Pi STOCK UPDATE : AAV (BUY : FAIR PRICE : Bt3.88)
" 1Q23 กำไร 359 ลบ. "
เรายังมีมุมมองที่ดีกับ AAV ในแง่ผลประกอบการที่คาดว่า จะเห็นการฟื้นตัวได้ต่อเนื่องหลังจากในช่วง 1Q23 รายงานมีกำไรปกติพลิกมามีกำไรสุทธิได้แล้วที่ระดับ 44 ลบ. หลังจากขาดทุนต่อเนื่องตั้งแต่เกิดโควิด ซึ่งเป็นผลจากภาคการท่องเที่ยวมีการฟื้นตัวขึ้นอย่างมาก ทำให้มีผู้โดยสารรวมถึง 4.58 ล้านคน โดยไตรมาสแรกยังได้รับผลดีจากตลาดจีนไม่เต็มที่เพราะเพิ่งเปิดเส้นทางในช่วงปลายไตรมาส ทำให้หลังจากนี้ที่มีการทยอยเพิ่มเที่ยวบิน จะหนุนให้ผู้โดยสารปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ต่อและทำให้ทั้งปีจะไปแตะที่ระดับ 20 ล้านคนได้ ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินกำไรสุทธิทั้งปีที่ 602 ลบ.ส่วนราคาพื้นฐานประเมินไว้ที่ 3.88 บาท (11.6XEV/Ebitda’23E)
กำไร 1Q23 อยู่ที่ 359 ลบ.
• AAV รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q23 อยู่ที่ 359 ลบ. จากที่ขาดทุน 2,371 ลบ. ใน 1Q22 แต่ลดลงจาก 3,114 ลบ. ใน 4Q22 แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 563 ลบ. ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิด 237 ลบ. และขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 10 ลบ. จะมีกำไรปกติ 44 ลบ. พลิกมีกำไรครั้งแรกหลังจากโควิด
• รายได้อยู่ที่ 9,086 ลบ. (+409%YoY,+10%QoQ) มีจำนวนผู้โดยสาร 4.58 ล้านคน (+216%YoY,+13%QoQ) โดยผู้โดยสารจากต่างประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง 23%QoQ อัตราบรรทุกผู้โดยสารสูงถึง 92% และค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,590 บาท/คน/เส้นทาง (+56%YoY,-4%QoQ) ส่วนได้ค่าบริการเสริมต่อคนที่ยังเพิ่มขึ้นได้อีก 84%YoY,2%QoQ มาอยู่ที่ 396 บาท/คน
• กำไรขั้นต้นที่ 13% ดีขึ้นจาก 8.1% ใน 4Q22 และพลิกจากที่ขาดทุนขั้นต้น 143% ใน 1Q22 ได้รับผลดีจาก ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 680 ลบ. +85%YoY,+22%QoQ เพิ่มขึ้นตามการบินที่มากขึ้น
• ดอกเบี้ยจ่าย 494 ลบ. (-12%YoY,+2%QoQ) ภาษีจ่ายที่ 140 ลบ.จากที่รับรู้รายได้ภาษี 722 ลบ. ใน 1Q22
**2Q23 เปิดเที่ยวบินจีนเพิ่ม **
• หลังจากจีนเริ่มเปิดเมืองและ AAV เปิดเที่ยวบินในช่วงเดือน ก.พ.-มี.ค. ซึ่งในช่วงดังกล่าวมีเที่ยวบินเพียง 67 เที่ยวบิน/สัปดาห์ แต่ในช่วง 2Q23 AAV มีแผนเปิดเที่ยวบินเพิ่มเป็น 114 เที่ยวบิน/สัปดาห์ ซึ่งจะคิดเป็นสัดส่วนกว่า 10-15% ของนักท่องเที่ยวจีนที่มาไทย อันจะเป็นส่วนที่ช่วยหนุนผลประกอบการงวด 2Q23 ให้ยังเติบโตได้
คงประมาณการไว้เท่าเดิม
• แม้กำไรจะต่ำคาดเล็กน้อยแต่ด้วยแนวโน้มที่ดีเราจึงคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ระดับ 602 ลบ. ไว้เท่าเดิม
• เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะมองว่าเป็นผู้ประกอบการที่จะได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 3.88 บาท (11.6X EV/EBITDA’23E)
