Pi STOCK UPDATE : MTC (HOLD : FAIR PRICE : Bt40.00)
" ฟื้นตัวอย่างมั่นคงมากขึ้นในปี 2024 "
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ MTC ด้วยคำแนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐาน 40.0 บาท แม้เราเห็นด้วยกับกลยุทธ์ของ MTC ที่จะเน้นการคุมคุณภาพสินเชื่อมากขึ้น แต่คาดว่าแนวโน้มการฟื้นตัวจะมีเสถียรภาพได้ในปี 2024 โดยหลังจากนั้นคาดว่าจะคุมหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ใหม่ได้ดีขึ้น ทั้งยังจะสามารถลดความเสี่ยงด้านเครดิตลง และยกระดับศักยภาพการทำกำไรขึ้นได้ แม้คาดว่ากำไรของ MTC จะอ่อนแอลงในไตรมาส 2/23 แต่เรามองว่าจะมีเสถียรภาพมากขึ้นในครึ่งหลังปี 2023 และคาดว่ากำไรจะกลับมาโตแข็งแกร่ง 23% YoY ได้ในปี 2024 จากการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง และการเติบโตของสินเชื่ออย่างต่อเนื่องหลังจากที่คาดว่ากำไรสุทธิปี 2023 จะลดลง 5% YoY
**การประชุมนักวิเคราะห์ **
• MTC คงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ 20% YoY สำหรับปี 2023 โดยจะเน้นธุรกิจสินเชื่อทะเบียนรถ (จักรยานยนต์ รถยนต์ และที่ดิน) เพราะมีคุณภาพสินเชื่อที่ยืดหยุ่นดีกว่า บริษัทยังคงระมัดระวังกับการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อจักรยานยนต์และสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน (นาโนไฟแนนซ์และสินเชื่อส่วนบุคคล) เพราะมีคุณภาพสินเชื่อต่ำ
• ในการที่จะบรรลุเป้าหมาย NPl ratio ที่ต่ำ 3.5% ในปี 2023 (3.2% ในไตรมาส 1/23) บริษัทจะต้องขาย NPL เพื่อระบายงบดุลมากขึ้นในปี 2023 ซึ่งจะก่อให้เกิดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่สูงระดับ 350-400bps ในปี 2023 แต่ MTC มีมุมมองเชิงบวกด้วยคาดการณ์ว่า NPL ratio จะต่ำ 3% ได้ภายใน 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งจะช่วยให้บริษัทลดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญสู่ระดับประมาณ 250bps ได้ในปี 2024
• อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) เผชิญแรงกดดันจากต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่คาดว่าจะมีเสถียรภาพมากขึ้นในครึ่งหลังปี 2023 ส่วนต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยในปี 2023 นั้นอยู่ที่ราว 3.6%-3.8%
• MTC คาดว่าสินเชื่อต่อสาขาจะเพิ่มเป็น 20 ล้านบาทในปี 2023 จาก 18.1 ล้านบาทในปี 2022 ดังนั้น บริษัทจึงยังคงเป้าหมายการเปิดสาขาใหม่ 600 แห่ง เพื่อบรรลุเป้าหมายสาขาทั้งหมดที่ 7,200 สาขาในปี 2023
คาดว่าปี 2024 จะมีแนวโน้มการเติบโตที่มั่นคงมากขึ้น
• ด้วย NIM ที่ลดลงและกาตั้งสำรองหนี้ฯ สูง เราจึงคาดว่ากำไรไตรมาส 2/23 จะลดลง YoY แต่โตเล็กน้อย QoQ และแม้ว่าภาพรวมกำไรจะมีเสถียรภาพมากขึ้นในครึ่งหลังปี 2023 แต่คาดว่ากำไรสุทธิของ MTC ในปี 2023 จะลดลง 5% YoY
• แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวดี 23% YoY ในปี 2024 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่สูงขึ้น และการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง
เริ่มต้นบทวิเคราะห์ใหม่ด้วยคำแนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐาน 40 บาท
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ MTC ด้วยคำแนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐาน 40.0 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM อิง 2.6x PBV’23E ต่ำกกว่า -2SD ต่อค่าเฉลี่ย 9 ปี (2014-2022) และ 17.6x PE’23E หุ้น MTC สมควรซื้อขายด้วยส่วนลดจากมูลค่าในอดีต เพราะคาดว่าจะมีการเติบโตของกำไรสุทธิที่อ่อนแอในปี 2023 บวกกับมีประเด็นค้างคาเรื่องคุณภาพสินเชื่อที่ลดลง
