AMATA (BUY : Fair Price : Bt 30.30) : ปิดครึ่งปีขายได้ 1,003 ไร่
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 30.3 บาท (15.5XPER’24E) ปัจจัยบวกยังคงมาจากความต้องการที่ดินที่ยังมีอยู่มากทั้งในประเทศไทยและเวียดนาม เห็นได้จากยอดขายที่ดินในช่วง 1H24 ที่สูงถึงระดับ 1,067 ไร่ แบ่งเป็นที่ไทย 1,004 ไร่ และที่เวียดนาม 57 ไร่ ซึ่งลูกค้าหลักยังคงเป็นประเทศจีนที่ย้ายฐานการผลิตออกมา โดยเฉพาะอุตสาหกรรมเครื่องใช้ไฟฟ้า ซึงยอดขายในไทยคิดเป็นสัดส่วน 56% ของเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 1,800 ไร่ อย่างไรก็ตามยอดขายที่แท้จริงมีโอกาสออกมาสูงกว่าเพราะยังมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาอีกมาก ด้านผลประกอบการงวด 2Q24 เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 440 ล้านบาท (+40%YoY,-5%QoQ) โดยเราไม่รวมกำไรพิเศษที่ AMATAVN มีการขายเงินลงทุนไปมูลค่าประมาณ 391 ล้านบาท
คาด 2Q24 กำไรสุทธิ 440 ล้านบาท (+40%YoY,-5%QoQ)
• เราคาดว่ำกำไรสุทธิงวด 2Q24 ของ AMATA อยู่ที่ 440 ล้านบาท (+40%YoY,-5%QoQ) ทั้งนี้เราไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนของ AMATAV ที่มีมูลค่าประมาณ 391 ล้านบาท ถ้าดูเฉพาะกำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 68%YoY และ 14%QoQ เทียบกับปีก่อนเติบโตจากยอดโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นเป็น 163 ไร่ เทียบกับ 85 ไร่ ส่วนเทียบกับ 1Q24 เติบโตจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น
• รายได้คาดไว้ที่ 2,609 ล้านบาท +85%YoY สาเหตุหลักมาจากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นตามที่กล่าวไปข้างต้นรวมกับรายได้ค่าสาธารณูปโภคจากเวียดนามที่รับรู้เข้ามาตั้งแต่ 2H23 ส่วนเทียบกับ 1Q24 ลดลงเล็กน้อย 3%QoQ จากยอดโอนที่ดินที่แม้ว่าปริมาณรวมจะเพิ่มขึ้น (163 ไร่ เทียบกับ 151 ไร่) แต่มีการโอนนิคมที่ชลบุรีที่มีมูลค่าสูงน้อยกว่า (14 ไร่ เทียบกับ 68 ไร่)
• กำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 34% ใกล้เคียงกับปีก่อนแต่ลดลงจาก 36% ใน 1Q24 เพราะรับรู้นิคมที่ชลบุรีน้อยกว่า ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 313 ล้านบาท ทรงตัวจาก 1Q24 แต่เพิ่มขึ้น 14%YoY
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 258 ล้านบาท -15%YoY เพราะส่วนแบ่งจากธุรกิจไฟฟ้าลดลง แต่ดีขึ้น 65%QoQ เติบโตทั้งธุรกิจโรงไฟฟ้าและก๊าซธรรมชาติ
เป้ายอดขาย 1,800 ไร่ ในไทย ไม่น่าพลาด
เป้าการขายที่ดินในประเทศไทยที่บริษัทตั้งไว้ที่ 1,800 ไร่ เราคาดว่ามีโอกาสออกมาสูงกว่านั้นหลังจาก 1H24 ทำได้แล้ว 1,003 ไร่ และยังมีลูกค้ารายใหญ่ที่อยู่ระหว่างเจรจาอยู่อีกมาก (พื้นที่ประมาณ 700 ไร่) ขณะที่เวียดนามแม้ว่าในช่วง 1H24 จะทำได้เพียง 57 ไร่ ยังห่างจากเป้าที่คาดไว้ที่ 400 ไร่ แต่ทางผู้บริหารยังมั่นใจเช่นกันว่าจะทำได้เพราะมีลูกค้าหลายรายที่อยู่ระหว่างเจรจาเช่นกัน
**คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม คงคำแนะนำ “ซื้อ” **
หากกำไรออกมาตามคาดจะทำให้กำไรปกติในช่วง 1H24 คิดเป็นสัดส่วน 37% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตามด้วยฐาน Backlog ที่มีกว่า 15,217 ล้านบาท (ไทย 13,405 ล้านบาท และเวียดยนาม 1,812 ล้านบาท) ที่คาดว่าจะทยอยรับรู้รายได้ในช่วง 2H24-2025 จะหนุนให้ผลประกอบการในช่วง 2H24 เห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อย่างมาก เราจึงคงประมาณการเดิมที่ 2,246 ล้านบาทไว้เท่าเดิมก่อนคำแนะนำการลงทุน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 30.3 บาท (15.5XPER’24E) เพราะมองว่า AMATA เป็นหนึ่งในผู้ที่ได้รับผลดีจากการย้ายฐานการผลิตออกมาจากประเทศจีน
