SAT (HOLD : Fair Price : Bt 17.70) : 2Q26 กำไรโต 6%YoY มีปันผล 0.4บาท

**เราแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผลที่คาดว่าทั้งปีจะจ่ายประมาณ 1.6 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 10% ขณะที่ในช่วง 1H26 ประกาศจ่าย 0.4 บาท/หุ้น XD 24 ส.ค. จ่าย 7 ก.ย. ขณะที่ในแง่พื้นฐาน SAT ยังมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง รวมถึงความสามารถในการควบคุมต้นทุนที่ดีทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 2Q26 สูงถึง 21% แม้รายได้จะปรับตัวลดลง 7%YoY ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรมทั้งกลุ่มยานยนต์และเครื่องจักรกลการเกษตร โดยมีกำไรสุทธิงวดดังกล่าวอยู่ที่ 158 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 6%YoY โดยกำไรสุทธิช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 49% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 752 ล้านบาท (+3%YoY) **

2Q26 กำไรสุทธิ 158 ล้านบาท (+6%YoY,-25%QoQ)

• SAT มีกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 158 ล้านบาท (+6%YoY,-25%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษทีเป็นขาดทุนประมาณ 5 ล้านบาทจะมีกำไรปกติที่ 164 ล้านบาท (+7%YoY,-21%QoQ) เทียบกับปีก่อนได้รับผลดีจากกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นมาชดเชยกับรายได้ที่ชะลอตัวตามอุตสาหกรรม ส่วนเทียบกับ 1Q26 เป็นผลตามฤดูกาลที่มีวันหยุดมาก

• รายได้อยู่ที่ 1,532 ล้านบาท (-7%YoY,-16%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงมากในกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรและกลุ่มรถยนต์นั่งส่วนบุคคล ส่วนกลุ่มรถกระบะรายได้ทรงตัว ส่วนเทียบกับ 1Q26 ลดลงมากตามปริมาณการผลิตของอุตสาหกรรมที่ชะลอตัว

• อัตรากำไรขั้นต้นที่ 21% ดีขึ้นจาก 17.1% ใน 2Q25 และ 19.8% ใน 1Q26 เราคาดว่าเกิดจากสัดส่วนรถกระบะที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการควบคุมตุ้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 171 ล้านบาท (+6%YoY,-6%QoQ) คิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้ที่ 11% เพิ่มขึ้นจาก 10% ใน 2Q25 และ 10% ใน 1Q26 เพราะมีค่าใช้จ่ายด้าน Digital transformation เพิ่มขึ้น

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 21 ล้านบาท (+67%YoY,-4%QoQ) ภาษีจ่าย 33 ล้านบาท (+199%YoY,+150%QoQ) คิดเป็นอัตราภาษีที่ 20% เพิ่มจาก 8% ใน 2Q25 และ 7% ใน 1Q26 เบื้องต้นคาดว่าเกิดจากสิทธิประโยชน์ BOI บางส่วนได้หมดไป

• รวมแล้วในช่วง 1H26 SAT มีกำไรสุทธิ 370 ล้านบาท (+9%YoY)

ลุ้นฟื้นตัว 2H26

ภาพรวมในช่วงที่เหลือของปีสิ่งที่ต้องติดตามคือภาพรวมอุตสาหกรรมว่าจะฟื้นตัวมากน้อยเพียงใด โดยเฉพาะผลกระทบจากการส่งออกไปยังตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตามด้วยมาตรการกระตุ้นของภาครัฐ จะช่วยกระตุ้นตลาดในประเทศช่วงครึ่งปีหลังปรับตัวดีขึ้นได้ อย่างไรก็ตามสำหรับกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรยังมีความเสี่ยงจากภาวะภัยแล้งที่คาดว่าในช่วงปลายปีจะเกิดภาวะ Super El Nino ขึ้น อาจจะกระทบกับรายได้ของ SAT ได้ (รายได้กลุ่มดังกล่าวมีสัดส่วนประมาณ 18-20% ของรายได้รวม)

แนะนำ “ถือ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก

กำไรสุทธิในช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 49% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 752 ล้านบาท (+3%YoY) ซึ่งโดยปกติช่วง 2H มักจะดีกว่า 1H ตามภาวะอุตสาหกรรมและการเริ่มรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อใหม่ เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วย SAT เป็นหุ้นที่จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ 1H26 ประกาศจ่าย 0.4 บาท/หุ้น (XD 24 ส.ค. จ่าย 7 ก.ย.) รวมทั้งปีคาดจ่าย 1.6 บาทคิดเป็นผลตอบกทนกว่า 10% เราจึงแนะนำ “ถือ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 17.7 บาท (10XPER’26E)