BJC (BUY : Fair Price : Bt 17.00) : ปรับโครงสร้างธุรกิจรองรับการเติบโตที่สดใส
**เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน ก.พ. 2026 ดูดีขึ้นเมื่อเทียบกับเดือน ม.ค. 2026 และช่วง 4Q25 แม้ว่ายังคงติดลบราว 2.5% YoY จากมาตรการลดหย่อนภาษีในปีก่อนและกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัวกดดันยอดขายกลุ่ม Non-food แต่ยอดขายกลุ่มอาหารสดกลับมาเป็นบวกแล้ว และเห็นพัฒนาการของ SSSG สาขาท่องเที่ยวที่ทยอยปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องตามทิศทางท่องท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว นอกจากนี้เราเห็นการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรปรับโครงสร้างธุรกิจค่อนข้างมากในปีนี้ รวมถึง Upside ราว 10% จากการปรับโครงสร้างธุรกิจผ่านการขายที่ดินรวมถึงสาขาที่ไม่ทำกำไรเพื่อลดหนี้และกำไรส่วนเพิ่มจาก MMVN **
แผน 5 ปี
• ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ตั้งเป้ารักษาส่วนแบ่งตลาดอันดับ 1 ใน ASEAN ที่ 43% โดยตั้งเป้าธุรกิจบรรจุภัณฑ์แก้ว โต 3%-4% CAGR (2026-30) โดย 1. ขยายไปยังกลุ่ม High Value มากขึ้น 2. One-Stop Solution 3. ขยายตลาดส่งออกโดยมีเป้ายอดขาย >10% ของยอดขายรวม และตั้งเป้าธุรกิจบรรจุภัณฑ์กระป๋องโต 5% CAGR (2026-30) หนุนจากการขยายกำลังผลิตเพื่อรองรับการแข่งขันที่จะมาจากประเทศจีน
• ธุรกิจสินค้าอุปโภค ตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาดเป็นอันดับที่ 1 ในกลุ่มสบู่และทิชชู่ ด้วยเป้าการเติบโต 7%-13% CAGR (2026-30) สินค้า Personal care เน้นต่อยอดขายความแข็งแกร่งของแบรนด์ Parrot ขยายไปยังกลุ่ม high margin สบู่สายสุขภาพ ธุรกิจทิชชู่ วางแผนขยายกลุ่มสินค้าให้ครอบคลุมทุกกลุ่ม และตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาดเป็นอันดับ2 ในกลุ่มขนมขบเคี้ยว จากอันดับ 4 ในไทย และตั้งเป้าการเติบโต 10% CAGR (2026-30)
• ธุรกิจกลุ่มการแพทย์ ตั้งเป้าเพิ่มยอดขาย 2 เท่า หรือ +15% CAGR (2026-30) เน้นเครื่องรักษามะเร็ง โรคเรื้อรัง MSC
• ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ วางแผนขยายสาขาใหญ่ 17 สาขา และปรับปรุง 67 สาขา ในปี 2026-30, ปรับโมเดล Mini BigC เป็น concept ใหม่ "Super Convenience" ขนาด 300 ตร.ม. ใหญ่ขึ้นกว่าเดิม โดยมีมุมกาแฟ, เสริมความงาม, ขนมขบเคี้ยว โดยจะเริ่มเดือน เม.ย. 2026, เปิด The Color 8-10 สาขา หรือ 1-2 สาขา/ปี The Color เป็นโมเดลใหม่ เน้นพื้นที่เช่าโซนขายอาหาร 40% ของ Mall เทียบกับ BigC ที่ 20% และ 30% หลัง Renovate สาขาใหม่ โดยจะเริ่มเปิดสาขาแรกในเดือน เม.ย. 2027 (งบลงทุน 1.4 พันล้านบาท แต่สาขาต่อไปอาจลดลงตามแต่ทำเลที่ตั้งสาขา)
คำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มกลับมาสดใส
มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
