M (HOLD : Fair Price : Bt 24.00) : มาตรการคนละครึ่งกดดันกำไรกลุ่มร้านอาหาร
รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 103 ล้านบาท (-71%YoY, -55%QoQ) ต่ำสุดในรอบ 17 ไตรมาส ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 53% กำไรที่ลดลง YoY เป็นผลจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากการขยาย “โบนัส สุกี้” ซึ่งได้เริ่มเปิดดำเนินการในช่วงกลางปี2025 แม้ว่ายอดขายรวมจะเติบโต 6% YoY จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +1.3% YoY (MK +3%, Yayoi -1%, LCS -15%) จากยอดขายบุฟเฟต์เอ็มเค ภายใต้โปรโมชั่น “คุ้มเกินคุ้ม” เราคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท เนื่องจาก upside ที่จำกัด และการแข่งขันที่สูงในอุตสาหกรรมร้านอาหารท่ามกลางภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนตัว ธุรกิจบุฟเฟ่ต์สุกี้ยังต้องใช้เวลาในการเรียนรู้และปรับโมเดลให้มีผลประกอบการที่ดี
มุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตปี2026
• SSSG ของ MK Suki อยู่ในแดนบวกต่อเนื่องตั้งแต่ทำบุฟเฟ่ต์ในเดือน มิ.ย. 2025 ปัจจุบันมีสาขาที่ให้บริการบุฟเฟต์ 312 สาขา จากสาขาทั้งหมด 437 สาขา หรือ 71% ของจำนวนสาขาทั้งหมด จากช่วงเริ่มต้นที่ 254 สาขา
• เรามองว่าโมเดลร้านอาหารของ Mk Suki อยู่ในจุดที่ดีเพราะการทำบุฟเฟต์ช่วยเติมเต็มปริมาณการเข้ามาใช้บริการในร้านจากกลุ่มลูกค้าใหม่ทำให้การบริหารต้นทุนต่อสาขาดีขึ้น และไม่กระทบกับฐานลูกค้าเดิมที่รับประทาน A la carte มากนัก ดังนั้นเราคาดว่าการผสมผสานระหว่างกลุ่มลูกค้าจะช่วยให้ SSSG มีทิศทางที่ดีต่อเนื่อง แม้ว่าระยะสั้น M จะรายงานกำไรและอัตราสุทธิที่ลดลง YoY
• ในปี 2025 ธุรกิจร้านอาหารแหลมเจริญมียอดขาย 891 ล้านบาท (-16%YoY) แม้ว่าเปิดสาขาสุทธิ 1 สาขาในปี2025 ความสามารถในการทำกำไรลดลงเหลือ 1% ในปี 2025 จาก 3% ในปี 2024 แต่เรามองว่าโปรโมชั่นต่างๆ อาทิ SIGNATURE SET, Value Set, มื้อนี้ มีโปร! บัตรเครดิต KTC, โปรโมชั่น 475 บาท ได้กับข้าว 3 อย่าง (ต้มยำโป๊ะแตก, ข้าวผัดกุ้ง, ทอดมันปลา) เฉพาะวัน จ-ศ จะช่วยดึงปริมาณลูกค้าเข้าร้านในวันธรรมดาได้ดีขึ้น และทำให้ความสามารถในการทำกำไรทยอยปรับตัวดีขึ้นในปี 2026
รุกตลาดบุฟเฟ่ต์สุกี้ โดยตั้งเป้าเร่งสาขาโบนัสสุกี้ 100 สาขา
ประกาศแผนการเปิดสาขาโบนัสสุกี้ 100 สาขา ภายใน 1H27 และมากกว่า 70 สาขาภายในปี2026 จาก 15 สาขา ณ สิ้นปี2025 เรามองว่าการเร่งขยายสาขาจะกดดันอัตรากำไรในระยะสั้น โดยเราประเมินความสามารถในการทำกำไรจะลดลงเป็น 5.2% ในปี2026 จาก 5.5% ในปี2025 และปรับตัวดีขึ้นเป็น 6.4% ในปี2027 แต่จะช่วยผลักดันยอดขายในเติบโต 16% ต่อปีในช่วง 2 ปีข้างหน้า สู่ 2 หมื่นล้านบาท
**
คำแนะนำ “ถือ” รับผลปันผล 4%-5%**
มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 20xPE’1H27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหาร สะท้อนการเติบโตของกำไรที่แท้จริงหลังผ่านช่วงลงทุน
ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H25 ที่ 0.5 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลราว 2% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 11 พ.ค. 2026
