CRC (BUY : Fair Price : Bt49.00) : มองบวกต่อแผนธุรกิจปี 2024

เรามีมุมมองเชิงบวกหลังเข้าร่วมงาน CRC’s CEO Forum 2024 ผู้บริหารตั้งเป้าหมาย EBITDA ปี2024 เติบโต 15%-17% YoY จากรายได้ที่เติบโต 9%-11% หนุนจากการปรับปรุงสาขาใหม่ ธุรกิจใหม่ (Go Wholesale) และไทวัสดุ พร้อมให้ความสำคัญกับ 3 สิ่ง 1. การบริหารต้นทุน 2. เพิ่มประสิทธิภาพการใช้งบลงทุน และ 3. บริหารกระแสเงินสดให้เหมาะสม ลดสต็อกสินค้าที่เกินความจำเป็น เรามองว่าเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมกับช่วงเวลาที่ดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง การเติบโตของเศรษฐกิจไม่สูงมากนัก ขณะที่ระยะสั้น SSSG ช่วง ม.ค. ถึง สัปดาห์แรกของเดือน ก.พ. 2024 ยังสดใส +1% ถึง +3% SSSG จากธุรกิจในไทย ทรงตัว YoY, SSSG จากธุรกิจในเวียดนาม +7% ถึง +8% และ SSSG จากธุรกิจในอิตาลี +4% ถึง +5% คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 49.00 บาท

**แผนธุรกิจปี2024 **

• CRC ตั้งเป้าหมายปี2024 EBITDA เติบโต 15%-17% YoY จากรายได้ที่เติบโต 9%-11% (มาจาก SSSG ราว ½ ของการเติบโตของยอดขาย) แบ่งเป็นธุรกิจค้าปลีกอาหารที่ 12%-15% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่ 10%-12% ธุรกิจแฟชั่นที่ 4%-5% รายได้ค่าเช่าและบริการที่ 3%-4% ด้วยงบลงทุน 2.2-2.4 หมื่นล้านบาท ขณะที่ตั้งเป้ารักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ให้ทรงตัว YoY และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 27.5% ในปี 2024 จากเป้าหมายปี2023 ที่ 28.0% และนโยบายด้านภาระหนี้สิ้น Net D/E ≤ 2.0x , Net Debt/EBITDA ≤ 3.0x และอัตราส่วนผลตอบแทน ROA ≥ 5.0%, ROE ≥ 15.0%

• ยังคงให้ความสำคัญกับ 3 สิ่ง ประกอบด้วย 1. COST: การบริหารต้นทุน 2. CAPEX: เพิ่มประสิทธิภาพการใช้งบลงทุน ซึ่งทยอยทำแล้วในช่วง 2H23 และสามารถลดต้นทุนต่อตารางเมตรลง 3%-20% และ 3. Cash Flow: บริหารกระแสเงินสดให้เหมาะสม ลดสต็อกสินค้าที่เกินความจำเป็น ต่อรองขอเพิ่มเครดิตกับคู่ค้ามากขึ้น

• เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนธุรกิจปี 2024 จากการเน้นการเติบโตผ่านการปรับปรุงสาขา ธุรกิจใหม่ (Go Wholesale) และไทวัสดุ และเน้นการควบคุมต้นทุน แม้ว่าการเติบโตจะสูงกว่าประมาณการ GDP ของไทย เวียดนาม และอิตาลีในปี 2024 ที่ 3.3%, 6.0% และ 0.5% ตามลำดับ อิงประมาณการ Bloomberg consensus โดยเราประเมินอย่างรัดกุมว่ายอดขายจะโต 8% YoY ในปี 2024 หนุนจากการเติบโตของรายได้ในธุรกิจค้าปลีกอาหารที่ 10% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่ 11% และธุรกิจแฟชั่นที่ 2%

คาดกำไร 4Q23 ยังแข็งแกร่ง YoY และ QoQ

• คาดกำไรปกติ 4Q23 ที่ 2.7 พันล้านบาท (+6%YoY, +105%QoQ) หนุนจากคาดการณ์ SSSG ของธุรกิจแฟชั่นที่ +3% (ไทยทรงตัว YoY, อิตาลี +8%) แม้คาดว่า SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหาร -3% (ไทยทรงตัว YoY, เวียดนาม -11%) และ SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์ –8% (ไทย -2%, เวียดนาม -30%) อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเป็น 29.4% ใน 4Q23 จาก 29.3% ใน 4Q22 ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นส่วนพื้นที่เช่าเพิ่มขึ้น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้าคาดทรงตัว อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง YoY และ QoQ

**คงคำแนะนำ "ซื้อ" **

มูลค่าพื้นฐาน 49.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยWACC 8.7% และ TG 2.5% เทียบเท่า 30xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย