KTB (BUY : Fair Price : Bt 20.00) : คาดกำไรใน 2Q24 โต YoY แต่ทรงตัว QoQ
**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 20.00 บาท เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวล่าช้าส่งผลให้สินเชื่อใน 1H24 แค่ทรงตัวจากสิ้นปี 2023 อย่างไรก็ดี เรามองว่ารัฐบาลเร่งเบิกจ่ายงบประมาณใน 2H24 จะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจ และส่งผลต่อการขยายสินเชื่อสูงขึ้นตามมา เราคงประมาณการสินเชื่อโต 3% ในปี 2024 ด้วยความสามารถการจัดการคุณภาพสินเชื่อที่ดี เราคาดว่าสำรองหนี้ที่ลดลงจะเป็นปัจจัยหลักหนุนให้กำไรสุทธิขยายตัวต่อเนื่อง 8.6%/6.1% ในปี 2024-25 สำหรับใน 2Q24 เราคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 11.1 พันล้าน (+8.9% YoY, -0.1% QoQ) ขณะที่งบดุลยังแข็งกร่ง โดยมองว่า NPL ratio เพิ่มเป็น 3.2% จากฐานสินเชื่อที่ลดลง แต่อยู่ในกรอบเหมายที่ไม่เกิน 3.25% และ Coverage ratio แข็งแกร่งที่ 182.3% **
คาดกำไรสุทธิใน 2Q24 เติบโต YoY และทรงตัว QoQ
• เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q24 ที่ 11.1 พันล้าน (+8.9% YoY, -0.1% QoQ) โดยกำไรที่ขยายตัว YoY เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ปรับสูงขึ้น อย่างไรก็ดี คาดว่ากำไรจะทรงตัว QoQ เนื่องจากคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ปรับลดลงล้อกับสินเชื่อที่ลดลง และส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง แต่ผลกระทบที่เกิดขึ้นจะถูกลดทอนด้วยค่าใช้จ่ายการดำเนินงานปรับลดลง โดยเฉพาะการตั้งค่าเผื่อด้อยค่าทรัพย์สินรอการขายลดลงเป็นหลัก
• เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า และความระมัดระวังในการขยายสินเชื่อใหม่ เราคาดว่าสินเชื่อจะปรับลดลง 1.5% QoQ ใน 2Q24 หลังจากสินเชื่อในเดือน เม.ย.-พ.ค. ลดลงถึง 1.8% จากเดือน มี.ค. 2024 โดยสินเชื่อยังปรับขึ้นเล็กน้อย 0.1% YTD ใน 1H24 เรามองว่าสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 2H24 ล้อกับเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว และการเบิกจ่ายงบประมาณที่เพิ่มขึ้น โดยเราคาดการณ์สินเชื่อในปี 2024 เติบโต 3% YoY
• KTB ตั้งสำรองหนี้ฯ เต็มจำนวน 100% ในสินเชื่อปล่อยให้ บมจ. อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ (ITD) และที่ผ่านมาสามารถจัดการคุณภาพสินเชื่อได้ดี เราคาดว่า NPL ratio จะปรับขึ้นเล็กน้อย QoQ ที่ 3.2% เพราะฐานสินเชื่อที่ลดลง แต่ยังคงอยู่ในกรอบเป้าหมาย <3.25% ในปี 2024 และ Coverage ratio แข็งแกร่งที่ 182.3%
**ภาระสำรองหนี้ฯ ลดลงลดทอนผลกระทบจาก NIM ที่ลดลง **
• แม้คาดว่า NIM จะปรับลดลงเหลือ 3.15%/3.1% ในปี 2024-25 (2023: 3.3%) เพราะต้นทุนดอกเบี้ยเร่งตัวขึ้นเร็วกว่ารายได้ดอกเบี้ยรับ แต่ระดับสำรองหนี้ฯ จะลดลงลดทอนผลกระทบที่เกิดขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 จะขยายตัวต่อเนื่อง 8.6%/6.1% ในปี 2024-25
• เราคาดว่า KTB จะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 0.91 บาท/หุ้นในปี 2024 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 5.4%
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง และราคาหุ้นที่น่าสนใจซื้อขายที่เพียง 0.57 เท่า โดยเราประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 20.00 บาท ด้วยวิธี GGM (ROE 9.5%, Terminal growth 2%) อิง 0.66x PBV’24E หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
