HMPRO (BUY : Fair Price : Bt 7.50) : แนวโน้มกำไร 2H26 สดใส
**เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 7.50 บาท แนวโน้มกำไรกลับมาโต YoY ต่อเนื่องใน 2H26 หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากสินค้า House brands สอดคล้องกับพฤติกรรมผู้บริโภคที่ระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมดูดีกว่ากลุ่ม แม้ว่าจะมีแรงกดดันจากสาขาที่เปิดในพื้นที่ใกล้เคียงกันบ้าง โดย SSSG ของ HomePro -1%, Mega Home +1%, HomePro Malaysia -6% ในเดือน ก.ค. 2026 **
กลยุทธ์และแผนงานยังคงเดิม
• การเพิ่มบริการหลังการขายเพื่อสร้างการเติบโตในระยะยาวยังคงเป็นกลยุทธ์หลักของบริษัท ล่าสุดขาย Package บริการ 1,990 บาท/ปี/บ้าน โดยมีสิทธิประโยชน์ 1. ล้างแอร์ติดผนัง 3 เครื่อง/ปี, 2. ติดตั้ง/เปลี่ยนอุปกรณ์ในบ้าน 12 ชิ้น/ปี, 3. บริการช่วยเหลือฉุกเฉิน 1 ครั้ง/ปี, และ 4. บริการส่งด่วน Sameday Express 1 ครั้ง/ปี
• ซึ่งที่ผ่านมากลยุทธ์หลายๆอย่างที่ทำอย่างต่อเนื่อง เช่น บริการ Trade-in หรือบริการอื่นๆ ทำให้ยอดขายในส่วนของสินค้า Hardline ยังประคองตัวได้ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน ขณะที่สินค้า Softline ซึ่งบางส่วนเป็นสินค้าที่มีขนาดเล็ก ยังคงมีแรงกดดันจากสินค้าในช่องทางออนไลน์ที่เข้ามาแข่งขัน ปัจจุบันบริษัทกำลังปรับสินค้าในช่องทาง Marketplace ให้แข่งขันได้ดีขึ้น แม้ว่ายอดขายออนไลน์หลักในปัจจุบันกว่า 70% จะมาจาก HomePro online
• นอกจากนี้ Hybrid model ยังคงเป็นอีกปัจจัยหนุนการเติบโตของยอดขายที่ผ่านมา SSSG ของ Hybrid model สามารถเป็นบวกได้ โดยบริษัทมีแผนขยายเป็น 22 สาขาในปี 2026 จาก 14 สาขาในปี2025 และยังมีโอกาสขยายได้อีกราว 10 สาขาในอนาคต เรามองเป็นอีกปัจจัยในการช่วยหนุนการเติบโตของยอดขายบริษัท
• HomePro Malaysia ยังคงมีความท้าทาย ติดปัญหาเรื่องทีมงานที่เข้าไปบริหาร เพื่อเลือกสินค้าที่ตอบโจทย์ความต้องการของลูกค้า ที่ผ่านมา SSSG ติดลบเกือบทุกไตรมาสในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
แนวโน้มกำไรช่วง 2H26 ฟื้นตัว YoY ต่อเนื่อง
• SSSG เดือน ก.ค. 2026 ของ HomePro ที่ -1% YoY หลักๆ เป็นผลกระทบจากยอดขายสาขาสมุยที่เปิดใหม่ในทำเลใกล้กันเพียง 3 กม. ซึ่งดึงยอดขายสาขาสมุยเดิมบ้าง แต่เริ่มทยอยมีพัฒนาการที่ดีขึ้น ส่วนสาขาภูเก็ตที่กำลังจะเปิดเพิ่มเป็นสาขาที่ 3 ในภูเก็ต อาจจะมีผลกระทบต่อ SSSG บ้างราว 0.5%
• แผนการเปิดสาขาปี 2026 ยังเหมือนเดิม มีแผนเปิดทั้งหมด 9 สาขา (+2%YoY) รวมเป็น 135 แห่ง จาก 133 แห่ง ในปี 2025 เพิ่มพื้นที่ขาย 1%YoY ซึ่งเกือบทั้งหมดเป็นสาขารูปแบบ Hybrid model ในช่วง 1H26 เปิดแล้ว 2 สาขา ที่สมุยกับสุพรรณบุรี
• ในช่วงที่ผ่านมาบริษัททยอยปรับราคาสินค้าตามต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้นในช่วง 2Q26 แม้ว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์บางประเภทเริ่มปรับราคาลงตามราคาตลาดในช่วงปลาย 2Q26 แต่เราคาดว่าปัจจัยบวกจากพฤติกรรมผู้บริโภคที่ระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น ทำให้เลือกซื้อสินค้าที่มีราคาย่อมเยาลงหรือสินค้า House brands ที่มีราคาถูกกว่า National brands ดังนั้นเราคาดว่าอัตรากำไรของบริษัทจะมีทิศทางขยายตัวได้ต่อเนื่องใน 2H26 ราว 40-50 bps YoY
คำแนะนำ "ซื้อ" สินค้า House Brands หนุนกำไรโต
มูลค่าพื้นฐาน 7.50 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก
