BA (BUY : Fair Price : Bt 21.10) : สมุยยังเป็นเส้นทางเดียวที่เติบโต
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 3Q25 ที่ออกมาดีมากมีกำไรสุทธิสูงถึง 1,041 ล้านบาท (+55%YoY, +159%QoQ) จากการเป็นช่วง High Seasons ของเส้นทางเกาะสมุย ขณะที่กลุ่มลูกค้าต่างประเทศของ BA ส่วนใหญ่จะเป็นนักท่องเที่ยวจากยุโรป ที่ในปี 25 นี้ยังเห็นการเติบโตได้ แม้ภาพรวมนักท่องเที่ยวที่เข้ามาไทยจะปรับตัวลดลง สำหรับแนวโน้ม 4Q25 คาดเห็นการอ่อนตัวลงจาก 3Q25 ซึ่งเป็นผลตามฤดูกาล อย่างไรก็ตามหากพิจารณาในแง่ยอดจองตั๋วล่วงหน้าแล้วเส้นทางสมุยยังเติบโตได้ แม้เส้นทางอื่นจะลดลง ซึ่งทำให้ BA มีการปรับเส้นทาง ใหม่โดยหันมาเน้นเส้นทาง เข้าออกเกาะสมุยเพิ่มขึ้นที่จะยังช่วงรักษากำไรให้อยู่ในระดับที่ดีได้
มีเพียงเส้นทางสมุยที่ยังเติบโตดี
• สรุปข้อมูลจากการประชุมกับผู้บริหาร BA ในแง่ยอดจองตั๋วล่วงหน้า ในเดือน ธ.ค. 25 ต่อเนื่องถึง 1Q26 เส้นทางสมุยยังคงเป็นเส้นทาง เดียวที่มีการเติบโตได้จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยเติบโตสูงสุดในเดือน มี.ค. 26 (+15%) ขณะที่เส้นทางอื่นเผชิญกับการแข่งขันที่ รุนแรงรวมถึง BA มีการปรับลดเส้นทางบินในประเทศลงเพื่อเพิ่มความถี่ในเส้นทางสมุยที่มีความต้องการสูงเพิ่มขึ้น
• ในแง่นักท่องเที่ยว BA ยังคงได้รับผลดีจากนักท่องเที่ยวยุโรป ที่มาไทยเพิ่มขึ้น แม้ว่าภาพรวมนักท่องเที่ยวจะปรับัวลดลงก็ตาม ซึ่งสอดคล้องกับผลสำรวจของ Euro Contrl ที่เปิดเผยว่าผู้โดยสารจากยุโรปมีการเดินทางมายังทวีปเอเชียเติบ โตมากี่สุด และมีระดับ ที่สูงกว่าปี 19 แล้ว (9M25 ผู้โดยสารจากยุโรปสูงกว่า 9M19 ถึง 17% และสูงกว่า 9M24 ประมาณ 13%)
• ฝูงบินในช่วง 4Q25 จะมีการคืนเครื่อง A320 ไป 1 ลำ ทำให้ ณ สิ้นปี BA มีฝูงบินทั้งสิ้น 22 ลำ ส่วนปี 26 มีการเจรจาจัดหาเครื่องบิน A320 เพิ่ม 2 ลำ และคาดว่าจะรับมอบเครื่อง ART72-600 เพิ่มได้อีก 2 ลำ ซึ่งจะทำให้ฝูงบินในปี 26 อาจจะสูงถึง 26 ลำ
• แผนการพัฒนาสนามบินสมุย ความคืบหน้าล่าสุดการออกแบบเบื้องต้นเสร็จแล้ว อยู่ระหว่างลงรายละเอียดเพิ่มเติม ส่วนการให้บริการธุรกิจด้านการให้บริการในสนามบินและคลังสินค้าของบริษัทลูก BA ที่จะครบสัญญาในเดือน ก.ย. 26 ยังต้องรอการประกาศเปิดประมูลจากทาง AOT อีกครั้ง
3Q25 กำไรสุทธิ 1,041 ล้านบาท (+55%YoY,+159%QoQ)
BA มีกำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 1,041 ล้านบาท (+159%YoY,+55%QoQ) ได้รับผลดีจากนักท่องเที่ยวยุโรปที่เพิ่มขึ้น และการเป็นช่วง High seasons ของเกาะสมุยที่เป็นเส้นทางหลักของ BA แม้ในแง่จำนวนผู้โดยสารรวมจะลดลง แต่ถูกชดเชยจากราคาน้ำมันที่ลดลงด้วยเช่นกัน
**ปรับกำไรทั้งปีเล็กน้อย คงคำแนะนำ “ซื้อ” **
จากกำไรสุทธิในช่วง 3Q25 ที่ออกมาดีมาก และทำให้กำไรสุทธิในช่วง 9M25 สูงถึง 3,118 ล้านบาท (-4%YoY) เราจึงปรับกำไรสุทธิปี 25 ขึ้นจากเดิมเล็กน้อยเป็น 3,517 ล้านบาท (ส่วนกำไรปกติคาดที่ 3,632 ล้านบาท) จากเดิม 3,490 ล้านบาท โดยมองว่าผลประกอบการงวด 4Q25 จะออกมาลดลงเมื่อเทียบกับ 3Q25 ตามผลของฤดูกาล ส่วนเทียบกับ 4Q24 คาดออกมาทรงตัวหลังเส้นทาง สมุยยังเติบโต แต่เส้นทางอื่นลดลง สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะ BA มีจุดเด่นผู้โดยสารหลักมาจากยุโรป ทำให้ได้รับผลกระทบจำกัดจากนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว และประเมินมูลค่าเหมาะสมปรับไปใช้ปี 26 ที่ 21.1 บาท (11.6XEV/EBITDA’26E)
