Pi STOCK UPDATE : AMATA (BUY : FAIR PRICE Bt28.60)

" ความต้องการที่ดินยังมีอีกมาก "

เรามองว่าเป้ายอดขายในปีนี้ของ AMATA จะเห็นการเติบโตได้อย่างมากจากปีก่อน หลังจากยอดขาย (รวม LOI) ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันสูงถึง 1,200 ไร่ ซึ่งมากกว่าปี 22 ที่ทำได้ 683 ไร่แล้ว และทั้งปียอดขายในไทยน่าจะได้ถึง 1,500 ไร่ ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มยานยนต์และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จากประเทศจีน ขณะที่ในปีหน้ายังมีความต้องการเพิ่มอย่างต่อเนื่องหลังจีนมีการใช้ไทยเป็นฐานการผลิตรถ EV มากขึ้น ทั้งนี้เรามีการปรับกำไรทั้งปีขึ้น 12% มาอยู่ที่ระดับ 1,938 ล้านบาท หลังกำไรสุทธิในช่วง 1H23 ทำได้กว่า 800 ล้านบาท และทำให้ประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 28.6 บาท (17XPER’23E)

**ยอดขายที่ดินนับถึงปัจจุบันสูงกว่าปีก่อนแล้ว **

• วานนี้เราได้มีโอกาสได้รับข้อมูลเพิ่มเติมจากทางผู้บริหารผ่านงาน Opportunity day โดยในส่วนของยอดขายที่ดินนับถึงปัจจุบันทำได้แล้วประมาณ 1,200 ไร่ (รวมที่มีการเซ็น LOI ด้วย) เพิ่มจาก ณ 1H23 ที่ทำได้ 682 ไร่ (ในไทย 669 ไร่ และเวียดนาม 13 ไร่) ส่วนใหญ่มาจาก 2 อุตสาหกรรมคือยานยนต์และอิเล็กทรอนิกส์ ทั้งนี้การที่ผู้ผลิตรถยนต์จากจีนมีการย้ายมาผลิตที่ไทยมากขึ้น ทำให้ยอดขายที่ดินในไทยคาดว่าจะไปได้ถึง 1,500 ไร่ สูงกว่าปี 22 ที่ทำได้ 693 ไร่ อย่างมาก
2Q23 กำไรไม่เด่น

• กำไรสุทธิ 2Q23 อยู่ที่ 313 ลบ. (-52%YoY,-36%QoQ) ถ้าไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 52 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 261 ลบ. (+20%YoY เติบโตจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน, -50%QoQ เพราะกำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินลดลง)

• รายได้ 1,414 ลบ. (-11%YoY,-34%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 368 ลบ. (-51%YoY,-69%QoQ) ยอดโอนที่ดิน 137 ไร่ เทียบกับ 182 ไร่ใน 2Q22 และ 128 ไร่ ใน 1Q23 (รายได้ต่ำกว่า 1Q23 เพราะในช่วง 1Q23 มีการโอนที่ดินจากอมตะชลบุรีที่มีราคาขายสูงค่อนข้างมาก) รายได้จากค่าบริการสาธารณูปโภค 852 ลบ. (+34%YoYม+13%QoQ) ตามจำนวนลูกค้าที่มากขึ้น รายได้ค่าเช่า 194 ลบ. (-5%YoY,-3%QoQ) เพราะระหว่างปีมีการขายโรงงานที่เวียดนาม กำไรขั้นต้นรวมที่ 34% ลดลงจาก 46% ใน 2Q22 และ 54% ใน 1Q23 เพราะเป็นการโอนที่ดินที่พัฒนาใหม่ทำมีกำไรขั้นต้นต่ำกว่าปกติ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 274 ลบ. (+10%YoY,-14%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 305 ลบ. (+204%YoY,+239%QoQ) เพราะธุรกิจโรงไฟฟ้ามีต้นทุนที่ลดลง

**ปรับกำไรทั้งปีขึ้น 12% **

• กำไรสุทธิช่วง 1H23 คิดเป็นสัดส่วน 47% ของกำไรทั้งปี ขณะที่แนวโน้มช่วง 2H23 คาดว่าผลประกอบการยังโตได้ดีจากการมี Backlog กว่า 8,000 ล้านบาท ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้น 12% มาอยู่ที่ 1,938 ล้านบาท ผ่านการปรับสมมติฐานยอดโอนที่ดินที่ 970 ไร่ เพิ่มจากเดิมที่คาดไว้ที่ 740 ไร่

• คำแนะนำการลงทุน เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะมองว่าAMATA จะได้ประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตรถ EV มาไทยอย่างต่อเนื่อง และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 28.6 บาท (17XPER’23E)