SYNEX (BUY : Fair Price : Bt 11.10) : แนวโน้มกำไรใน 2H26 เติบโตต่อ

เราคงประมาณการผลการดำเนินงานปี 2026-27 และคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 11.10 บาท เราคาดกำไรปกติใน 2H26 จะเติบโตเทียบกับทั้งใน 1H26 และ 2H25 เนื่องจากเป็นช่วง High Season ของกลุ่ม Apple ซึ่งนักวิเคราะห์คาดจะมีการเปิดตัว iPhone 18 Pro/Pro Max และ iPhone รุ่นจอพับใหม่ในเดือน ก.ย. นี้ และมีโอกาสปรับราคาขึ้นจากภาวะหน่วยความจำขาดแคลน ส่งผลบวกต่อกำไรขั้นต้นของ SYNEX รวมถึงกลุ่ม IT Commercial และ Enterprise Solution ที่มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากรอบการเปลี่ยนคอมพิวเตอร์ระดับองค์กร แม้ราคาหน่วยความจำยังปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง และอุปสงค์ในบริการ Cloud/IT Security ที่ยังเป็นขาขึ้น

กำไรปกติใน 2Q26 เติบโต QoQ/YoY

• กำไรปกติอยู่ที่ 197 ล้านบาทตามคาด (+11.0%QoQ/+19.4%YoY) โดยมีรายได้จากอัตราแลกเปลี่ยน 26 ล้านบาท และมีกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 223 ล้านบาท (+0.6%QoQ/+17.1%YoY) ส่วนรายได้รวมอยู่ที่ 11,810 ล้านบาท (+4.4%QoQ/+1.3%YoY) โดยรายได้กลุ่ม Apple อยู่ที่ 3,850 ล้านบาท (+5.2%QoQ/-13.0% YoY) การหดตัว YoY เนื่องจาก Apple จัดสรรสินค้ามายังไทยได้จำกัดตั้งแต่ 1Q26 สวนทางกับอุปสงค์ที่ยืนในระดับสูง ส่วนรายได้กลุ่ม IT Commercial อยู่ที่ 2,211 ล้านบาท (-8.4%QoQ/+39.2%YoY) ได้แรงหนุนจากรอบการเปลี่ยนคอมพิวเตอร์ในองค์กร และราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ที่สูงขึ้น

• อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q26 อยู่ที่ 4.0% (+10 bps QoQ/+14 bps YoY) จากการปรับขึ้นของสัดส่วนรายได้กลุ่ม IT Consumer, IT Commercial และ Enterprise Solution ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูง โดยอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่ม IT Consumer และ IT Commercial ได้อานิสงส์จากราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ปรับขึ้น

เน้นเติบโตจากลูกค้าองค์กรใน 2H26

ปัจจุบันราคาหน่วยความจำยังปรับขึ้นต่อเนื่อง โดยในช่วง 2H26 ผู้บริหารจะเน้นการเติบโตของรายได้กลุ่ม IT Commercial ซึ่งได้อานิสงส์จากราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ที่ยืนในระดับสูง และลูกค้าองค์กรอยู่ในช่วงเปลี่ยนคอมพิวเตอร์ใหม่ หลังมีการเปลี่ยนรอบใหญ่ในช่วงการแพร่ระบาดของ COVID-19 ส่วนรายได้กลุ่ม Enterprise Solution ก็คาดจะเติบโตจากธุรกิจวางระบบโซลาร์เซลล์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐฯ รวมถึงธุรกิจวางระบบ Cloud และ IT Security ซึ่ง SYNEX เป็นพันธมิตรระดับ Advanced Teir ของ Amazon Web Services (AWS)

คงประมาณการกำไรในปี 2026-27

กำไรปกติใน 1H26 คิดเป็น 47.6% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการกำไรปี 2026-27 โดยประมาณการรายได้ของเราเป็นแบบอนุรักษ์นิยม ต่ำกว่าเป้าหมายของผู้บริหารที่ 5.3 หมื่นล้านบาท โดยเราคาดกำไรใน 2H26 จะทำได้ดีกว่าเทียบกับทั้งใน 1H26 และใน 2H25 จากกลุ่ม IT Commercial, Enterprise Solution และ Apple ที่จะเปิดตัว iPhone รุ่นใหม่ในเดือน ก.ย. นี้ ซึ่งนักวิเคราะห์คาดจะมีการปรับราคาขึ้นจากภาวะหน่วยความจำขาดแคลน ส่งผลให้ SYNEX ได้รับกำไรขั้นต้นต่อหน่วยสูงขึ้นจากการรับรู้อัตรากำไรขั้นต้นแบบคงที่