KSL (BUY : Fair Price : Bt 3.30) : ปี 24 รับรู้ผลดีจากราคาที่ยืนสูงในปีก่อน

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับมูลค่าเหมาะสมเหลือ 3.3 บาท เพราะมีการปรับกำไรสุทธิปี 24 ลง 14% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นหลังราคาอ้อยอยู่สูงและอัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำเพราะปริมาณอ้อยเข้าหีบลดลง อย่างไรก็ตามเรายังมองว่าผลประกอบการปี 24 จะยังเห็นการเติบโตอย่างมากเนื่องจากได้รับผลดีจากการขายล่วงหน้าที่ราคาสูง ซึ่งมาช่วยชดเชยกับปริมาณอ้อยเข้าหีบที่คาดว่าปีนี้ (24) จะลดลงเหลือ 5.3 ล้านตันอ้อยจาก 6.6 ล้านตันอ้อยในปี 23 จากปัญหาภัยแล้งที่เกิดขึ้น โดยเราคาดกำไรสุทธิที่ 1,324 ล้านบาท (+46%YoY) สำหรับงวด FY4Q23 มีกำไรสุทธิ 113 ล้านบาท (+87%YoY) และฟื้นจากที่ขาดทุน 165 ล้านบาทใน FY3Q23 ได้รับผลดีจากราคาขายเฉลี่ยที่ปรับตัวดีขึ้นทั้งนี้ KSL ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 23 0.05 บาท/หุ้น XD 29 ก.พ.

ราคาน้ำตาลผันผวนเพราะกองทุน

• ภาพรวมราคาน้ำตาลในตลาดโลกในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมามีความผันผวนค่อนข้างมาก โดยปรับลดจากระดับ 27 Cents/Pound ลงไปต่ำสุดเหลือเพียง 20 Cents/Pound ในช่วงปลายเดือน ธ.ค. เกิดจากการที่กองทุนมีการขายสัญญาซื้อล่วงหน้า (Long contract) ออกไปจากที่มีกว่า 100,000 สัญญา เหลือเพียง 17,000 สัญญาในเดือน ม.ค.

• ขณะที่ภาพรวมของอุตสาหกรรมน้ำตาลโลก คาดว่าในปี 24 จะเป็นช่วงที่ปริมาณการผลิตใกล้เคียงกับการบริโภค หลังจากผลผลิตจากไทยและอินเดียคาดว่าจะมีผลผลิตที่ลดลง ทั้งนี้หากดูถึงปัจจุบันมีโอกาสที่ผลผลิตจากไทยจะออกมาต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ที่ 85 ล้านตันอ้อย ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกให้กับราคาน้ำตาลในตลาดโลกให้ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ (รวมถึงผลผลิตจากบราซิลในฤดูกาลผลิตปี 24/25 ที่เบื้องต้นมีการคาดผลผลิตน้ำตาลจะลดลงเหลือ 620 ล้านตันน้ำตาล จาก 644 ล้านตันน้ำตาลในฤดูผลิต 23/24)

KSL ปี 24 ขายล่วงหน้าได้ราคาดี มาชดเชยปริมาณอ้อยที่หาย

• สำหรับ KSL แม้ราคาจะปรับตัวลดลงแรงในเดือน ธ.ค. แต่ก่อนหน้านั้นทาง KSL มีการขายล่วงหน้าไปกว่า 50% แล้วที่ราคาเฉลี่ยสูงกว่า 26 Cents/Pound ทำให้รวมทั้งปีคาดว่าราคาเฉลี่ยจะอยู่ที่ระดับ 24 -25 Cents/Pound ซึ่งมาช่วยชดเชยปริมาณอ้อยเข้าหีบที่คาดว่าจะลดลงประมาณ 19% หลังจากผลผลิตรวมของไทยลดลง

• ขณะที่แผนก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ที่สระแก้วคาดว่าจะเสร็จในช่วงปลายปี 24 นี้ ซึ่งจะทำให้มีกำลังการหีบอ้อยเพิ่ม 13% จากระดับ 131,500 ตัน/วัน เป็น 148,000 ตัน/วัน

• จากราคาตลาดโลกที่ลดลง ทำให้เราปรับสมมติฐานราคาจากเดิมที่คาดไว้ที่ 26 Cents/Pound เหลือ 24.5 Cents/Pound และส่งผลให้ได้กำไรสุทธิใหม่ที่ 1,324 ล้านบาท (+46%YoY)

**แนะนำ "ซื้อ" แต่ให้เก็งกำไรตามราคาตลาดโลกเป็นหลัก **

คำแนะนำการลงทุนเรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะราคาหุ้นยังมีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมกว่า 20% อย่างไรก็ตามเราแนะนำให้ลงทุนในรูปแบบเก็งกำไรตามราคาน้ำตาลในตลาดโลกเท่านั้น เพราะผลประกอบการรายไตรมาสมีความผันผวนค่อนข้างมาก โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 3.3 บาท (11XPER’24E) ทั้งนี้ KSL ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.05 บาท/หุ้น XD 29 ก.พ. และจ่าย 15 มี.ค.