Pi STOCK UPDATE : GFPT (BUY : FAIR PRICE Bt14.80)
" 2Q23 กำไรตามคาด "
GFPT รายงานกำไรสุทธิที่ 349 ล้านบาท โดยฟื้นตัวจาก 1Q23 (+17%QoQ) ตามปริมาณการส่งออก ส่วนการลดลงจากปีก่อน (-23%YoY) เพราะต้นทุนที่สูง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน GFN ลดลง สำหรับแนวโน้มในช่วง 3Q23 เบื้องต้นทางบริษัทมองว่าการส่งออกอาจจะไม่ได้สูงเท่า 2Q23 เพราะลูกค้าบางส่วนชะลอการสั่งหลังจากสั่งมากในช่วงที่ผ่านมา เช่นเดียวกับราคาในประเทศที่เริ่มได้รับแรงกดดันจากราคาสุกร แต่รายได้ยังเติบโตได้เพราะได้รับผลดีจากปริมาณขายไก่เป็นและอาหารสัตว์ที่ดีขึ้น ทั้งนี้เราปรับประมาณการเล็กน้อยเพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากในช่วง 1H23 แต่กำไรสุทธิยังใกล้เคียงเดิม ทั้งนี้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะผลประกอบการที่ฟื้นตัว และประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 14.9 บาท (12XPER’24E)
2Q23 กำไรสุทธิ 349 ลบ. (-23%YoY,+17%QoQ)
• GFPT มีกำไรสุทธิงวด 2Q23 ที่ 349 ลบ. (-23%YoY,+17%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 40 ล้านบาท และผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 25 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 334 ล้านบาท (-31%YoY,+41%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ โดยกำไรที่ลดลงจากปีก่อนเพราะต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ที่เพิ่มขึ้น ส่วนการฟื้นตัวจาก 1Q23 เป็นผลจากการส่งออกที่ดีขึ้น
• รายได้ที่ 4,853 ลบ. (+15%YoY,+7%QoQ) สาเหตุหลักเกิดจากปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น 11%YoYและ20%QoQ มาอยู่ที่ระดับ 8,300 ตัน ซึ่งขยายตัวดีในตลาดประเทศมาเลเซียและจีน
• อัตรากำไรขั้นต้นที่ 11.7% ลดลงจาก 16% ใน 2Q22 ตามต้นทุนที่ยืนสูงแต่ดีขึ้นจาก 10.4% ใน 1Q23 เพราะปริมาณส่งออกที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 374 ลบ. (+0.3%YoY,+2%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ 118 ลบ. ลดลง24%YoY จากเพราะส่วนแบ่งของ GFN ที่ลดลงตามราคาโครงไก่ แต่ดีขึ้น 9%QoQ เพราะ GFN มีการส่งออกที่เพิ่มขึ้น 23%QoQ
3Q23 แนวโน้มรายได้โตจาก 2Q23 แต่ทรงตัวจากปีก่อน
• ภาพรวมในช่วง 3Q23 ในแง่ราคาขายเริ่มเห็นผลกระทบจากราคาสุกรที่อ่อนตัวลงบ้างแล้ว โดยราคาในช่วงต้นเดือน ส.ค. ที่ผ่านลงมาอยู่ในระดับ 40-41 บาท/กก. จากระดับ 44-45 บาท/กก. ใน 2Q23 ขณะที่การส่งออกของ GFPT เองอาจจะไม่ดี นักหลังจากลูกค้าสั่งไปมากในช่วงก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตามในแง่รายได้คาดว่าจะยังเห็นการเติบโตได้เล็กน้อยจาก 2Q23 เพราะมีการขายไก่เป็นให้ GFN ได้มากขึ้น เช่นเดียวกับกำไรขั้นต้นที่เริ่มได้รับผลดีจากต้นทุนการเลี้ยงที่อ่อนตัวลง
ปรับรายได้เพิ่มจากเดิม 3% แต่กำไรใกล้เคียงเดิม
• รายได้ในช่วง 1H23 เพิ่มขึ้นถึง 14%YoY ขณะที่ในช่วง 2H23 คาดจะออกมาใกล้เคียงกับ 2H22 ทำให้เราปรับรายได้ทั้งปีขึ้นจากเดิม 3% มาอยู่ที่ 19,078 ล้านบาท (+5%YoY) แต่กำไรสุทธิยังใกล้เดิมที่ 1,300 ล้านบาท เพราะเราปรับกำไรขั้นต้นลงจากเดิม 12.4% เหลือ 11.9% หลังกำไรขั้นต้นในช่วง 1H23 มีเพียง 11.1%
• สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่าจะเริ่มเห็นผลดีจากราคาต้นทุนการเลี้ยงที่ปรับตัวลดลง ขณะที่ราคาไก่ที่อ่อนตัวลงคาดว่าจะไม่ต่ำไปกว่านี้แล้วเพราะจะทำให้ผู้เลี้ยงรายย่อยต้องพบกับปัญหาขาดทุน โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 14.8 บาท (12XPER’24E)
