Pi STOCK UPDATE : CPF (BUY : FAIR PRICE Bt28.00)
"2Q23 ไก่ฟื้นแต่หมูทรุด กดดันขาดทุนต่อ "
เราคาดว่างวด 2Q23 CPF ยังคงขาดทุนที่ 2,637 ลบ. แรงกดดันหลักยังคงมาจากราคาสุกรที่ลดลงทั้งที่ไทยและจีน แม้ว่าราคาสุกรที่เวียดนามและราคาไก่ในประเทศจะมีราคาปรับตัวดีขึ้น ด้านรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นได้ 2%YoY,10%QoQ เป็นผลตามฤดูกาลและตลาดส่งออกไก่ที่ยังดูดี โดยแนวโน้มราคาเนื้อสุกรคาดว่าจะค่อยๆเห็นการฟื้นตัวได้เพราะราคาปัจจุบันผู้ผลิตขาดทุนแล้ว ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการช่วงที่เหลือของปีมีโอกาสฟื้นขึ้นได้ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 28 บาท (0.9XPBV’23E) ทั้งนี้เราอาจจะปรับประมาณการลงอีกครั้งหลังในช่วง 1H23 คาดว่าผลประกอบการจะออกมาขาดทุนกว่า 5,300 ลบ.
**คาด 2Q23 ยังขาดทุนที่ 2,786 ลบ. **
• เราคาดว่า CPF ยังมีประกอบการขาดทุนต่ออีกไตรมาสที่ 2,786 ลบ. ใกล้เคียงกับ 1Q23 (แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะขาดทุนลดลงจาก 3,393 ลบ. ใน 1Q23) พลิกจากที่มีกำไรสุทธิ 4,208 ลบ. ใน 2Q22 แรงกดดันคือราคาเนื้อสุกรในประเทศที่ลดลง 30%YoY,14%QoQ และราคาสุกรในจีนที่ลดลง 5%YoY,6%QoQ แม้ว่าราคาเนื้อไก่ในประเทศจะเพิ่มขึ้น 1%YoY,12%QoQ และราคาสุกรที่เวียดนามเพิ่ม 10%QoQ
• รายได้คาดที่ 158,395 ลบ. (+2%YoY) เป็นผลจากการขยายกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะสุกรที่เวียดนามและการส่งออกไก่ที่ปรับตัวดีขึ้นจากตลาดใหม่และตลาดประเทศญี่ปุ่นที่มีความต้องการเพิ่ม ส่วนการเพิ่มขึ้นจาก 1Q23 (+10%QoQ) เพราะเข้าสู่ช่วง High Seasons ของการส่งออก รวมราคาสุกรที่เวียดนาม
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 11.2% ลดลงจาก 14.5% ใน 2Q22 ตามราคาสุกรในประเทศที่ลดลง แต่ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 10.8% ใน 1Q23 จากราคาเนื้อไก่และราคาสุกรที่เวียดนามรวมถึงต้นทุนที่เริ่มเห็นการอ่อนตัวลงทั้งราคาข้าวโพด (-4%QoQ) และกากถั่วเหลือง (-3%QoQ) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 12,4097 ลบ. +4%YoY,+10%QoQ
• ส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมคาดยังรับรู้นขาดทุนอีก 1,243 ลบ. เพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 793 ลบ. ใน 2Q22 และ 1,088 ลบ. ใน 1Q23 เพราะธุรกิจสุกรที่จีนยังคงขาดทุนหลังราคายังลดลง
• รวมแล้วในช่วง 1H23 คาดว่า CPF จะขาดทุนกว่า 5,300 ลบ.
ราคาสุกรไทยลุ้นปลายปี ส่วนไก่น่าจะไม่สูงกว่านี้แล้ว
• ราคาสุกรในประเทศล่าสุดยังอ่อนตัวลงต่อเนื่องเหลือเพียง 62-69 บาท/กก. จากผลกระทบของปัญหาหมูเถื่อนและผลผลิตใหม่ที่เข้ามา แต่คาดว่าหลังจากนี้ราคาจะค่อยๆดีขึ้นเพราะที่ราคาปัจจุบันถือว่าต่ำกว่าต้นทุนผู้เลี้ยงแล้ว ด้านราคาไก่ที่ปรับตัวดีขึ้นเป็น 45 บาท/กก. ได้รับแรงหนุนจากความต้องการส่งออกที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามด้วยราคาสุกรที่ลดลงมากทำให้การเพิ่มขึ้นอาจจะไม่มากแล้ว
• สำหรับราคาสุกรที่จีน แม้ว่าราคาล่วงหน้าจะอยู่ที่ระดับ 16-17 หยวน/กก. แต่ด้วยสภาพเศรษฐกิจในประเทศจีนทำให้ความต้องการบริโภคอาจจะไม่ฟื้นตามคาดซึ่งจะเป็นสิ่งกดดันราคาสุกรให้ยังอยู่ในระดับต่ำต่อไป (ปัจจุบันราคาใกล้เคียงกับ 2Q23 ที่ 14 หยวน/กก.)
