TACC (BUY : Fair Price : Bt 6.30) : มีสินค้าใหม่ออกอย่างต่อเนื่อง

จากการประชุมกับผู้บริหารทำให้เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตยังคงเห็นได้อย่างต่อเนื่อง ทั้งจากการเติบโตตามการเปิดสาขาใหม่ของ 7-11 การออกสินค้าใหม่ที่ล่าสุดอยู่ระหว่างพัฒนาสินค้าในกลุ่ม All Select กับทาง 7-11 เพิ่ม ขณะที่การสร้างรายได้กับกลุ่มนอก 7-11 ยังเติบโตดีเช่นกันจากการขยายร้านสาขาของกาแฟพันธุ์ไทย และการออกสินค้าภายใต้แบรนด์ตัวเอง รวมถึงสินค้าในกลุ่มลิขสิทธิตัวละครที่มีในมือ อย่างไรก็ตามระยะสั้นมีแรงกดดันจากต้นทุนกาแฟที่จะเริ่มได้รับผลกระทบตั้งแต่ 2Q25 อย่างไรก็ตามเรามองว่าผลกระทบไม่มากนักเพราะต้นทุนส่วนอื่นมีการปรับตัวลดลง โดยเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ทั้งจากแนวโน้มกำไรที่เติบโตและเงินปันผลที่คาดผลตอบแทนกว่า 10%

ยังมองเป้ารายได้เติบโต 10%YoY

• ข้อมูลหลักจากการประชุมผู้บริหารวานนี้ ผู้บริหารยังคงตั้งเป้ารายได้เติบโต 10%YoY แม้ว่าในช่วง 1Q25 จะเติบโตถึง 16%YoY ก็ตาม แต่หากผลประกอบการช่วง 2Q25 ออกมาดีอาจจะมีการปรับเป้าได้ โดยการเติบโตยังคงมี ทั้งจากการเปิดตัวสินค้ารสชาติใหม่ๆ ที่มีทุกไตรมาส หรือจากการขยายสาขาของ 7-11 ที่ยังมีอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ล่าสุดยังอยู่ระหว่างการพิจารณาสินค้าร่วมกับร้านกาแฟในกลุ่ม All Select ของ 7-11 เพิ่มอีกทางด้วย โดยปัจจุบันร้าน All Select ยังเน้นสินค้าในกลุ่มกาแฟอยู่

• สำหรับการเพิ่มสัดส่วนรายได้นอกจากกลุ่ม 7-11 ณ สิ้น 1Q25 มีสัดส่วนรายได้ประมาณ 11% เพิ่มจาก 7% ณ สิ้นปี 24 ได้รับผลดีจากการขยายสาขาของกาแฟพันธุ์ที่ยังมีอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการออกสินค้าใหม่ภายใต้แบรนด์ตัวเองอย่าง TRIVA เป็นต้น ซึ่งในปี 25 เริ่มมีการออกสินค้าใหม่อย่างขนมเจลลี่ภายใต้แบรนด์ Hay Jelly เพิ่ม เรามองว่าการดำเนินการดังกล่าวเพื่อลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิง 7-11 ลง โดยระยะยาวทาง TACC ตั้งเป้ารายได้กลุ่มนี้ที่ระดับ 20%

• ทั้งนี้ระหว่างปี 25-27 จะเริ่มมีการขยายโรงงานเพิ่มเพื่อรองรับกับสินค้าใหม่ที่จะทยอยเข้ามาในอนาคต

• อย่างไรก็ตามปัจจัยที่จะกดดันระยะสั้นคือต้นทุนกาแฟที่จะเริ่มเห็นตั้งแต่ 2Q25 เป็นต้นไป โดยจะเพิ่มขึ้นจนถึงสิ้นปี ก่อนจะเริ่มเห็นต้นทุนใหม่ที่จะเข้ามาในช่วงต้นปี 26 ทำให้แนวโน้มกำไรขั้นต้นในช่วงที่เหลือของปีอาจจะไม่สูงเท่า 1Q25 ที่ทำได้ 32.5% ทั้งนี้ด้วยการบริหาร ต้นทุนรวมถึงผลดีจากต้นทุนส่วนอื่นที่เริ่มลดลง โดยเฉพาะน้ำตาล ทำให้ผู้บริหารยังคงคาดว่ากำไรขั้นต้นยังคงรักษาระดับสูงกว่า 30% ได้

**ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะปันผลยังดี **

เรายังคงมีมุมมองที่ดีกับ TACC ทั้งในแง่ผลประกอบการ ที่ระยะยาว ยังคงเห็นการเติบโตได้ตามการขยายสาขาของ 7-11 โดยเราคาดกำไรปี 25 ที่ 274 ล้านบาท (+11%YoY) รวมถึงผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับ 10% (คาดปี 25 จ่ายปันผลปรมาณ 0.43 บาท/ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 6.3 บาท (14XPER’25E)