KBANK (BUY : Fair Price : Bt152.00) : เติบโตด้วยคุณภาพ เป้า ROE ปี 2026 เกิน 10%
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 152 บาท เรามีมุมมองเป็นกลางหลังการเข้าประชุมกับธนาคาร การเติบโตจะเน้นคุณภาพเพื่อลดต้นทุนความเสี่ยง ลดต้นทุนการดำเนินงานผ่านการบริการช่องทางดิจิตอล และร่วมมือกับพันธมิตรใหม่สร้างความหลากหลายและความแตกต่างให้ลูกค้า ขยายตลาดต่างประเทศที่มีการเติบโตสูง รวมทั้งการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้นเพื่อบรรลุเป้าหมาย ROE ระดับ 2 หลักในปี 2026 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวต่อเนื่องแต่ชะลอลงที่ 9.1%/8.9% ในปี 2024-25 (2023: 18.5%) หนุนจากการขยายตัวของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียม และสำรองหนี้ฯ ลดลง เรามองว่าการดูแลคุณภาพยังคงสำคัญกว่าการเร่งโตในภาวที่ะเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า เพราะ Credit costs ที่ลดลงจะหนุนให้ KBANK โตอย่างสม่ำเสมอ และฟื้นความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้ ด้านการประเมินมูลค่า หุ้นซื้อขายที่เพียง 0.5x PBV'24E หรือ -1.25SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
การประชุมนักวิเคราะห์
• KBANK ขับเคลื่อนธุรกิจระยะกลาง-ยาว ภายใต้ยุทธศาสตร์ 3+1 ผลักดันให้ ROE เพิ่มขึ้นเป็น 2 หลัก (Double digit) ประกอบด้วย
(1) สินเชื่อ: เน้นฐานลูกค้าปัจจุบันที่ได้รับสินเชื่อของธนาคารเป็นเป้าหมายหลัก และลูกค้าปัจจุบันที่ยังไม่เคยมีสินเชื่อมาก่อน เป็นกลุ่มลูกค้าที่มีคุณภาพ สินเชื่อที่มีหลักประกัน และกลุ่มรายได้ปานกลาง-สูง และเติบโตในตลาดต่างประเทศ โดยธนาคารปรับปรุงระบบการพิจารณาสินเชื่อเพื่อลดความเสี่ยงหนี้เสีย
(2) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ: ด้าน Wealth management เช่น ธุรกิจบริหารจัดการกองทุนมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) เติบโต 30% ภายใน 3 ปี ร่วมมือกับพันธมิตร เพิ่มความหลากหลายของผลิตภัณฑ์, ธุรกิจ Bancassurance เพิ่มจำนวนผลิตภัณฑ์ต่อลูกค้า และขยายไปกลุ่ม Private banking
(3) การขายและให้บริการ: สร้างประสบการณ์ผ่านช่องทางดิจิตอล และลดต้นทุนต่อการบริการ 30-40% ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า
• Plus 1: ลงทุนต่อเนื่องสร้างการเติบโตระยะกลางยาว สร้าง business mode ใหม่, ขยายฐานลูกค้า และเพิ่มพันมิตรใหม่ ขยายการเติบโตในต่างประเทศที่เติบโตสูง เช่น เวียดนาม อินโดนีเซีย
• ด้านคุณภาพสินเชื่อ กระบวนการ Balance sheet cleanup ส่วนใหญ่จะสิ้นสุดในปี 2024 แต่ยังคงเห็นลูกค้าบางรายที่ต้องบริหารจัดการ เพราะคุณภาพหนี้ด้อยลง ทำให้ต้องมี Credit cost สูง เพื่อครอบคลุมความไม่แน่นอนในอนาคต
• เป้าหมายทางการเงินปี 2024 (1) loan growth ที่ 3-5% (สินเชื่อบรรษัทธุรกิจโต 2-4%, สินเชื่อธุรกิจเอสเอ็มอีโต 1-2%, สินเชื่อลูกค้าบุคคลโต 1-2%) (2) NIM ทรงตัวที่ 3.66% (3) Net fee income growth ที่ Mid-high single digit
(4) Cost to income ratio ที่ Low to Mid40-s (5) Credit cost ที่ 175-195 bps และ (6) NPL ratio <3.25% และ (7) Dividend policy >25% ของกำไรสุทธิของงบรวม
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 152 บาท
แนะนำ “ซื้อ” จาก (1) การฟื้นตัวต่อเนื่องของกำไรในปี 2024-25 (2) ROE ปรับสูงขึ้น (3) สำรองหนี้ฯ ลดลงหลังจากกระบวนการบริหารคุณภาพสินเชื่อส่วนใหญ่แล้วเสร็จในปี 2024 และ (4) มูลค่าหุ้นน่าดึงดูด ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 152 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, TG 2%) อิงจาก 0.64x PBV’24E หรือ -1.0SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี
