SAPPE (BUY : Fair Price : Bt 45.00) : คาดกำไร 2H26 กลับมาโต YoY

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตระยะยาวจากแนวคิดที่ตอบโจทย์ผู้บริโภค สะท้อน Brand positioning ของสินค้าได้ชัดเจน เราคาดผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและคาดเห็นกำไรกลับมาโต YoY ใน 2H26 บริษัทคงเป้ายอดขายปี 2026 โต 10-15%YoY และแนวโน้มยอดขายช่วง 3Q26 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากตลาดหลักในเอเชียและตลาดในตะวันออกลางที่กลับมาฟื้นตัว

แนวโน้ม 2H26 สดใส

• บริษัทคงเป้ายอดขายปี 2026 โต 10-15%YoY โดยคาดเห็นการเร่งตัวขึ้นของยอดขายในช่วง 2H26 เทียบกับยอดขายในช่วง 1H26 ที่เติบโต 4%YoY หนุนจากการฟื้นตัวของยอดขายในตะวันออกกลาง และยอดขายในเอเชียที่กลับมาโตแข็งแกร่ง YoY รวมถึงตลาดอเมริกาที่โตดีต่อเนื่อง

• ยอดขายตลาดในประเทศช่วง 3Q26 โต YoY รับปัจจัยหนุนจาก Beauti drinks ขนาดใหม่ในราคา 15 บาท/ขวด จำหน่ายในช่องทางร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิม ซึ่งแต่เดิม Beauti drinks มีราคาขายปลีกในราคา 20 บาท/ขวด มาโดยตลอด รวมถึงการเติบโตตามปกติของสินค้าอื่นๆ

• ยอดขายในทวีปเอเชียช่วง 3Q26 คือปัจจัยหนุนหลักที่ทำให้ยอดขายรวมกลับมาเติบโต YoY โดยตลาดหลักๆ อย่างตลาดในประเทศฟิลิปปินส์ทำได้ดีต่อเนื่องและมีแผนเข้าไปยัง Category ใหม่ ตลาดในประเทศอินเดียเติบโตโดดเด่น ตลาดในประเทศเกาหลีใต้แม้จะเจอกับการแข่งขันที่สูงขึ้นแต่ยังเติบโตได้ รวมถึงประเทศอินโดนีเชียก็ยังโตได้ แม้ว่าจะเลื่อนการจำหน่ายสินค้าของตัวแทนจำหน่ายรายที่2 เนื่องจากรอขออนุมัติให้ครบในทุก SKUs ซึ่งคาดว่าจะเริ่มมียอดขายเข้ามาหนุนในช่วง 1H27

• ยอดขายในอเมริกาช่วง 3Q26 ยังคงเติบโตเด่น YoY และมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก จุดจำหน่ายสินค้ายังน้อยมาก

• ยอดขายในทวีปตะวันออกกลางช่วง 3Q26 มีทิศทางมีทิศทางดีขึ้นยอดขายทยอยกลับมาฟื้นตัว คู้ค้าสามารถปรับราคาขายปลีกเพื่อชดเชยค่าขนส่งที่สูงขึ้นได้และลูกค้าก็ยอมรับได้

• ในแง่ของต้นทุนวัตถุดิบช่วง 2H26 ยังใกล้เคียงช่วง 1H26 ส่วนอัตราการใช้กำลังการผลิตในช่วง 3Q26 มีแนวโน้มสูงขึ้นเป็น 65% เทียบกับ 60% ใน 2Q26 ทำให้เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นช่วง2H26 จะใกล้เคียงกับ 2Q26 ดีกว่าสมมติฐานของบริษัทยังคงมองแบบอนุรักษ์นิยมให้ใกล้เคียงกับปีก่อน

• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายช่วง 2H26 มีแนวโน้มใกล้เคียงกับช่วง 1H26 ที่ราว 17.5% บริษัทยังคงมีมุมมองในการลงทุนเพื่อขยายตลาดในอนาคต โดยเห็นโอกาสจำนวนมากในการสร้างและผลักดันให้เกิดยอดขายในอนาคต

แนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มสดใส

มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple 16xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม