DOHOME (HOLD : Fair Price : Bt 4.30) : คาดกำไร 3Q25 ฟื้นตัว YoY จากฐานต่ำ

เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 4.30 บาท ต้นทุนการขยายสาขาใหม่ยังกดดันผลประกอบการในระยะสั้น คาดรายงานกำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 86 ล้านบาท (+12%YoY, -45%QoQ) จากอัตรากำไรขั้นต้นสินค้าเหล็กที่ดีขึ้นเป็น 10% จากระดับ 7%-8% (ยอดขายสินค้ากลุ่มเหล็กสัดส่วนราว 30% ของยอดขายรวม) แม้คาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะลดลง 11% YoY และกำไรลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

คาดกำไร 3Q25 เพิ่มขึ้น YoY

• คาดกำไร 3Q25 ที่ 86 ล้านบาท (+12%YoY, -45%QoQ) หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น 140 bps YoY เป็น 17.8% ใน 3Q25 จาก 16.4% ใน 3Q24 ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นสินค้ากลุ่มเหล็กที่ดีขึ้นเป็น 10% (ระดับปกติ) เทียบกับ 7%-8% ในปีก่อนหน้า และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นในทุกกลุ่มสินค้า แม้คาดว่าสัดส่วนสินค้า House Brands จะลดลง YoY

• คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -11% ใน 3Q25 ผลจากไม่มีสินค้าเหล็กบางรายการที่เพียงพอต่อการจำหน่ายให้กับลูกค้า ทำให้ยอดขายสินค้าประเภทอื่นที่สั่งซื้อร่วมกันได้รับผลกระทบไปด้วย ประกอบกับฝนตกมากกว่าปีก่อน ทำให้คาด SSSG ของ Back office -11% ถึง -13% และ SSSG ของ POS -7% ถึง -9% ใน 3Q25

• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายยังคงสูงขึ้น YoY และ QoQ เป็น 16.2% ใน 3Q25 ผลจากค่าใช้จ่ายเปิดสาขาใหม่ใน 3Q25 ยอดขายสาขาเดิมที่ลดลงแรง แม้คาดว่าจะควบคุมค่าใช้จ่ายที่เป็นจำนวนเงินให้ลดลง YoY

แนวโน้มกำไร 4Q25 ฟื้นตัว QoQ

• แนวโน้มสถานการณ์ขาดแคลนเหล็กเส้นในประเทศทยอยคลี่คลายปล้วหลังปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้น ประกอบกับความต้องการที่อ่อนตัวลงด้วยในช่วงฤดูฝน ทำให้เราคาดว่าทิศทาง SSSG จะค่อยๆทยอยฟื้นตัวได้ในช่วง 4Q25 เทียบกับ SSSG ช่วงเดือนก.ค./ส.ค./ก.ย. ที่ -9%/-11%/-13% ตามลำดับ ดังนั้นมีโอกาสที่ผลประกอบการ 4Q25 จะประคองตัวได้ YoY ถึงอ่อนตัวลงเล็กน้อย

• การเปิดสาขายังเป็นไปตามแผน สาขา Dohome size L เปิด 2 สาขา ใน 3Q25 (สาขาเทพารักษ์จัดงาน Grand opening ในเดือนก.ค. 2025 และ สาขานครสวรรค์จัดงาน Grand opening ในเดือนส.ค. 2025) นอกจากนี้มีแผนเปิดอีก 1 สาขา ช่วงเดือน ธ.ค. 2025 เทียบกับ 24 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 3/25 ส่วนสาขา Dohome To Go อยู่ระหว่างการก่อสร้าง โดยคาดเปิดได้อีก 10 สาขาในช่วง 2H25

คำแนะนำ "ถือ" แนวโน้ม SSSG ยังคงมีความท้าทาย

มูลค่าพื้นฐาน 4.30 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก (เดิม 4.50 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี2025-26 ลง3%-9% เพื่อสะท้อน SSSG ที่ชะลอตัวกว่าคาด

DOHOME จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 7 พ.ย. 2025