Pi STOCK UPDATE : ADVANC (BUY : FAIR PRICE : Bt249.00)
" ค่อย ๆ ฟื้นตัวตลอดทั้งปี 2023 "
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ขณะที่ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้น 6% เป็น 249 บาท อิง 9.2xEV/EBITDA’23E (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) กำไรปกติไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (+5%YoY ทรงตัว QoQ) สูงกว่าทุกไตรมาสในปี 2022 (หลังหักกำไรพิเศษครั้งเดียวที่ 300 ล้านบาทในไตรมาส 4/22) ชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างเป็นลำดับ การประชุมนักวิเคราะห์ให้ภาพเชิงบวกเล็กน้อย โดยผู้บริหารยังคงเป้าหมายเดิมและคาดว่ารายได้บริการจะฟื้นตัวในครึ่งหลังปี 2023 ขณะที่ ADVANC เชื่อว่ามาตรการเยียวยาของ กสทช. จะส่งผลกระทบไม่มาก โดยรวมเราเชื่อว่ากำไรปกติจะโต 7% YoY ในปี 2023 (เดิมที่คาดไว้ที่ 10% สาเหตุที่ปรับลดเพราะจำนวนสมาชิกใหม่และการปรับเพิ่มรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) ของ 5G ที่ต่ำคาด) แต่ที่ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเพราะเราได้ปรับวิธีการคำนวณมูลค่าหุ้นจากวิธีคิดลดเงินสด (DCF) มาเป็นวิธีที่เหมาะสมกว่าอย่าง EV/EBITDA
การประชุมนักวิเคราะห์
• ผู้บริหารคงเป้าหมายเดิมด้วยการเติบโตของรายได้บริการหลักที่ 3%-5% และ EBITDA ที่ราว 4%-6% สำหรับปี 2023 ด้านรายได้บริการหลักสอดคล้องกับของเรา แต่เราคาดว่า EBITDA จะโต 2% เพราะยังระมัดระวังเรื่องค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น
• ผู้บริหารเชื่อว่ามาตรการเยียวยาของ กสทช. จะส่งผลกระทบไม่มาก แม้มาตรการดังกล่าวจะจำกัดการปรับเพิ่มค่าบริการดาต้าต่อสมาชิก แต่ปัจจัยฉุดอัตรากำไรที่สำคัญของกลุ่มโทรคมนาคมไทยในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาจริง ๆ แล้วคือแพ็คเกจความจุไม่อั้นต่างหาก (25% ของสมาชิกทั้งหมด) ดังนั้น บริษัทจึงยังสามารถกระตุ้นรายได้บริการมือถือและยกระดับอัตรากำไรในปี 2023-25 ขึ้นได้ เพราะเริ่มลดข้อเสนอแพ็คเกจความจุดาต้าไม่อั้นลงแล้ว
• ในช่วงที่การเมืองกำลังเข้มข้น ADVAC ไม่คิดว่าผลลัพธ์ของดีล TTTBB จะออกมาผิดกับที่คาดเอาไว้ ด้วยคาดการณ์ว่าจะแล้วเสร็จภายในกลางปี 2023 ทั้งนี้ เรายังไม่รวมดีล TTTBB เข้ามาในประมาณการมูลค่าพื้นฐาน
คาดกำไรปกติไตรมาส 1/23 คือจุดต่ำสุดของปี
• กำไรปกติไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (+5% YoY ทรงตัว QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจาก 1) ยอดขายบริการมือถือและบรอดแบนด์ที่สูงขึ้น 2) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายที่ลดลง และ 3) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ถ้าไม่รวมกำไรพิเศษครั้งเดียว 300 ล้านบาทในไตรมาส 4/22 กำไรปกติจะโตขึ้น 3% QoQ
• จำนวนสมาชิกบริการเครือข่ายมือถือของ ADVANC ช่วงปิดไตรมาสนั้นอยู่ที่ 46.1 ล้านราย (+1.08 แสนราย QoQ) ขณะที่ ARPU โดยรวมอยู่ที่ 210 บาท (-1.5% QoQ) นับเป็นการเติบโตของจำนวนสมาชิกใหม่ที่ต่ำสุดตั้งแต่ไตรมาส 4/20 เพราะ AIS เลิกเสนอแพ็คเกจความจุไม่อั้นในปี 2023 ส่วน ARPU ที่ลดลงเป็นเพราะสัดส่วนสมาชิกมากกว่าประเด็นราคาที่ลดลงต่อเนื่อง
