Pi STOCK UPDATE : UNIQ (BUY : FAIR PRICE Bt5.30)

" 1Q23 ยังไม่หวือหวาเท่าไหร่ "

เราแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เท่าน้นหลังจากผลประกอบการงวด 1Q23 ออกมายังอยู่ในระดับน่าพอใจเท่านัน ยังไม่เติบโตแรงเหมือนที่เคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ แม้ว่าฐาน Backlog ยังคงอยู่ในระดับสูงกว่าที่มีอยู่กว่า46,000 ลบ. ซึ่งเพียงพอสำหรับรายได้ที่จะเติบโตในช่วง 2-3 ปีข้างหน้านี้ โดยมีโครงการสำคัญอย่างรถไฟทางคู่บ้านไผ่-นครพนม และรถไฟฟ้าสายสีม่วงตอนใต้ ที่มีมูลค่ารวมกันกว่า 40,000 ลบ. อย่างไรก็ตามด้วยกำไรในช่วง 1Q23 ที่มีเพียง 15 ลบ. ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีลงจากเดิม 21% มาอยู่ที่ 90 ลบ.(+119%YoY) ขณะที่มูลค่าเหมาะสมปี 23 เราประเมินไว้ที่ 5.3 บาท (0.7XPBV’23E)

1Q23 กำไร 15 ลบ. (+133%YoY,+12%QoQ

• UNIQ มีกำไรงวด 1Q23 ที่ 15 ลบ. (+133%YoY,+12%QoQ) กำไรเติบโตต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน

• รายได้อยู่ที่ 2,655 ลบ. (0.4%YoY,-5%QoQ) รายจากโครงการยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นทำให้ยังรับรู้เข้ามาได้ม่ากนัก

• กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18% ดีขึ้นจาก 17% ใน 1Q22 แต่ลดลงจาก 20% ใน 4Q22 ส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหาร 184 ลบ. (-12%YoY,-4%QoQ) รวมแล้ว UNIQ มีกำไรจากการดำเนินงาน 297 ลบ. (+31%YoY,-21%QoQ) ดอกเบี้ยจ่ายยังสูงที่ 280 ลบ. (+20%YoY,+9%QoQ) และในงวดนี้ภาษีรับรู้เป็นค่าใช้จ่าย 13 ลบ. จาก 1Q22 ที่รับรู้เป็นรายได้ภาษี 0.1 ลบ. (ส่วน 4Q22 ภาษีจ่าย 135 ลบ.)

**ปี 2023 รอแค่รายได้จะมาเมื่อไหร่ **

• Backlog ของ UNIQ ณ สิ้น 1Q23 ยังมีสูงกว่า 46,000 ลบ. ล่าสุดช่วงต้นเดือน พ.ค. มีการเซ็นสัญญาใหม่เข้ามาอีก 1 โครงการคืองานขุดคลองระบายน้ำโครงการบางบาล-บางไทร สัญญาที่ 6 มูลค่ากว่า 1,300 ลบ. (นับเฉพาะส่วนของ UNIQ) โดยโครงการหลักคือรถไฟทางคู่บ้านไผ่นครพนมและรถไฟฟ้าสายสีม่วงตอนใต้ มูลค่ารวมกันกว่า 40,000 ลบ.

ปรับกำไรปี 23 ลง 21% หลัง 1Q23 ยังไม่เด่นนัก

• ด้วยกำไรสุทธิในงวด 1Q23 ที่ออกมาเพียง 15 ลบ. คิดเป็นสัดส่วนเพียง 13% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 114 ลบ. ซึ่งสาเหตุที่ทำให้กำไรยังไม่ดีนักส่วนหนึ่งเพราะภาระดอกเบี้ยจ่ายที่สูง ทำให้เราปรับประมาณเพิ่มดอกเบี้ยจ่ายขึ้น 6% และปรับภาษีจ่ายขึ้น 159% ทำให้กำไรทั้งปีลดลงจากเดิม 21% มาอยู่ที่ 90 ลบ. (+119%YoY)

• คำแนะนำการลงทุนแม้ว่า Backlog จะอยู่ในระดับสูงรวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีที่สุดในกลุ่ม (1Q23 กำไรขั้นต้นบริษัทอื่นต่ำกว่า 10%) แต่การรับรู้รายได้ที่อาจจะไม่เป็นไปตามที่คาดและอาจกระทบกับรายได้ที่เราประเมินไว้อาจจะไม่เป็นไปตามที่ประเมินรวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ยังสูงเป็นตัวกดดันผลประกอบการ ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เท่านั้น