CK (BUY : Fair Price : Bt 21.20) : 1Q25 คาดรายได้ทะลุ 10,000 ล้านบาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และเลือกเป็น Top Picks ของกลุ่มก่อสร้าง จาก Backlog ที่มีกว่า 200,000 ล้านบาท ซึ่งเป็นตัวช่วยให้รายได้ยังคงเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่อง แม้ว่าภาครัฐจะยังไม่มีการเปิดประมูลงานใหม่ออกมาแต่อย่างใด เห็นได้จากรายได้ในช่วง 1Q25 ที่เราคาดว่า รายได้จะเติบโตกว่า 10% มาอยู่ในระดับที่สูงกว่า 10,000 ล้านบาทเป็น ระดับที่สูงสุดในรอบ 8 ปี และทำให้เราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 144 ล้านบาท (+19%YoY) สำหรับแนวโน้มช่วง 2Q25 คาดรายได้ยังรักษา ระดับสูงได้ต่อรวมถึงรับรู้เงินปันผลจาก TTW เข้ามาทำให้มีโอกาสเห็น ผลประกอบการเติบโตได้ต่ออีกไตรมาส
**คาด 1Q25 กำไรสุทธิ 144 ล้านบาท (+19%YoY) **
• เราคาดว่า CK จะมีกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 144 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 171 ล้านบาทใน 4Q24 และเพิ่มขึ้น +19%YoY ได้รับผลดีจากรายได้ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจนทะลุ 10,000 ล้านบาท หลังงานระบบรถไฟฟ้าสายสีส้มมีความคืบหน้ามากขึ้น
• รายได้คาดที่ 10,364 ล้านบาท (+10%YoY,+10%QoQ) สูงสุดนับตั้งแต่ 2Q17 ที่มีรายได้ 12,225 ล้านบาท ได้รับแรงหนุนจาก Backlog ที่มีกว่า 210,000 ล้านบาท โดยเฉพาะรายได้จากงานระบบรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก ที่มีมูลค่างานกว่า 26,000 ล้านบาทที่เริ่มมีความคืบหน้ามากขึ้น (ปี 24 มีความคืบหน้าเพียง 1%)
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 7.3% ลดลงจาก 7.6% ใน 1Q24 แต่ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 7.2% ใน 4Q24 ค่าใช้จ่ายในการบริหารคาดที่ 518 ล้านบาท (-3%YoY,-13%QoQ) เพราะ 4Q24 มีรายการพิเศาเข้ามากว่า 76 ล้านบาท รวมแล้วคาดว่า CK มีกำไรจากการดำเนินงาน 238 ล้านบาท (+30%YoY,+178%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 284 ล้านบาท (+72%YoY,-5%QoQ) เทียบกับปีก่อนดีขึ้นเพราะมองว่า CKP จะไม่ขาดทุนหลัง เงินบาทแข็งค่าขึ้น ส่วนเทียบกับ 4Q24 ลดลงเป็นผลตามฤดูกาลของ CKP และ BEM
**งานใหม่ยังไม่มา แต่ไม่สะเทือนรายได้ **
ภาพรวมงานใหม่ตั้งแต่ต้นปียังไม่มีการเปิดประมูลงานใหม่แต่อย่างใด แต่ไม่กระทบกับภาพรวมรายได้ทั้งปี 25 ที่เราคาดไว้ ที่ระดับ 39,945 ล้านบาท เนื่องจากฐาน Backlog ของ CK ที่คาดว่า ณ สิ้น 1Q25 ยังมีกว่า 200,000 ล้านบาท รวมถึงเป็นปีที่จะมีความคืบหน้าโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มมากขึ้นทั้งในส่วนของงานระบบ และงานโครงสร้าง ซึ่งมีมูลค่ารวมกว่า 100,000 ล้านบาท
ส่วนการขายหุ้นหลวงพระบาง พาวเวอร์ คาดว่าจะเกิดในช่วง 2H25 นี้หลังผู้ถือหุ้นอนุมัติเรียบร้อย ผลดีคือ CK จะไม่รับรู้ส่วนแบ่งเข้ามาอีก (ปี 23 รับรู้ขาดทุน 212 ล้านบาทส่วนปี 24 รับรู้กำไร 78 ล้านบาท)
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะรายได้มั่นคงสุด
เราคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อนที่ 1,617 ล้านบาท (+12%YoY) โดยประเมินรายได้อยู่ที่ 39,945 ล้านบาท (+7%YoY) แต่อาจจะมีการปรับประมาณการรายได้ขึ้นในอนาคตหลัง 1Q25 รายได้ออกมาสูงกว่า 10,000 ล้านบาทแล้ว สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะมองว่าผลประกอบการทั้งปียังมีโอกาสเติบไตได้จากฐาน Backlog ที่อยู่ในระดับสูง โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 21.2 บาท (1.3XPBV’25E)
