PI STOCK UPDATE : TU (BUY : FAIR PRICE Bt16.90)

" 3Q23 อาหารสัตว์เลี้ยงช่วยให้โตได้เล็กน้อย "

เราคาดว่าผลประกอบการงวด 3Q23 จะเห็นกำไรปกติที่เติบโตจาก 2Q23 ได้ไม่มากนัก (+2%QoQ) เพราะได้รับแรงกดดันจากธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปที่มีการปรับราคาลงตามต้นทุนราคาปลาทูน่าที่ทำให้รายได้ลดลงเล็กน้อย แม้ว่าธุรกิจอื่นอย่างอาหารสัตว์เลี้ยงที่ฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง แต่ปัจจัยบวกคือกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นต่อเนื่องหลังต้นทุนปรับตัวลดลง ทั้งนี้การลดลงของต้นทุนเมื่อรวมกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงจะเห็นผลดีชัดเจนในช่วง 4Q23 เป็นต้นไป ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการงวดดังกล่าวมีโอกาสที่จะออกมาดีที่สุดในรอบปี ทั้งนี้หากกำไรสุทธิในงวด 3Q23 ออกมาตามคาดทำให้กำไรปี 23 ที่เราเคยประเมินไว้ที่ 5,341 ล้านบาท อาจจะเป็นระดับที่สูงไปเราจึงมีโอกาสที่จะปรับลงหลังประกาศผลประกอบการแต่สำหรับปี 24 เรายังคงประมาณการเดิมไว้ก่อน และทำให้ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม

คาด 3Q23 กำไรสุทธิ 1,048 ล้านบาท (-59%YoY,+2%QoQ)

• เราคาดว่า TU จะมีกำไรสุทธิงวด 3Q23 ที่ 1,048 ล้านบาท (-59%YoY,+2%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เราคาดไว้ที่ระดับ 250 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 1,298 ล้านบาท (-28%YoY,+2%QoQ) ลดลงแรงจากปีก่อนเพราะการชะลอตัวของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงและอาหารแช่แข็ง ส่วนการฟื้นตัวจาก 2Q23 ก็เป็นผลจากอาหารสัตว์เลี้ยงที่ดีขึ้นเช่นกัน

• รายได้คาดไว้ที่ 33,434 ลบ. (-18%YoY,-2%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงมากเนื่องจากกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงอ่อนตัวลงจากการที่สั่งมากไปตั้งแต่ปีก่อน รวมถึงธุรกิจอาหารแช่แข็งที่มีการปรับเปลี่ยนรูปแบบสินค้าให้มีขนาดเล็กน้อย ส่วนการลดลงจาก 2Q23 สาเหตุหลักมาจากการลดลงของธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป (Ambient Seafood) ที่ปรับราคาลงตามต้นทุนราคา

**ปลาทูน่าที่ลดลง 10%QoQ แต่ธุรกิจอื่นดึขึ้นอย่างเช่นอาหารสัตว์เลี้ยงที่คาดรายได้โต 5-10%QoQ **

• กำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 17.3% จาก 18.2% ใน 3Q22 เพราะอาหารสัตว์เลี้ยงมีรายได้ลดลง แต่ดีขึ้นจาก 16.9% ใน 2Q23 เพราะต้นทุนที่ลง อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้อยู่ที่ 12% ลดลงจาก 12.4% ใน 3Q22 แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 11.7% ใน 2Q23

• Red Lobster คาดว่าจะขาดทุนเพิ่มขึ้นจาก 2Q23 เป็นผลตามฤดูกาลแต่ดีขึ้นจาก 3Q22 ที่ขาดทุนรวมกว่า 456 ล้านบาทหลังมีการปรับปรุงภายในตั้งแต่ปลายปีก่อน โดยเบื้องต้นเราคาดว่าส่วนแบ่งขาดทุนรวมจะอยู่ที่ระดับ 213 ล้านบาท ลดลงจากที่ขาดทุน 256 ล้านบาทใน 3Q22 แต่เพิ่มจาก 137 ล้านบาทใน 2Q23

**ลุ้น 4Q23 ดีสุดในรอบปี **

• สำหรับแนวโน้มในช่วง 4Q23 เบื้องต้นคาดว่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี ได้รับแรงหนุนจากราคาปลาทูน่าที่ลดลง ทำให้ลูกค้ากลับมาซื้อมากขึ้น ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ธุรกิจอาหารแช่แข็งที่เป็นช่วง High Seasons ของธุรกิจ ที่จะทำให้มีความต้องการเพิ่มขึ้น และค่าเงินบาทที่อ่อนตัวลง นอกจากนี้การลดลงของต้นทุนปลาทูน่า จะหนุนให้กำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นได้อีกทางด้วย