Pi STOCK UPDATE : ADVANC (BUY : FAIR PRICE Bt249.00)
" EBITDA ครึ่งปีหลังจะดีขึ้น HoH "
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 249 บาท อิง 9.2xEV/EBITDA’23E (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) กำไรปกติไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 7.2 พันล้านบาท (+8% YoY, +7% QoQ) ผลจากการปรับลดค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ผลประกอบการดังกล่าวสอดคล้องกับคาดการณ์ เราจึงยังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2023 ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (+7%YoY) การประชุมนักวิเคราะห์ให้บรรยากาศกลาง ๆ ตอนนี้ยังรอการอนุมัติดีล TTTBB จาก กสทช. และคาดว่าการปิดดีลจะเลื่อนไปเป็นช่วงไตรมาส 3/23 หรือ 4/23 แทน นอกจากนี้ แม้จะมีฐานลูกค้าแพ็คเกจดาต้าไม่อั้นขนาดใหญ่ (25% ของลูกค้าบริการมือถือทั้งหมด) แต่ยังมีรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) ที่ทรงตัว YoY และ QoQ ได้ เพราะภูมิทัศน์การแข่งขันที่ดีขึ้น ทั้งนี้ ผู้บริหารยังคงเป้าหมาย EBITDA ปี 2023 ที่หลักหน่วยระดับต้นถึงกลาง แม้ครึ่งปีแรกจะโตต่ำที่ 2.7% YoY ก็ตาม โดยรวมแล้วบริษัทยังคงเน้นกลุ่มลูกค้ามูลค่าสูง (ลูกค้าประจำและทำกำไรได้) มากกว่าการเพิ่มจำนวนลูกค้ากลุ่มใดก็ได้ ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 4.0 บาท/หุ้น ขึ้น XD วันที่ 18 ส.ค. 2023
การประชุมนักวิเคราะห์
• ดีล TTTBB ยังอยู่ระหว่างการรออนุมัติจาก กสทช. และคาดว่าการปิดดีลจะเลื่อนไปเป็นช่วงครึ่งหลังปี 2023 โดยเรายังคงสมมติฐาน upside ที่ 3%-14% จากดีลนี้ คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) จากประมาณการชุดเดิม
• แม้ TTTBB จะมีผลขาดทุน แต่บริษัทสามารถระบุถึงประโยชน์ร่วมและศักยภาพในการลดต้นทุน และเชื่อว่าผลขาดทุนดังกล่าวจะอยู่ในวงจำกัดหากดีลเข้าซื้อได้รับการอนุมัติ ปัจจุบันบริษัทกำลังรอผลการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) ของ JASIF ในวันที่ 23 ส.ค. 2023 ที่ผู้ถือหน่วยจะตัดสินใจว่าจะยกเลิกสัญญาประกันค่าเช่าหรือไม่ (ราว 20% ของใยแก้วนำแสงที่เช่าอยู่ในปัจจุบัน)
• ผู้บริหารยังคงเป้าหมาย EBITDA ปี 2023 ที่หลักหน่วยระดับต้นถึงกลาง แม้ครึ่งปีแรกจะโตต่ำที่ 2.7% YoY ก็ตาม ทั้งนี้เป็นเพราะไตรมาส 4/23 จะมีการเปิดตัวมือถือรุ่นใหม่และมีจำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้นตาม (แพ็คเกจที่ทำกำไรได้มากขึ้น) ขณะที่เราประเมินว่า EBITDA ทั้งปี 2023 จะโตเป็น 9.2 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) ทั้งนี้ กำไรครึ่งแรกปี 2023 คิดเป็น 50% ต่อประมาณการ EBITDA ทั้งปีของเรา
• บริษัทไม่คิดว่า GULF (ผู้ถือหุ้น ADVANC ทางอ้อมในสัดส่วน 19%) จะคำเสนอซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นเดิม (tender offer) เพราะจะทำให้ดีลซับซ้อนยิ่งขึ้น
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 249 บาท
มูลค่าพื้นฐานอิง 26.5xPE’23E ขณะที่เลือก ADVANC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโทรคมนาคมไทย เพราะศักยภาพการทำกำไรที่เหนือชั้น และความสามารถในการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานอนาคต
