GFPT (BUY : Fair Price : Bt14.80) : 3Q23 กำไรทรุดเพราะส่งออก+ส่วนแบ่งบ.ลูก

GFPT รายงานกำไรสุทธิที่ 319 ล้านบาท (-53%YoY,-9%QoQ) ได้รับแรงกดดันจากปริมาณส่งออกที่ลดลง หลังลูกค้าบางส่วนขอเลื่อนการรับมอบออกไป และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลงหลังราคาไก่ปรับตัวลง ทั้งนี้แนวโน้มช่วง 4Q23 คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวจาก 3Q23 ได้หลังจากการส่งออกเริ่มกลับมาปรับตัวดีขึ้น รวมถึงเริ่มเห็นผลดีจากต้นทุนที่ปรับตัวลดลง แต่หากเทียบกับปีก่อนยังลดลงแรงเพราะถูกกดดันจากราคาไก่ที่ลดลงมาก สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่าด้วยแนวโน้มที่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวได้ในช่วง 4Q23 และมองว่าราคาเนื้อไก่ในปีหน้าจะกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ หลังลดลงต่อเนื่องตั้งแต่กลางปีที่ผ่านมา เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม และประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 14.8 บาท (12XPER’24E)

3Q23 กำไรสุทธิ 319 ลบ. (-53%YoY,-9%QoQ)

• GFPT มีกำไรสุทธิงวด 3Q23 ที่ 319 ลบ. (-53%YoY,-9%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 15 ล้านบาท และผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 14 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 318 ล้านบาท (-57YoY,-5%QoQ) กำไรที่ลดลงจากปีก่อนเพราะต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ที่เพิ่มขึ้น ส่วนทางกับราคาขายและปริมาณส่งออกลดลง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลงแรง ส่วนการลดลงจาก 2Q23 เป็นผลจากการส่งออกที่ลดลง

• รายได้ 4,771 ลบ. (-6%YoY,-2%QoQ) สาเหตุหลักเกิดจากปริมาณส่งออกที่ลดลง 25%YoYและ21%QoQ เหลือเพียง 6,600 ตัน โดยลดลงมากในตลาดประเทศญี่ปุ่น (-53%YoY,-24%QoQ) เพราะมีการเจรจาราคาหลังค่าเงินอ่อนตัวทำให้บางส่วนเลื่อนการส่งมอบออกไป

• อัตรากำไรขั้นต้นที่ 12.1% ลดลงจาก 18.6% ใน 3Q22 ตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แต่ดีขึ้นจาก 11.7% ใน 2Q23 หลังเริ่มได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 378 ลบ. ทรงตัวจาก 2Q23 แต่ลดลง -7%YoY เพราะค่าขนส่งที่ลดลง

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ 111 ลบ. (-46%YoY,-5%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงจาก GFN (-61%YoY) ตามราคาโครงไก่ ส่วนเมื่อเทียบกับ 2Q23 GFN ดีขึ้นเพราะมีการขายมากขึ้น ขณะที่ Mckeys ลดลง 43%QoQ เพราะการส่งออกลดลง

**4Q23 ฟื้นตัวจาก 3Q23 หลังการส่งออกดีขึ้น **

• แนวโน้ม 4Q23 คาดว่าในแง่รายได้จะเห็นการปรับตัวดีขึ้นจาก 3Q23 หลังจากปริมาณการส่งออกปรับตัวดีขึ้น (เบื้องต้นคาดเพิ่มขึ้นประมาณ 12%QoQ) แต่ไม่มากนักเพราะถูกกดดันจากราคาไก่ที่ปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตามในแง่ของกำไรขั้นต้นคาดว่าจะดีขึ้นได้เล็กน้อยหลังจากต้นทุนหลักปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง

**คาดปีหน้ากำไรกลับมาดี ส่วนปีนี้คาดลดลง 36%YoY **

• เราคาดว่าผลประกอบการของ GFPT จะเริ่มดีขึ้นตั้งแต่ 4Q23 จนถึงปี 24 จากการฟื้นตัวของภาคการส่งออก หลังจากในปี 23 มีการชะลอไปในช่วง 3Q23 รวมถึงผลดีจากต้นทุนการเลี้ยงที่ปรับตัวลดลง ซึ่งเราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 24 จะเพิ่มขึ้นถึง 19%YoY มาอยู่ที่ระดับ 1,550 ล้านบาท ส่วนปี 23 รวมทั้งปีเราคาดไว้ที่ 1,306 ล้านบาท (-36%YoY) ส่วนหนึ่งเป็นผลจากฐานที่สูงในปีก่อน

• สำหรับคำแนะนำการลงทุนจากแนวโน้มที่เริ่มฟื้นตัว เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 14.8 บาท (12XPER’24E)