Pi STOCK UPDATE : PTG (BUY : FAIR PRICE : Bt15.50)

" กำไรไตรมาส 1/23 โตจากยอดขายและอัตรากำไรที่สูงขึ้น "

คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 15.50 บาท กำไรสุทธิไตรมาส 1/23 เพิ่มเป็น 278 ล้านบาท พลิกฟื้นจากขาดทุนในไตรมาส 4/22 หนุนจากปริมาณขายน้ำมันที่สูงเป็นประวัติการณ์และค่าการตลาดค้าปลีกน้ำมันที่ดีขึ้นเป็น 1.72 บาท/ลิตร (+2% YoY, +9% QoQ) หลังยกเลิกการตรึงราคาดีเซล เรายังมองบวกต่อภาพรวมไตรมาส 2/23 และครึ่งหลังปี 2023 เพราะคาดว่าปริมาณขายน้ำมันจะโตต่อเนื่องจากกลุ่มท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ ส่วนค่าการตลาดค้าปลีกดีเซลที่เพิ่มเป็น 1.8 บาท/ลิตรในไตรมาส 1/23 ก็จะช่วยให้ค่าการตลาดค้าปลีกน้ำมันของ PTG กลับมายืนเหนือ 1.7 บาท/ลิตรได้ในปี 2023

**กำไรไตรมาส 1/23 ออกมาแข็งแกร่ง **

• กำไรสุทธิไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 278 ล้านบาท (+74% YoY, ฟื้นจากขาดทุนไตรมาส 4/22) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด

• การเติบโตของกำไรได้แรงหนุนจากปริมาณขายน้ำมันที่สูงเป็นประวัติการณ์ และค่าการตลาดค้าปลีกน้ำมันที่ดีขึ้น

• ปริมาณขายน้ำมันพุ่งแตะ 1.5 ล้านลิตรในไตรมาส 1/23 (+17% YoY, +5% QoQ) หนุนจากการขยายปั๊มน้ำมันและอุปสงค์ที่ฟื้นตัวหลังวิกฤติ COVID-19

• ค่าการตลาดค้าปลีกน้ำมันอยู่ที่ 1.72 บาท/ลิตร (+2% YoY, +9% QoQ) ฟื้นตัวขึ้นหลังยกเลิกการตรึงราคาดีเซล

• ส่วนแบ่งกำไรขั้นต้นจากธุรกิจอื่นนอกจากน้ำมัน (non-oil) พุ่งขึ้น 45% YoY คิดเป็น 20% ต่อกำไรขั้นต้นทั้งหมดของ PTG หนุนจากปริมาณขาย LPG ที่โต 89% YoY และราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น

• จุดขายทั้งหมดในธุรกิจ non-oil ที่รวมถึงสาขาร้านกาแฟ ร้านสะดวกซื้อ และอื่น ๆ ปรับเพิ่มเป็น 1,626 หน่วยในไตรมาส 1/23 โต 34% YoY และ 7% QoQ

ยอดขายและอัตรากำไรมีภาพรวมการเติบโตที่ดี

• เรายังมองบวกต่อภาพรวมในไตรมาส 2/23 และครึ่งหลังปี 2023 เพราะคาดว่าปริมาณขายน้ำมันจะโตต่อเนื่อง อานิสงส์จากภาคท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ ส่วนการยกเลิกมาตรการตรึงราคาดีเซลและการปรับเพิ่มค่าการตลาดค้าปลีกดีเซลจาก 1.4 บาท/ลิตร เป็น 1.8 บาท/ลิตร มีผลตั้งแต่ 15 ก.พ. จะช่วยให้ค่าการตลาดค้าปลีกน้ำมันของ PTG กลับมายืนเหนือ 1.7 บาท/ลิตรได้ในปี 2023

• บริษัทตั้งเป้าขยายปั๊มน้ำมันเพิ่ม 57 แห่งในปี 2023 เป็นทั้งหมด 2,206 แห่ง (+3% YoY) ส่วนกลุ่ม non-oil มีเป้าหมายร้านกาแฟที่ 1,500 แห่ง (+300% YoY) และจุดจำหน่าย LPG ที่ 574 แห่ง (+19% YoY)

• เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปี 2023 ที่ 1.51 พันล้านบาท โต +62% YoY หนุนจากการเติบโตของปริมาณขายทั้งในธุรกิจน้ำมันและ non-oil รวมถึงค่าการตลาดค้าปลีกน้ำมันที่กลับมาดีตามระดับปกติ

**คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 15.50 **

มูลค่าพื้นฐาน 15.5 บาท อิง 17x PE’23E เทียบเท่า -1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี เราคาดว่ากำไรจะโตต่อเนื่องจากยอดขายในธุรกิจน้ำมันและ non-oil ที่ปรับสูงขึ้น ซึ่งจะมาช่วยหนุนราคาหุ้นขึ้น เราจึงเลือก PTG เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มพลังงาน