Pi STOCK UPDATE : KTB (BUY : FAIR PRICE Bt21.40)
" แนวโน้มการเติบโตยังคงเดิม "
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 21.40 บาท การประชุมนักวิเคราะห์ให้ภาพเป็นกลาง เราจึงคงประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2023 ที่ 13% เราชอบ KTB เพราะ 1) งบดุลที่ยืดหยุ่นและมีคุณภาพสินเชื่อแข็งแกร่ง 2) แนวโน้มการเติบโตมั่นคงในปี 2023-24 3) อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ขยายตัวจากดอกเบี้ยขาขึ้น และ 4) รายได้ที่อาจมาจากบริการดิจิทัลแบงก์กิ้ง ทั้งนี้ ราคาหุ้นยังไม่แพง หรือซื้อขายกันที่ 0.6x PBV’23E
การประชุมนักวิเคราะห์
• KTB คาด GDP ไทยโต 3.4% ในปี 2023 หนุนจากการบริโภคภาคเอกชนที่สูงขึ้น บวกกับการลงทุน และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ขณะที่คาดดอกเบี้ยนโยบายไทยที่ 2% ณ สิ้นปี 2023
• ธนาคารมีเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ 3%-5% ในปี 2023 (ไม่รวมสินเชื่อภาครัฐ) โดยจะเน้นสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และรายย่อย
• เราคาด NIM ที่ประมาณ 3% ในปี 2023 (เทียบเป้าหมายผู้บริหารที่ >2.8%) หนุนจากการขึ้นดอกเบี้ย ประเมินว่า NIM ในไตรมาส 2 จะโตขึ้น QoQ จาก 3% ในไตรมาสแรก ทั้งนี้ KTB คาดว่า NIM ในครึ่งหลังปี 2023 จะต่ำกว่าครึ่งปีแรก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้นและการปล่อนสินเชื่อให้กลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ที่มีอัตรากำไรต่ำมากขึ้น
• คุณภาพสินเชื่อยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ แม้จะมีประเด็นความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินเชื่อรายย่อยและ SME บางกลุ่ม อย่างไรก็ดี KTB ได้ตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มเพื่อเสริมความแข็งแกร่งด้านงบดุลขึ้น ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญจะสูงกว่า 100bp ในปี 2023 (2022: 93bp)
• แม้ KTB มีมุมมองเชิงบวกต่อการทำเงินจากผลิตภัณฑ์ทางการเงินผ่านแพลตฟอร์มดิจิทัลแบงก์กิ้ง (แอป Krungthai Next และเป๋าตัง) แต่ธนาคารไม่คาดถึงส่วนแบ่งที่มีนัยสำคัญอะไรในอนาคตอันใกล้นี้
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) ในไตรมาส 2-4/23 คาดว่าจะปรับสูงขึ้นจาก 38.7% ในไตรมาส 1/23 ด้วย CIR ทั้งปีที่ต่ำกว่ากรอบ 45%
แนวโน้มการเติบโตมั่นคงและ ROE ที่สูงขึ้น
• ด้วยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/23 จะปรับเพิ่มราว 10%-15% YoY (ทรงตัว QoQ)
• เราคงประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิที่ 13% สำหรับปี 2023 หนุนจาก NII ที่สูงขึ้น และคาดว่าอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) จะโตแตะ 9.7% ในปี 2023 ก้าวขึ้นเป็น ROE ที่สูงสุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ และสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธนาคารที่ 8.4%
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 21.40 บาท
มูลค่าพื้นฐานของเราคำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9.8%, TG 2%) อิง 0.73x PBV’23E หรือ -0.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี
