AWC (BUY : Fair Price : Bt 3.30) : RevPAR ช่วง 2H26 สดใส เตรียมจัดตั้งกอง REIT

เราแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 3.30 บาท คาดกำไรปกติ 2H26 โตเด่น YoY หนุนจากยอดจองห้องพักเติบโต 20%-30% YoY และมีปัจจัยบวกที่รออยู่คือความชัดเจนของแผนจัดตั้งกอง REIT ภายในปี 2026 ซึ่งจะช่วยปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์และสร้างกระแสเงินสดเพื่อรองรับการเติบโตของบริษัท และหนุนให้ ROE ของบริษัทขยายตัวดียิ่งขึ้น

แผนการเติบโตในระยะยาวที่ชัดเจน

• AWC มีแผนขยายโรงแรมเป็น 35 แห่งในปี 2030 จาก 24 แห่งในปี2025 โดยมีจำนวนห้องพักเพิ่มขึ้นเป็น 9,312 ห้องในปี 2030 จาก 6,834 ห้องในปี 2025 หรือคิดเป็น 6% CAGR (2026-2030E) ซึ่งหลายโรงแรมที่จะเปิดเป็นโรงแรมระดับ Luxury และ Ultra Luxury ที่ตั้งอยู่บนทำเลศักยภาพริมแม่น้ำเจ้าพระยา (ตามรูปหน้าที่ 2)

• นอกจากนี้ยังมีแผนขยายพื้นที่ให้เช่า (NLA) เป็น 6.2 แสน ตร.ม. ในปี2030 จาก 4.6 แสน ตร.ม. ในปี 2025 หรือคิดเป็น 6% CAGR (2026-2030E) ผ่านโครงการศักยภาพสูงที่จะเป็นจุดหมายของนักท่องเที่ยวในอนาคต อาทิ เช่น Asiatique, Woeng Nakhon Kasem ที่เยาวราช และ Lannatique ที่เชียงใหม่ โดยมีรายละเอียดและแผนการเปิดโครงการตามข้อมูลในหน้าที่ 2

• เราประเมินรายได้รวมเติบโตแตะ 3 หมื่นล้านบาทในปี2030 หรือคิดเป็น 11% CAGR (2026-2030E) และมีกำไรจากการดำเนินงานเติบโต 18% CAGR (2026-2030E) หรือคิดเป็น forward PE ของกำไรปกติปี2030 เพียง 22 เท่า จาก trailing PE ที่ 48 เท่า และ forward PE ของกำไรปกติปี 2026 ที่ 41 เท่า

**แผนจัดตั้งกอง REIT มีความคืบหน้ามากขึ้น **

AWC เตรียมยื่น filing จัดตั้งกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ภายใต้บริษัท AWR ภายในปลายปี 2026 เน้นการถือครองทรัพย์สินประเภทกรรมสิทธิ์ขาด (Freehold) เบื้องต้น AWC จะเลือก 5 สินทรัพย์ที่มีมูลค่ารวมกันราว 5 หมื่นล้านบาท มีผลการดำเนินงานดี ครอบคลุมทั้งกลุ่มธุรกิจโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ และคาดว่าจะมี REIT จะให้ Yield ที่ใกล้เคียงกับ REIT ในไทยที่ 6%-7% ต่อปี โดย AWC จะยังคงถือครองในสัดส่วนราว 20%-30% ทำให้เรามองว่าการจัดตั้งกอง REIT จะช่วยให้ AWC ปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์และสร้างกระแสเงินสดเพื่อรองรับการเติบโตของ AWC ผ่าน
แผนลงทุน 1 แสนล้านบาทในช่วง 5 ปีข้างหน้า

**RevPAR ช่วง 3Q26 โตเด่น YoY **

แนวโน้มธุรกิจโรงแรมช่วง 2H26 มียอดจองห้องพักเติบโตโดดเด่น YoY (ช่วง 3Q26 +20%YoY และช่วง 4Q26 +30%YoY) รับปัจจัยบวกจากบวกจากการประชุม IMF-World bank ในเดือน ต.ค.2026 และ Tomorrowland Thailand ในเดือน ธ.ค. 2026 โดยมีรายได้ต่อห้องพักเฉลี่ย (RevPAR) เพิ่มขึ้น 25%-26% ในเดือน ก.ค.-ส.ค.2026 หนุนจากทั้งราคาห้องพักเฉลี่ย (ARR) และอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น YoY ขณะที่ยอดขายจองห้องพักเดือน ก.ย. 2026 +30% YoY จากยอดจองห้องพักในสมุย +40%, กระบี่ +30%, กรุงเทพฯ +30%, เชียงใหม่ +10%, พัทยา +300% YoY ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติช่วง 2H26 จะขยายตัวเด่น YoY

คำแนะนำ "ซื้อ" เล่นตามธีม Unlock assets value

มูลค่าพื้นฐาน 3.30 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 25 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี 2027 คิดเป็น +1.5SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี และสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรม สะท้อนภาพการ Unlock assets value และ EBITDA growth ที่สูงกว่ากลุ่ม