OSP (BUY : Fair Price : Bt 19.00) : ส่วนแบ่งตลาดดีขึ้น MoM ตั้งแต่ ม.ค. 2025

เราปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท ไม่รวม upside จาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้น และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 6%-7% บวกกับแนวโน้มส่วนแบ่งตลาดเริ่มปรับตัวดีขึ้น MoM ต่อเนื่อง ระยะสั้นคาดรายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+48%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจากการขายกิจการในเมียนมา 250 ล้านบาท คาดจะมีกำไรปกติ 974 ล้านบาท (+18%YoY, +58%QoQ) รับแรงหนุนจากยอดขายในตลาดต่างประเทศที่เติบโต 20% YoY พร้อมด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ชดเชยยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ปรับตัวลดลง 11% YoY

คาดกำไรปกติ 1Q25 โต YoY และ QoQ

• ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเติบโต 2.6% YoY ใน 1Q25 ส่วนแบ่งของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทยลดลงเป็น 44.8% ใน 1Q25 จาก 45.0% ใน 4Q24 และ 46.4% ใน 1Q24

• ตลาด Functional drinks ในประเทศเติบโต 1.6% YoY ใน 1Q25 ส่วนแบ่งตลาดของ OSP เพิ่มขึ้นเป็น 46.6% ใน 1Q25 (+390 bps YoY)

• ภาพรวมตลาด Personal care ลดลง YoY ใน 1Q25 ส่วนแบ่งตลาด Baby Mild และ Twelve Plus ยังคงรักษาได้ใกล้เคียงกับปีก่อน

• ประเมินรายได้ 1Q25 ที่ 6.9 พันล้านบาท (-4%YoY, +9%QoQ) ผลจากยอดขายในประเทศที่ลดลงเป็น 3.7 พันล้านบาท (-11%YoY) แม้ว่ายอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลเพิ่มเป็น 665 ล้านบาท (+10%YoY) และ ยอดขายเครื่องดื่มระหว่างประเทศโตเด่นที่ 2.2 พันล้านบาท (+20%YoY) จากทั้งราคาขายและปริมาณการขาย

• คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 300 bps YoY เป็น 39.5% ใน 1Q25 ตามยอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลและยอดขายในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น

• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายทรงตัว YoY ที่ 24.7% ใน 1Q25 และลดลง QoQ จาก 27.4% ใน 4Q24

นำ M150 รสดั้งเดิม รุกตลาด Traditional trade ได้รับผลตอบรับดี

• ในปี 2024 มูลค่าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศอยู่ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (+6%YoY) OSP มีส่วนแบ่งการตลาด 45.8% มียอดขายราว 1.2 หมื่นล้านบาท คิดเป็นเกือบ 80% ของยอดขายเครื่องดื่มในประเทศของ OSP โดยมียอดขายจาก M150 ฝาทอง สัดส่วน 12 บาท 60%, M150 ขวด 10 บาท สัดส่วน 10%, และยอดขายแบรนด์อื่นๆ 30%

• บริษัททำ Campaign ฉลองครบรอบ 40ปี โดยนำ M150 สีเหลือง (รสดั้งเดิม) กลับมาขายในราคา 10 บาท/ขวด เพื่อเจาะตลาด Traditional trade โดยบริษัทคาดหวังส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้น 5% ในปี 2025 พร้อมคาดว่าจะสามารถรักษาส่วนของตลาดใน Modern trade และเติบโตตามตลาดที่คาดว่าจะโต 1% ถึง 3% YoY ในปี 2025

• ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP เพิ่มขึ้นเป็น 44.9% เดือน มี.ค. 2025 (+10 bps MoM, +50 bps จากเดือน ธ.ค. 2025) โดยการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดเดือนมี.ค. 2025 ส่วนใหญ่มาจากฝาเหลืองขวด 10 บาท

**คำแนะนำ "ซื้อ" ส่วนแบ่งตลาดกลับมาฟื้นตัวต่อเนื่อง **

มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท คำนวณ PE multiple ที่ 18xPE’25E ต่ำกว่าระดับ -2SD ค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี เพื่อสะท้อนภาพการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง (เดิม 16.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรขึ้น 12%-13% เพื่อสะท้อนยอดขายในตลาดต่างประเทศที่ดีกว่าคาด รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นตามยอดขายในตลาดต่างประเทศ