CENTEL (HOLD : Fair Price : Bt 41.00) : ผลประกอบการ 4Q25 ฟื้นตัวต่อเนื่อง

ปรับคำแนะนำ “ถือ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 2026 ที่ 41 บาท จาก Upside จำกัด แม้มีการปรับเป้าขึ้นจากเดิม 37 บาท ตามแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจปี 2026-27 โดยรายงานกำไรปกติใน 4Q25 ที่ 974 ล้านบาท (+46% YoY, +508% QoQ) จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรม ซึ่งมีอัตรารายได้ต่อห้องพัก (RevPar) ปรับตัวสูงขึ้น ชดเชยรายได้ร้านอาหารต่อสาขาเดิม (SSSG) ที่ยังอ่อนแอในช่วงปลายปี ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แข็งแกร่งที่ 46% (-5 ppts YoY, +3 ppts QoQ) บนรายงานการเติบโตของงบการเงินบนฐานที่ปรับปรุงใหม่ (Restated) โดยมุมมองต่อผลประกอบการปี 2026 เป็นบวก จากการเปิดให้บริการโรงแรมปรับปรุงใหม่เต็มปี ประกอบกับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว คาดหนุน RevPar โต YoY และแนวโน้มร้านอาหาร SSSG เริ่มกลับตัวเป็นบวก

รายงานกำไรปกติใน 4Q25 เติบโต YoY และ QoQ

กำไรปกติใน 4Q25 รายงานที่ 974 ล้านบาท (+46% YoY, +508% QoQ) จาก 1) ธุรกิจโรงแรม: RevPar เฉลี่ยรวมเติบโต 13% ด้วยโรงแรมมัลดีฟส์ ไทยและญี่ปุ่นที่เติบโต 38% YoY, 6% YoY และ +14% YoY ตามลำดับ 2) ธุรกิจร้านอาหาร: รายได้จากสาขาเดิม (SSSG) ยังอ่อนแอ -3% YoY รายได้รวม (TSS) -3% YoY (ทั้งนี้หากรวมธุรกิจ JV TSSG +4% YoY) และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เติบโตที่ 46% (-5 ppts YoY, +3 ppts QoQ) EBITDA Margin ทรงตัวที่ 33% บนรายงานการเติบโตของงบการเงินบนฐานที่ปรับปรุงใหม่ (Restated)

มุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตใน 1Q26

• แนวโน้มกำไรปกติ 1Q25 คาดเติบโตต่อเนื่อง หนุนจาก 1) ธุรกิจโรงแรม: ด้วยยอดจองใน 1Q26 (ม.ค.-ก.พ.) เติบโตอยู่ในระดับดี ขณะที่เดือนม.ค. มีอัตราการเข้าพัก (Occupancy) เฉลี่ยที่ 79% (+3 ppts YoY) ประกอบกับการปรับ ADR หนุน RevPar รวม +6% YoY และ 2) ธุรกิจร้านอาหาร: คาดรายได้มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น เบื้องต้นในเดือนม.ค. อัตราการเติบโตของราได้สาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ +3% YoY ขณะที่รายได้รวม (TSSG) +4% YoY (หากรวมธุรกิจ JV SSSG +2% YoY และ TSSG +12% YoY)

• เรามองการเข้าซื้อ Lucky Suki (40%) เป็นปัจจัยบวก คาดส่งเสริมการเติบโตของรายได้ในปี 2026 ด้วยการเติบโตของสาขาใหม่ 20-22 สาขาต่อปี โดย 1) ปัจจุบันสาขาเดิมยังมีไม่มาก (38 สาขา) เมื่อเทียบกับคู่แข่งในตลาด และ 2) ประเมินประสิทธิภาพการทำกำไรอยู่ในระดับกลางเมื่อเทียบแบรนด์ในเคลือ CRG ประกอบกับแนวไน้มการแข่งขันด้านราคายุติลง โดยมีราคาสุทธิในตลาดเท่ากันที่ 276 บาทต่อหัว

ปรับคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 41 บาท

ปรับคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 41 บาท (เดิม 37 บาท) คำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7% และ TG 1.8% (เดิม 2%) อิงคาดการเติบโตของ GDP ไทย ด้วย Valuation ยังน่าสนใจ EV/EBITDA’26 ที่ 11x และ PE’26 ที่ 24x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจโรงแรมที่ 10x และ 20x อิงข้อมูลจาก Bloomberg Consensus