COCOCO (HOLD : Fair Price : Bt 5.80) : คาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว

**เราคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 5.80 บาท รอสัญญาณการฟื้นตัวของยอดส่งออกน้ำมะพร้าวเป็นจุดในการเข้าสะสมอีกครั้ง เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงสะท้อนภาพการชะลอตัวของยอดส่งออกน้ำมะพร้าวไปยังประเทศจีนจากปัญหาน้ำมะพร้าวปลอม และอัตรากำไรขั้นต้นที่ถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นในปี2025 ไปแล้ว ขณะที่เรามองว่าหลังจากโรงงานใหม่ในประเทศฟิลิปปินส์เริ่มผลิตในช่วง 2H26 จะทำให้ได้ต้นทุนวัตถุดิบจะถูกลงและมีราคาไม่ผันผวน ทำให้มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีและมีเสถียรภาพในระยะยาว **

**ประกาศแผนการเติบโตเชิงรุกในปี 2026-28 **

• บริษัทตั้งเป้ายอดขายรวม 9.7 พันล้านบาทในปี 2026 (+45%YoY) และเติบโตต่อเนื่อง 20% CAGR ใน2ปีข้างหน้าสู่ 1.4 หมื่นล้านบาทในปี 2028 โดยมีสัดส่วนยอดขายแบ่งเป็นธุรกิจน้ำมะพร้าว/กะทิ/อาหารสัตว์เลี้ยงและธุรกิจอื่นๆ ในสัดส่วน 50/30/20

• ธุรกิจน้ำมะพร้าวตั้งเป้ายอดขาย 4.7 พันล้านบาทในปี 2026 (+50%YoY) และเติบโตต่อเนื่องสู่ 6.5 พันล้านบาทในปี 2028 โดยวางแผนขยายตลาดไปยังอเมริกามากขึ้น และกำลังนำสินค้าใหม่ 2 รายการเข้า 7-11 ช่วง 2Q26 ประกอบด้วย น้ำมะพร้าวน้ำหอม 100% ภายใต้แบรนด์ Thai COCO และเครื่องดื่มน้ำมะพร้าวผสมแอล-ธีอะนีนและโกจิเบอร์รี่ ภายใต้แบรนด์ Hydaily นอกจากนี้ยังมีสินค้าใหม่อีก 2 รายการที่อยู่ระหว่างการเจรจา ขณะที่ตลาดน้ำมะพร้าวในจีนจะเน้นขายให้ห้างค้าปลีกสมัยใหม่ โดยผู้บริหารให้ข้อมูลว่าปี2026 มีคำสั่งซื้อแล้ว 100% ของเป้าหมาย นอกจากนี้อยู่ระหว่างการเจรจากับ Vita COCO เพิ่มเติม

• ธุรกิจกะทิตั้งเป้ายอดขาย 3 พันล้านบาทในปี 2026 (+20%YoY) และเติบโตต่อเนื่องสู่ 4.2 พันล้านบาทในปี 2028 โรงงานใหม่ในประเทศฟิลิปปินส์กำลังการผลิต 50,000 ตัน/ปี จะเริ่มผลิตในช่วง 2H26 โดยคาดว่าลูกค้าเดิมจะมีคำสั่งซื้อเข้ามามากขึ้นเนื่องจากสินค้ามีราคาที่ถูกลงจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ประเทศฟิลิปปินส์มี เช่น DCTS (Developing Countries Trading Scheme) และ GSP (Generalized System of Preferences) นอกจากนี้บริษัทยังได้สิทธิประโยน์ทางภาษีในน้ำเข้าเครื่องจักร และเสียภาษีเงินได้นิติบุคคลในอัตรา 0% ในระยะเวลา 5 ปี

• ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงตั้งเป้ายอดขาย 1.7 พันล้านบาทในปี2026 (+100%YoY) และเติบโตต่อเนื่อง 30% CAGR ใน2ปีข้างหน้าสู่ 2.9 พันล้านบาทในปี2028 โดยผู้บริหารให้ข้อมูลว่าปี 2026 มีคำสั่งซื้อแล้ว 100% ของเป้าหมาย นอกจากนี้มีแผนนำ Thai Awesome เข้า ในปี 2027

• ในแง่ของต้นทุน มองราคาเนื้อมะพร้าวลดลงช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มกะทิ แต่มองราคาต้นทุนน้ำมะพร้าวยังปรับตัวสูงขึ้นจากความต้องการที่สูง แต่คาดว่าด้วยการบริหารจัดการที่ดีจะทำให้มีอัตรากำไรขั้นต้น 22% เทียบกับ 20.2% ใน 4Q25

รอสัญญาณการฟื้นตัวของยอดส่งออกน้ำมะพร้าว

มูลค่าพื้นฐาน 5.80 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple อิง 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม (เดิม 6.80 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี 2026 ลง 15% เพื่อสะท้อนยอดขาย