AMATA (BUY : Fair Price : Bt 36.00) : 2Q26 กำไรดี ปรับทั้งปีขึ้น 19%

เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” โดยปรับมูลค่าเหมาะสมขึ้นเป็น 36 บาท หลังจากปรับกำไรสุทธิปี 26 ขึ้นจากเดิม 19% มาอยู่ที่ 3,650 ล้านบาท (+16%YoY) หลังจากผลประกอบการ 2Q26 มีกำไรปกติออกมา ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ที่ระดับ 1,200 ล้านบาท รวมกับ Backlog ที่ยังมีอยู่กว่า 18,000 ล้านบาท ด้านการขายที่ดินแม้ครึ่งปีแรก จะทำได้เพียง 378 ไร่ แต่ล่าสุดทางผู้บริหารให้ข้อมูลว่ามีลูกค้าที่มี โอกาสเซ็นสัญญาที่อยู่ระหว่างเจรจาอยู่กว่า 1,000 ไร่ เช่นเดียวกับที่เวียดนามและลาว จึงยังมีโอกาสที่ยอดขายจะเป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารคาดไว้ ทั้งนี้ 1H26 AMATA จ่ายปันผล 0.6 บาท/หุ้น XD 26 ส.ค.

**2Q26 กำไรสุทธิ 1,584 ล้านบาท (+1,032%YoY,+15%QoQ) **

• AMATA มีกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1,584 ล้านบาท (+1,032%YoY,-13%QoQ) ถ้าไม่รวมกำไรจากการขายเงินลงทุนในเวียดนามและรายการพิเศษอื่นที่เป็นกำไรประมาณ 300 จะมีกำไรปกติ 1,286 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้

• รายได้หลักที่ 3,627 ล้านบาท (+56%YoY,-8%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 2,206 ล้านบาท (+131%YoY,-11%QoQ) มีการโอนที่ดิน 287 ไร่ เพิ่มจาก 172 ไร่ใน 2Q25 แต่ลดลงจาก 306 ไร่ใน 2Q26 ส่วนรายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้น 4%YoY,-4%QoQ ขณะที่รายได้ให้เช่า (+4%YoY,+3%QoQ) ตามจำนวนลูกค้าที่เช่าเพิ่มประมาณ 30,000 ตร.ม. จาก 1Q26

• กำไรขั้นต้นรวมที่ 51% เพิ่มขึ้นจาก 37% ใน 2Q25 และ 48% ใน 1Q26 เนื่องจากเริ่มมีการโอนในโครงการ Smart City มีกำไรขั้นต้นสูงเข้ามากว่า 119 ไร่ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 444 ล้านบาท (+21%YoY,+8%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 236 ล้านบาท (-2%YoY,+55%QoQ) ลดลงจากปีก่อนในกลุ่มธุรกิจไฟฟ้าจากปัญหา
ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ส่วนเพิ่มจาก 1Q26 ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจก๊าซธรรมชาติ

• รวม 1H26 AMATA มีกำไรสุทธิ 2,962 ล้านบาท และมีกำไรปกติ 2,541 ล้านบาท (+132%YoY)

เป้าทั้งปีต้องลุ้น แต่อย่างน้อยยังมีคุยอีกกว่า 1,000 ไร่

ยอดขายที่ดินในช่วง 1H26 ของ AMATA มีเพียง 378 ไร่ ขณะที่เป้าของผู้บริหารอยู่ที่ 2,800 ไร่ จากข้อมูลล่าสุดผู้บริหารให้ข้อมูลว่ามีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาและคาดว่าจะเซ็นสัญญาได้ทันในปีนี้กว่า 1,000 ไร่ มีทั้งกลุ่ม Data Center (ประมาณ 6 ราย พื้นที่รวม 300 ไร่) และกลุ่ม Electronic ส่วนที่เวียดนามแม้ว่าครึ่งปีแรกจะทำได้เพียง 17 ไร่ แต่ด้วยการเจรจากับลูกค้าที่ยังมีอีกมากทำให้อย่างน้อย 35 Hectares (ประมาณ 200 ไร่) จะสามารถขายได้ และมีโอกาสไปได้ถึง 60-65 Hectares (ประมาณ 400 ไร่) ส่วนที่ลาวที่ตั้งเป้าไว้ที่ 600 ไร่ ถ้าจะเกิดจะเห็นเข้ามาในช่วง 4Q26

**ปรับกำไรขึ้นจากเดิม 19% **

กำไรปกติช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 83% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่เราคาดที่ 3,066 ล้านบาท เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 19% มาอยู่ที่ 3,650 ล้านบาท (+16%YoY) โดยการขายที่ดินปีนี้หากไม่เป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารคาดยังไม่กระทบกับประมาณการมากนักเพราะยังมี Backlog อยู่อีกกว่า 18,000 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยผลประกอบการที่ออกมาดีรวมกับฐาน Backlog ที่อยู่สูง เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”และประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 36 บาท (11.3XPER’26E) AMATA จ่ายปันผล 1H26 จำนวน 0.6 บาท/หุ้น XD 26 ส.ค. จ่าย 10 ก.ย.