MINT (BUY : Fair Price : Bt 26.50) : กำไร 2Q26 โต YoY และ Valuation น่าสนใจ

**เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 26.50 บาท รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 3.3 พันล้านบาท (+7%YoY) และมีกำไรปกติ 3.5 พันล้านบาท (+3%YoY) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด กำไรโต YoY หนุนจาก RevPAR ทั้งพอร์ทที่โต 1% YoY แม้รับรู้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แนวโน้มยอดจองห้องพักช่วง 3Q26 ดีขึ้นกว่าช่วง 2Q26 แม้ว่าแผนการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT จะถูกเลื่อนออกไป แต่ด้วย Valuation ที่น่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายที่เพียง 7 เท่า EV/EBITDA ถูกที่สุดในกลุ่ม ทำให้มีโอกาสเกิด valuation re-rating ในอนาคตจากพัฒนาการของกลยุทธ์ Asset-light model การทยอยขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT และความคืบหน้าของการ IPO ธุรกิจอาหาร **

**กำไร 2Q26 โต YoY **

• มีกำไรปกติ 1H26 ที่ 3.7 พันล้านบาท (+6%YoY) คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรปี2026

• มีกำไร Core EBITDA ใน 2Q26 ที่ 1.28 หมื่นล้านบาท (+2%YoY) และมีกำไรปกติ 2Q26 ที่ 3.5 พันล้านบาท (+3%YoY) หนุนจากรายได้ธุรกิจโดรงแรมที่โต 2%YoY รักษาอัตรากำไรขั้นต้นให้ทรงตัว YoY และควบคุมค่าใช้จ่ายธุรกิจโรงแรม บวกกับรายได้ธุรกิจร้านอาหารที่เติบโต 7%YoY แม้รับรู้ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นจากrefinance หุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุน (Perpetual bond)

• ธุรกิจโรงแรมช่วง 2Q26 มีรายได้ต่อห้องพักเฉลี่ย (RevPAR) ของโรงแรม Owned & leased ในยุโรปและละตินอเมริกาจะเพิ่มขึ้น 4% จากราคาห้องพักเฉลี่ย (ARR) ที่เพิ่มขึ้น 3%YoY และอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น 1%YoY, RevPAR ของโรงแรม Owned & leased ในไทย เพิ่มขึ้น 3% YoY จาก ARR ที่เพิ่มขึ้น 15%YoY และอัตราการเข้าพักลดลง 6% YoY จากผลกระทบของสงคราม เช่นเดียวกับโรงแรมในมัลดีฟส์ที่มี RevPAR ลดลง 6%YoY จาก ARR ที่ลดลง 7%YoY และอัตราการเข้าพักเท่ากับปีก่อน รวมถึงโรงแรมที่รับบริหารก็มี RevPAR ลดลง 12%YoY จาก ARR ที่ลดลง 3%YoY และอัตราการเข้าพักลดลง 5%YoY

• ธุรกิจอาหารช่วง 2Q26 มียอดขายรวมโต 7% YoY จากยอดขายในไทยที่ +5.8% และมีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) -0.3%YoY โดยมี SSSG ไทยใน +1.6%YoY

มองโอกาส Re-rating valuation เลื่อนออกไปบ้าง

เรายังคงมุมมองว่า MINT มีโอกาสเกิด Valuation re-rating จากพัฒนาการของกลยุทธ์ Asset-light model การทยอยขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT และความคืบหน้าของการ IPO ธุรกิจอาหาร แม้ว่าจะล่าช้าออกไปบ้าง โดยปัจจุบัน MINT ซื้อขายที่เพียง 7 เท่า EV/EBITDA ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายย้อนหลัง 3 ปีที่ 9.6 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ราว 14 เท่า ซึ่งสะท้อนโอกาสในการขยายตัวของ valuation multiple ในอนาคต

คำแนะนำ "ซื้อ" Valuation น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐาน 26.50 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 8.4 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี2026 คิดเป็น -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมเพื่อสะท้อนภาระหนี้สินที่สูงกว่ากลุ่ม