MEGA (BUY : Fair Price : Bt 45.00) : คาดกำไร 2Q26 โตแข็งแกร่ง YoY
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท จากแนวโน้มกำไรรายไตรมาสที่เติบโตเด่น YoY และมีผลกระทบจำกัดจากภาวะสงครามและเงินเฟ้อที่มีทิศทางสูงขึ้น คาดมีกำไรปกติ 2Q26 ที่ 588 ล้านบาท (+35%YoY, +4%QoQ) หนุนจากยอดขายธุรกิจยาและอาหารเสริมเติบโตเด่น รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย Maxxcare’s ในประเทศเมียนมาที่ฟื้นตัวหลังปัญหาใบอนุญาตนำเข้าคลี่คลาย โดยเราประเมินแนวโน้มกำไร 3Q26 โต YoY ต่อเนื่องจากแนวโน้มยอดขายธุรกิจยาและอาหารเสริมเติบโตดี
คาดผลประกอบการ 1Q26 โต YoY
• คาดรายได้จากธุรกิจ Mega We Care (ยาและอาหารเสริม) เติบโต YoY เป็น 2.5 พันล้านบาท (+13%YoY) ใน 2Q26 จากปริมาณการขายที่เติบโตจากทั้งยอดขายยาที่เติบโตดี และการเพิ่มขึ้นของยอดขายจากสินค้าใหม่ และการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายในกลุ่มสินค้า (วิตามินและอาหารเสริม) ทำให้มีรายได้ที่เติบโตในทุกภูมิภาค ประกอบด้วย ภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (สัดส่วน 76% ของยอดขาย), แอฟริกา (สัดส่วน 12% ของยอดขาย), และภูมิภาคอื่นๆ (สัดส่วน 12% ของยอดขาย), ขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ธุรกิจ Mega We Care อยู่ในกรอบ 64%-66% ใน 2Q26 ใกล้เคียงกับช่วงที่ผ่านมา
• คาดรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare’s) ฟื้นตัว YoY ที่ 1.1 พันล้านบาท (+9%YoY) ใน 2Q26 หลังปัญหาใบอนุญาตนำเข้ายาในเมี่ยนมาคลี่คลาย โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของหน่วยธุรกิจนี้ใกล้เคียงกับช่วงที่ผ่านมา คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลงเป็น 32.4% ใน 2Q26 จาก 35.4% ใน 2Q25 ตามการเติบโตของยอดขาย
สร้างโรงงานเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
บริษัทตั้งเป้ายอดขายยาและอาหารเสริม Mega We Care เติบโต 11%-13% YoY สอดคล้องกับสมมติฐานเราที่คาดยอดขายธุรกิจยาและอาหารเสริม (Mega We Care) จะขยายตัว 13%YoY ในปี 2026 หนุนจากการออกสินค้าใหม่ในช่วงที่ผ่านมา ทั้งในหมวดยา (สัดส่วน 70%) และอาหารเสริม (สัดส่วน 30%) ซึ่งยาส่วนใหญ่จะอยู่ในหมวดทางเดินหายใจ เบาหวาน โรคหัวใจ โรคกระดูก และเนื้องอกมะเร็ง ขณะที่รายได้ธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare’s) คาดว่าจะฟื้นตัวได้ YoY หลังปัญหาใบอนุญาตนำเข้าคลี่คลายใน 3Q25 นอกจากนี้โรงงานในเวียดนามที่เริ่มก่อสร้างแล้ว ส่วนโรงงานในเมียนมาที่มีแผนก่อสร้างและผลิตจำหน่ายช่วงปี2029 จะช่วยเสริมความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว และแก้ปัญหาข้อจำกัดใบอนุญาตการนำเข้าในระยะยาว
คำแนะนำ "ถือ" Upside จำกัด
มูลค่าพื้นฐานที่ 45.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 2% เทียบเท่า 16xPE’27E หรือ ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3ปี (เดิม 40.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี 2026-27 ขึ้น 5%-6% เพื่อสะท้อนยอดขายยาที่เติบโตดีกว่าคาด
