Pi STOCK UPDATE : SC (BUY : FAIR PRICE Bt5.20)

" ลุย Engine 2-3 มากขึ้น "

SC รายงานกำไรสุทธิงวด 2Q23 ที่ 593 ล้านบาท (+2%YoY,+11%QoQ) ได้รับผลดีจากการเร่งเปิดโครงการในช่วงดังกล่าวถึง 9 โครงการมูลค่ารวมกว่า 19,000 ล้านบาท และทำให้มียอดขายรวมกว่า 7,000 ล้านบาท ขณะที่ 2H23 จะเปิดเพิ่มอีก 15 โครงการมูลค่ารวมกัน 23,000 ล้านบาท นอกจากนี้ SC ยังมีความชัดเจนในการเพิ่มรายได้จากธุรกิจอื่นเพิ่ม หลังล่าสุดขยายลงทุนไปยังธุรกิจจัดเก็บสินค้า ด้วยแนวโน้มที่ยังดูดี รวมถึงการเปิดโครงการที่เพิ่มมากในช่วง 2H23 ข้างต้นที่จะหนุนรายได้ให้ยังขยายตัวได้ดี เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ“ เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 5.20 บาท (8XPER’24E)

กำไร 2Q23 อยู่ที่ 593 ลบ. (+2%YoY,+11%QoQ)

• SC รายงานกำไรสุทธิ 2Q23 ที่ 593 ลบ. (+2%YoY,+11%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากการปรับโครงสร้างเงินลงทุน 97 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 497 ล้านบาท (-15%YoY,-7%QoQ) แรงกดดันหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการบริหารและดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น

• รายได้อยู่ที่ 5,213 ลบ. (+0.2%YoY,+6%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ 4,948 ลบ. (-1%YoY,+6%QoQ) มาจากแนวราบ 3,838 ลบ. (-13%YoY,+2%QoQ) คอนโด 1,110 ลบ. (+100%YoY,+21%QoQ) โดยรายได้คอนโดที่เติบโตเพราะมีการเร่งโอนโครงการสโคปหลังสวนมากขึ้น ยอดพรีเซลอยู่ที่ 7,328 ล้านบาท (+9%YoY,+49%) หลังเปิดโครงการใหม่ 9 โครงการ รายได้ส่วนอื่นได้แก่รายได้ค่าเช่าและบริหาร 241 ล้านบาท (+10%YoY,3%QoQ) หลังรับรู้รายได้จากโรงแรมย่านราชวัตรเข้ามา ขณะที่รายได้ที่ปรึกษาและการจัดการ 24 ล้านบาท (147%YoY,+49%QoQ

• กำไรขั้นต้นรวมที่ 32.7% ดีขึ้นจาก 32.5% ใน 2Q22 แต่ลดลงจาก 33.7% ใน 2Q23 เพราะมีการโอนคอนโดมากขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 1,009 ล้านบาท (+6%YoY,+10%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนอยู่ที่ 19 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 2 ลบ. ใน 2Q22 แต่ลดลงจาก 29 ล้านบาทใน 1Q23 หลังเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการเดอะเครสท์พาร์ค ลาดพร้าว เข้ามาตั้งแต่ 4Q22

• ดอกเบี้ยจ่าย 96 ลบ. (+428%YoY,+1%QoQ) หลังมีการออกหุ้นกู้เพิ่มระหว่างปีเพื่อเตรียมทุนสำหรับขยายการธุรกิจที่จะมากขึ้น

2H23 เปิด 15 โครงการ ส่วนปี 24 เปิดอีกมากกว่า 20 แห่ง

• หลังจากในช่วง 1H23 SC เปิดโครงการใหม่ 10 โครงการมูลค่ารวม 20,000 ล้านบาท ส่วน 2H23 มีแผนเปิดอีก 15 โครงการมูลค่ารวม 23,200 ล้านบาท แบ่งเป็นแนวราบ 13 โครงการมูลค่ารวม 19,200 ล้านบาทและคอนโด 2 แห่ง (COBE เกษตร-ศรีปทุม และ สโคป ประสานมิตร) มูลค่ารวม 4,000 ล้านบาท ซึ่งโครงการแนวราบนับตั้งแต่ต้นไตรมาสถึงปัจจุบันเปิดแล้ว 4 แห่ง มูลค่ากว่า 5,700 ล้านบาทมียอดขายแล้ว 789 ล้านบาท (นับรวมยอดพรีเซลทั้งหมดนับถึงปัจจุบันทำได้แล้วกว่า 18,000 ล้านบาทจากเป้า 29,000 ล้านบาท)

• ส่วนปี 24 เบื้องต้นผู้บริหารคาดว่าจะเปิดโครงการใหม่มากกว่า 20 โครงการ มูลค่ารวม 40,000-50,000 ล้านบาท