SYNEX (BUY : Fair Price : Bt 11.10) : คาดกำไรใน 3Q26 เติบโต แม้ Apple สะดุด

เราคงประมาณการกำไรในปี 2026-27 และคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 11.10 บาท เราคาดกำไรปกติใน 3Q26 เติบโต +12% YoY เป็น 200 ล้านบาท และรายได้รวมคาดเติบโต +1.9% YoY เป็น 1.2 หมื่นล้านบาท แม้รายได้กลุ่ม Apple คาดจะหดตัว -15% YoY เหลือ 3.5 พันล้านบาท แต่ได้แรงหนุนจากรายได้กลุ่ม IT Commercial และ IT Consumer ที่คาดเติบโต YoY เด่นจากราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ยังยืนในระดับสูง และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวสูงขึ้นจาก Product Mix ส่วนแนวโน้มรายได้กลุ่ม Apple ใน 4Q26 คาดจะฟื้นตัว QoQ จากการขาย iPhone 18 Pro/Pro Max เต็มไตรมาส

คาดกำไรใน 3Q26 เติบโต YoY

เราคาดกำไรสุทธิใน 3Q26 อยู่ที่ 227 ล้านบาท เติบโต +1.8% QoQ/+14.4% YoY และคาดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 27 ล้านบาท กำไรปกติจึงคาดว่าจะอยู่ที่ 200 ล้านบาท เติบโต +1.4% QoQ/+11.8% YoY ขณะที่รายได้รวมคาดว่าจะเติบโต +4.5% QoQ/+1.9% YoY เป็น 12,341 ล้านบาท แบ่งตามกลุ่มธุรกิจหลัก ดังนี้

• กลุ่ม Apple คาดรายได้อยู่ที่ 3,495 ล้านบาท หดตัว -12% QoQ/-15% YoY จากปัญหาขาดแคลนสินค้าต่อเนื่องมาจากใน 1H26 ส่วน iPhone 18 Pro/Pro Max ยังขายได้เพียงครึ่งเดือน (วางขาย 18 ก.ย.) ผนวกกับ 4 วันสุดท้ายของไตรมาสเกิดเหตุน้ำท่วมบริเวณรอบ กทม. ส่งผลให้การส่งมอบสินค้าถูกเลื่อนออกไป

• กลุ่ม IT Consumer คาดรายได้อยู่ที่ 3,192 ล้านบาท เติบโต +11% QoQ/+10% YoY จากราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ยังยืนในระดับสูง

• กลุ่ม IT Commercial คาดรายได้อยู่ที่ 2,090 ล้านบาท เติบโต +9% QoQ/+44% YoY เนื่องจากองค์กรภาคเอกชนอยู่ในรอบการเปลี่ยนคอมพิวเตอร์ แม้มีราคาสูงกว่าปกติ

• กลุ่ม Smartphone & Wearable คาดรายได้อยู่ที่ 2,032 ล้านบาท เติบโต +33% QoQ/+5% YoY โดยหลักจากการเติบโตของยอดขาย Smart Watch แบรนด์ Huawei

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 4.0% ปรับสูงขึ้น +4 bps QoQ/+14 bps YoY เนื่องจากสัดส่วนรายได้กลุ่ม Apple (มีอัตรากำไรต่ำ) คาดจะลดลงเหลือ 29% จากใน 2Q26/3Q25 อยู่ที่ 34% ผนวกกับอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่ม IT Consumer และ IT Commercial ที่สูงขึ้นจากราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่ 1Q26

คาดรายได้ Apple จะเริ่มฟื้นใน 4Q26

เราคาดรายได้กลุ่ม Apple ใน 4Q26 จะฟื้นตัว QoQ จากการรับรู้รายได้จาก iPhone 18 Pro/Pro Max เต็มไตรมาส ผนวกกับส่วนที่ส่งมอบล่าช้าจากเหตุน้ำท่วม ผู้บริหารเผยว่าบริษัทได้รับสินค้าจำนวนมากกว่าในปีก่อน ส่วน iPhone DUO ที่จะเริ่มวางขายในวันที่ 23 ต.ค. บริษัทได้รับมาจำนวนจำกัด โดยลูกค้าที่จองวันนี้จะได้รับสินค้าในเดือน ม.ค. 27

คงประมาณการกำไรในปี 2026-27

กำไรปกติใน 9M26 คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการกำไรปี 2026-27 เราคาดว่ารายได้ใน 4Q26 จะเติบโต QoQ จากกลุ่ม Apple โดยประมาณการรายได้ปี 2026 ของเราเป็นแบบอนุรักษ์นิยม ต่ำกว่าเป้าหมายของผู้บริหารที่ 5.3 หมื่นล้านบาท ซึ่งเรามองว่ามีความท้าทาย