQ) ดีกว่าคาดเล็กน้อย ได้รับปัจจัยบวกจากการเริ่มงานหลวงพระบางที่ทำให้รายได้ยังคงระดับ 9,000 ล้านบาท รวมกับเงินปันผลจาก TTW และผลประกอบการของ BEM ที่ฟื้นตัว สำหรับแนวโน้มช่วง 2H23 คาดรายได้ยังรักษาระดับดังกล่าวได้จากฐาน Backlog ที่มีกว่า 140,000 ล้านบาท ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรมีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นหลังจากเริ่มเข้าสู่ช่วง High Seasons ของ CKP เรามองว่า CK เป็นผู้ประกอบการที่ดีสุดในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างจากการที่มี Backlog สูง และยังมีโอกาสเพิ่มจากงานสายสีส้มอีก เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 27 บาท (1.7XPBV’24E)

คาดกำไร 2Q23 อยู่ที่ 486 ลบ. (+62%YoY,+124%QoQ)

• CK มีกำไรสุทธิ 486 ล้านบาท (+62%YoY,+124%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อย เติบโตจากปีก่อนเพราะการรับรู้รายได้จากงานหลวงพระบาง ส่วนการเติบโตจาก 1Q23 เกิดจากรับรู้เงินปันผลรับจาก TTW กับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน BEM ที่มากขึ้น

• รายได้อยู่ที่ 9,220 ล้านบาท (+165%YoY,-2%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นเพราะมีรายได้จากงานหลวงพระบางเข้ามา (ประมาณ 4,900 ล้านบาท) ขณะที่หากเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าลดลงเล็กน้อยเป็นเรื่องของงานบางงานที่ครบกำหนดไป

• กำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 7.4% จากระดับ 7% ใน 2Q22 และ 7.1% ใน 1Q23ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 470 ล้านบาท (-5%YoY,-5QoQ) รวมแล้ว CK มีกำไรจากการดำเนินงานที่ 209 ล้านบาท (+20%QoQ) แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากการดำเนินงาน 252 ล้านบาท ใน 2Q22

• เงินปันผลรับรู้เข้ามา 232 ล้านบาท (1Q23 ไม่มี) ส่วนดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น 32%YoY,59%QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่ 255 ล้านบาท ลดลง 46%YoY เพราะ CKP มีส่วนแบ่งมาเพียง 18 ล้านบาทเทียบกับ 273 ล้านบาทใน 2Q22 แต่ดีขึ้น 28%QoQ มาจาก BEM ที่มีส่วนแบ่งเพิ่มขึ้น 20%QoQ

**Backlog สูงและมีลุ้นเพิ่มอีก **

• Backlog ณ สิ้น 2Q23 อยู่ที่ 143,601 ล้านบาท โดยงานที่มีมูลค่าเหลือสูงสุดคืองานหลวงพระบางที่เซ็นสัญญาเข้ามาในช่วง 1Q23 มีกำหนดก่อสร้างถึงปี 2030 นอกจากนี้เรามองว่าหลังมีการจัดตั้งรัฐบาลใหม่แล้วทางกระทรวงคมนาคมจะเสนอให้ครม. อนุมัติรถไฟฟ้าสายสีส้มที่ทาง BEM ชนะประมูลซึ่งทำให้ CK มีงานในมือเพิ่มได้อีกกว่า 100,000 ล้านบาท

**ปรับกำไรลง แต่ยังโตดีจากปีก่อน **

• กำไรในช่วง 1H23 คิดเป็นสัดส่วน 39% ของกำไรทั้งปีที่ระดับ 1,814 ล้านบาท แม้แนวโน้ม 3Q23 กำไรจะยังเห็นการเติบโตได้จาก 2Q23 เพราะ CKP เริ่มเข้าสู่ช่วง High Seasons แล้ว แต่ด้วยประมาณการเดิมที่ค่อนข้างสูงทำให้เราปรับกำไรทั้งปีลงจากเดิม 17% มาอยู่ที่ 1,514 ล้านบาท (+37%YoY) ยังขยายตัวดีตามฐานรายได้ที่เราคาดไว้ที่ 33,362 ล้านบาท (+84%YoY)

• เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะฐาน Backlog ที่สูง รวมถึงมีโอกาสเพิ่มงานในมือจากรถไฟฟ้าสายสีส้มเข้ามาได้ โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 27 บาท (1.7XPBV’24E)

• CK ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H23 จำนวน 0.15 บาท/หุ้น XD 28 ส.ค. และจ่าย 12 ก.ย.