ILM (BUY : Fair Price : Bt28.00) : SSSG สูงสุดในกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้าน
เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น "ซื้อ" และปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 28.00 บาท (จาก 24.00 บาท) กำไรสุทธิไตรมาส 3/23 อยู่ที่ 191 ล้านบาท (+26%YoY, +17%QoQ) สูงเป็นประวัติการณ์ ดีกว่าที่เราประเมินและสูงกว่าที่ Bloomberg consensus คาด 7% กำไรรายไตรมาสที่แข็งแกร่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่บวก 12.5% YoY และยอดขายจากงานโครงการที่ฟื้นตัว โดย SSSG ในเดือน ต.ค. 2023 ยังอยู่ในโซนบวกที่ 8%YoY ซึ่งสูงกว่าผู้เล่นอื่นในกลุ่ม (HMPRO ที่ -7%, GLOBAL ที่ -10%, DOHOME ทรงตัว YoY)
กำไรไตรมาส 3/23 แตะยอดสูงเป็นประวัติการณ์
• กำไรปกติงวด 9 เดือนอยู่ที่ 529 ล้านบาท (+11%YoY) คิดเป็น 74% ต่อประมาณการทั้งปี 2023 ของเรา
• รายได้ไตรมาส 3/23 โตแตะ 2.4 พันล้านบาท (+10%YoY) หนุนจาก 1) SSSG ที่บวก 12.5% เพราะยอดขายสาขาที่แตะ 1.7 พันล้านบาท (+11%YoY) 2) ยอดขายงานโครงการที่ฟื้นตัวเป็น 195 ล้านบาท (+17%YoY) และ 3) ยอดขายออนไลน์ที่โตเป็น 266 ล้านบาท (+14%YoY)
• รายได้ค่าเช่าไตรมาส 3/23 เพิ่มเป็น 174 ล้านบาท (+2%YoY, +1%QoQ) หนุนจากอัตราการเช่าสาขาย่านท่องเที่ยวที่โตขึ้น และพื้นที่ให้เช่าสุทธิ (NLA) ที่สูงขึ้นหลังจากสาขา Little Walk ลาดกระบังเปิดให้บริการเมื่อเดือน ธ.ค. 2022
• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 3/23 ลดเหลือ 45.3% จาก 44.8% ในไตรมาส 3/22 และ 47.5% ในไตรมาส 2/23 เพราะสัดส่วนยอดขายที่ไม่ค่อยทำกำไร สืบเนื่องจากส่วนแบ่งรายได้งานโครงการที่สูงขึ้น
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 3/23 ลดเหลือ 34.5% จาก 35.5% ในไตรมาส3/22 และ 37.5% ในไตรมาส 2/23 เพราะคุมต้นทุนได้ดี
คาดกำไรไตรมาส 4/23 โต YoY และทรงตัว QoQ
• เราเชื่อว่าสาเหตุที่ทำให้ SSSG ออกมาเหนือผู้เล่นอื่นในกรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาเป็นเพราะ ILM ปรับปรุงร้าน Index Living Mall ด้วยการขยายพื้นที่ขายแบรนด์ "Furinbox" ซึ่งทำให้ยอดขายที่นอนโตหลักสิบ YoY ต่อไตรมาสในช่วง 3 ไตรมาสที่ผ่านมา
• เราคาดว่ารายได้ค่าเช่าจะโตต่อเนื่องระดับ 16% YoY ในปี 2024 หนุนจากพื้นที่ให้เช่าที่เพิ่มเป็น 5,000-8,000 ตร.ม. หรือ 5%-8% ของพื้นที่ให้เช่าทั้งหมด Little Walk กรุงเทพเป็นตัวอย่างที่มีอัตราการเช่าโดดเด่น กล่าวคือมีการเช่าเต็มพื้นที่ในช่วงต้นเดือน ต.ค. 2023
แนะนำ "ซื้อ" เบอร์ 1 ด้านค้าปลีกเฟอร์นิเจอร์ตกแต่งบ้านในไทย
มูลค่าพื้นฐาน 28.00 บาท อิง 17xPE’24E คิดลด 40% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
