ฺBH (BUY : Fair Price : Bt 220.00) : คาดเติบโตจากผู้ป่วยต่างชาติ และขยาย รพ.

เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ BH ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานปี 2027 ที่ 220.00 บาท ประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) อิง WACC 8.5% และ Terminal growth 2.0% คิดเป็น 21.7x PE’27E ขณะที่ปัจจุบัน BH ซื้อขายที่ 18.8x PE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงพยาบาลที่ 18.4x PE’27E เราคาดกำไรในปี 2026-27 จะเติบโต 3-4% จากการเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติ อาทิ กลุ่มตะวันออกกลาง และเมียนมา ผนวกกับในปี 2027 คาดโรงพยาบาลสาขาภูเก็ต (ผู้บริหารคาดจะพลิกมีกำไรใน 1-1.5 ปี) และโครงการส่วนต่อขยายในซอยสุขุมวิท 1 (ใช้เป็นศูนย์มะเร็งแห่งใหม่ขนาด 6 ชั้น) จะแล้วเสร็จ แม้อาจรับรู้ผลขาดทุนจากค่าเสื่อมราคาในระยะแรก แต่เรามองว่าจะหนุนการเติบโตในระยะยาว

เตรียมเปิดโรงพยาบาลสาขา 2 ที่ภูเก็ต

ผู้บริหารเผยว่าโรงพยาบาล (รพ.) บำรุงราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล ภูเก็ต ขนาด 212 เตียง จะเปิดให้บริการในเฟสแรกภายใน 3Q27 โดยจะเริ่มเปิดจำนวน 50 เตียงในช่วงแรก และจะใช้ผู้บริหารชุดเดียวกับในสาขาหลัก ได้ประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด ปัจจุบันมีบุคลากรทางการแพทย์เข้ามาสมัครเพียงพอแล้ว โดยผู้บริหารคาดจะพลิกมีกำไรได้ใน 1.5 ปี หลังเปิด รพ.

โครงการใหม่ใน รพ. สาขาหลัก คาดแล้วเสร็จในสิ้นปี 2027

โครงการก่อสร้างส่วนต่อขยายในซอยสุขุมวิท 1 จะใช้เป็นศูนย์รักษาโรคมะเร็งแห่งใหม่ ขนาด 6 ชั้น ขยายห้องตรวจเฉพาะทางด้านมะเร็งจาก 10 ห้องเป็น 23 ห้อง เพิ่มห้องเคมีบำบัดจาก 18 ห้องเป็น 30 ห้อง และเตียงผู้ป่วยในศูนย์มะเร็ง 59 เตียง จากปัจจุบันที่มีศูนย์มะเร็งฮอไรซัน (Horizon Regional Cancer Center) เพียงชั้นเดียวในอาคารหลัก โดย BH จะย้ายบริการที่เกี่ยวกับโรคมะเร็งทั้งหมดออกจากอาคารโรงพยาบาลหลักมาไว้ที่ตึกนี้ คาดแล้วเสร็จช่วงปลายปี 2027

คาดกำไรใน 3Q26 เติบโต YoY

ผู้บริหารคาดรายได้ใน 3Q26 เติบโตราว +3% YoY จากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่ยังเติบโตต่อเนื่อง ผู้บริหารเผยว่าสงครามอิหร่านไม่กระทบรายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลางมากนัก โดยรายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลางใน 2Q26 ยังเติบโต QoQ/YoY ผู้บริหารคาดผู้ป่วยชาวบังคลาเทศจะฟื้นตัว QoQ ใน 3Q26 อย่างไรก็ดี การส่งผู้ป่วยจากรัฐบาลคูเวต และซาอุดิอาระเบีย คาดจะเห็นความคืบหน้าหลังสงครามในตะวันออกกลางสงบลง และยังมีโอกาสได้ผู้ป่วยจากรัฐบาลอิรัก ซึ่งจะเป็นตลาดใหม่

การประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) อิง WACC 8.5% และ Terminal growth 2% เนื่องจาก BH ปรับค่ารักษาได้ราว +5% ต่อปี สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีของไทยที่ 1.1% ต่อปี ได้มูลค่าเหมาะสม ณ สิ้นปี 2027 ที่ 220.00 บาท คิดเป็น 21.7x PE’27E ขณะที่ปัจจุบัน BH ซื้อขายที่ 18.8x PE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงพยาบาลที่ 18.4x PE’27E