CRC (BUY : Fair Price : Bt49.00) : คาดกำไรกลับมาโต
กำไรสุทธิไตรมาส 3/23 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ขณะที่กำไรปกติอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-10%YoY, -23%QoQ) กำไรที่ลดลงแรงเป็นผลจากการฟื้นตัวของกำไรของธุรกิจในไทยและอิตาลีที่ไม่เพียงพอต่อการชดเชยกำไรที่ลดลงในเวียดนาม การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในเดือน ต.ค. 2023 ติดลบหลักหน่วยต้น ขณะที่ SSSG รอบ 10 วันของเดือน พ.ย. 2023 บวก 2% YoY เพราะ SSSG ที่ติดลบน้อยลงในเวียดนาม เราเชื่อว่าการที่เวียดนามลด VAT ลงจาก 10% เป็น 8% จนถึงสิ้นเดือน ธ.ค. 2023 จะบรรเทาผลกระทบต่อ SSSG ของ CRC ในเวียดนามได้ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 49.00 บาท
กำไรไตรมาส 3/23 ลดลง YoY และ QoQ
• กำไรปกติงวด 9 เดือนอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+24%YoY) คิดเป็น 64% ต่อประมาณการทั้งปี 2023 ของเรา
• Core EBITDA ไตรมาส 3/23 อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (-1%YoY) มีสัดส่วนมาจาก EBITDA ในธุรกิจแฟชั่นที่ 48% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ 27% และธุรกิจอาหารที่ 25%
• ธุรกิจค้าปลีกอาหาร (38% ของยอดขาย) รายได้ในธุรกิจนี้ยังทรงตัว YoY ที่ 2.05 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 3/23 สืบเนื่องจาก SSSG ที่แข็งแกร่งของธุรกิจอาหารในไทย (+3% YoY) ซึ่งช่วยชดเชย SSSG ธุรกิจอาหารที่ติดลบ 9% YoY ในเวียดนาม ทั้งนี้ EBITDA สำหรับธุรกิจอาหารลดลงเหลือ 1.9% พันล้านบาท (+1%YoY)
• ธุรกิจฮาร์ดไลน์ (34% ของยอดขาย) รายได้ธุรกิจนี้ทรงตัว YoY ที่ 1.8 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 3/23 เป็นผลจากการขยายร้านไทวัสดุใหม่ 3 สาขาในช่วงไตรมาส โดย SSSG สำหรับธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยยังทรงตัว YoY (SSSG สำหรับไทวัสดุโต 1% YoY ในไตรมาส 3/23) ช่วยชดเชย SSSG ในเวียดนามที่ติดลบ 37% เพราะผู้บริโภคในเวียดนามเริ่มรัดกุมต่อการใช้จ่ายในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัวต่อเนื่อง EBITDA สำหรับธุรกิจฮาร์ดไลน์ลดลงเหลือ 2.2 พันล้านบาท (-2%YoY)
• ธุรกิจแฟชั่น (28% ของยอดขายรวม) รายได้ธุรกิจนี้เพิ่มเป็น 1.47 หมื่นล้านบาท (+8%YoY) เพราะ SSSG ที่แข็งแกร่งในไทย (+4%YoY) และอิตาลี (+10%YoY) ซึ่งได้แรงหนุนจากยอดขายสาขาในย่านท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว เช่น Central World, ป่าตอง ภูเก็ต, และเชียงใหม่ EBITDA ธุรกิจแฟชั่นอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (+8%YoY)
• รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+14%YoY) หนุนจากอัตราการเช่าที่สูงขึ้นเป็น 88% ในไตรมาส 3/23 จาก 86% ในไตรมาส 3/22 อัตราค่าเช่าเฉลี่ยที่สูงขึ้น 9% YoY และพื้นทีให้เช่าที่เพิ่มขึ้นเป็น 742,000 ตร.ม. (+4%YoY)
• ยอดขายช่องทางผสมผสาน (omnichannel) งวด 9 เดือนโต 12% YoY คิดเป็น 18% ของยอดขายรวม
• SSSG ตั้งแต่ต้นไตรมาส 4/23 ติดลบน้อยกว่า 1% ประกอบด้วย SSSG จากธุรกิจอาหารที่ -2%, ธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่ -3% และธุรกิจแฟชั่นที่ 3%)
แนะนำ "ซื้อ": เลือก CRC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มพาณิชย์
มูลค่าพื้นฐาน 49 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.2%, TG 2.5%) อิง 29.5xPE’24E คิดเป็นค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
