CPF (BUY : Fair Price : Bt 24.70) : หมูไทย เวียดนาม จีน ร่วงกดดัน 4Q25

เรายังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เพราะมองว่าเป็นธุรกิจที่ได้รับแรงกดดันจากปัญหาสงครามไม่มากนักเนื่องจากเป็นสินค้าที่ต้องใช้บริโภค ขณะที่รายได้จากตะวันออกกลางมีสัดส่วนไม่ถึง 1% ของรายได้รวม โดยภาพรวมทั้งปี 26 ในแง่รายได้ CPF ยังมองเติบโตได้ หลังจากมีการหันไปเน้นสินค้าแปรรูปมากขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจไก่ ขณะที่ธุรกิจสัตว์น้ำหลังมีการปรับโครงสร้างไปในปี 25 คาดว่าปี 26 จะกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง ส่วนราคาสุกรคาดราคาเฉลี่ยทั้งปีอาจจะต่ำกว่าปีก่อนที่ 74 บาท แต่ CPF มีการเพิ่มปริมาณขายทำให้รวมแล้วกำไรยังดีอยู่ ทั้งนี้เราคาดกำไรปี 26 อยู่ที่ 19,634 ล้านบาท (-22%YoY) สำหรับกำไร 4Q25 ลดลงเหลือ 1,085 ล้านบาท หลังราคาสุกรทั้งไทย เวียดนาม จีน ร่วง

กำไรสุทธิ 4Q25 เหลือ 1,085 ล้านบาท (-74%YoY,-79%QoQ)

• CPF มีกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 1,085 ล้านบาท (-74%YoY,-79%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติเพียง 107 ล้านบาท (-98%YoY,-98%QoQ) ถูกดดันจากราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวลดลงแรง ทั้งราคาสุกร ไม่ว่าจะเป็นที่ไทย เวียดนาม และจีน และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด

• รายได้ที่ 140,799 ล้านบาท (-5%YoY,+2%QoQ) ได้รับแรงกดดันจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงโดยเฉพาะราคาสุกรในประเทศไทยที่เหลือเพียง 60 บาท (-15%YoY,-6%QoQ) ราคาไก่ที่ 37.6 บาท/กก. (-1%YoY,-5%QoQ) ส่วนราคาที่เวียดนามอยู่ที่ 53,924 ดอง/กก. (-11%YoY,-8%QoQ) นอกจากนี้ธุรกิจสัตว์น้ำยังมีการปรับโครงสร้างภายในทำให้รายได้ลดลงด้วยอีกทาง

• กำไรขั้นต้นที่ 12.7% ลดลงจาก 15.7% ใน 4Q24 และ 16.5% ใน 3Q25 ถูกกดดันจากราคาสินค้าที่ลดลง ขณะที่ต้นทุน
ลดลงไม่มากนักโดยราคาข้าวโพดอยู่ที่ 9.8 บาท/กก. (-2%YoY,-5%QoQ) และราคากากถั่วเหลืองที่ 14.7 บาท/กก. (-2%YoY) ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นมาอยู๋ที่ 13,614 ล้านบาท (+6%YoY,+17%QoQ) CPF ให้เหตุผลว่าเกิดจากค่าใช้จ่ายพนักงานและการปรับโครงสร้างธุรกิจ

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 1,627 ล้านบาท (-58%YoY,-34%QoQ) ลดลงจากส่วนแบ่งขาดทุนของธุรกิจสุกรที่จีน หลังราคาปรับตัวลดลงเหลือเพียง 12.4 หยวน/กก. แม้ส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL จะเพิ่มขึ้นก็ตาม

• รวมทั้งปี 25 CPF มีกำไรสุทธิ 25,197 ล้านบาท (+29%YoY)

ปี 26 ลุ้นราคาสินค้า หลังต้นทุนยังอยู่ในระดับต่ำ

แนวโน้มในปี 26 CPF ตั้งเป้าปริมาณขายเติบโต 5% ขณะที่ในแง่รายได้รวมยังมองเติบโต แต่ต้องติดตามราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะราคาสุกรในประเทศที่ปรับตัวลดลงแรงในเดือน ก.พ. หลังเกิดภาวะความต้องการบริโภคชะลอตัว ก่อนจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวในปัจจุบัน ขณะที่การส่งออกไก่จะเพิ่มสินค้าในกลุ่มแปรรูปเพื่อเพิ่มมูลค่ามากขึ้น ด้านต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ CPF มองว่าราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองทั้งปีจะยังใกล้เคียงกับปีก่อนได้ ส่วนธุรกิจที่เวียดนามปัจจุบันราคาเริ่มฟื้นตัวขึ้นแล้ว

ปรับกำไรปี 26 เล็กน้อย

จากผลประกอบการที่ออกมาเรามีการปรับกำไรปี 26 เล็กน้อยมาอยู่ที่ 19,634 ล้านบาท (-22%YoY) ลดลงจากปีก่อนเพราะฐานที่สูงในช่วง 1H25 สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยราคาเนื้อสัตว์ที่เริ่มเห็นการฟื้นตัว เราจึงคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 24.7 บาท (0.8XPBV’26E) CPF จ่ายปันผล 2H25 อีก 0.25 บาท/หุ้น (รวมทั้งปี 1.25 บาท/หุ้น) XD 5 พ.ค. จ่าย 22 พ.ค.